大宗商品板块投资月度观察：超跌反弹过后 五月将加剧波动

　　2020年4月份，由于国内复工复产范围持续扩大，下游需求加快复苏，所以很多前期跌幅较深的大宗商品期货合约出现超跌反弹。领涨品种是LPG，其次是超跌反弹的化工和有色板块；领跌品种是白糖和原油。鸡蛋、苹果和豆一不同月份的供需基本面预期差异巨大使得月差持续走扩。原油和燃料油的近月贴水幅度继续扩大，但月末出现收敛回归迹象。2020年4月份，大宗商品期货市场成交情况整体继续回暖，但月末总持仓量较3月份下降。新品种LPG一上市便备受交易者追捧，平均投机度高达8以上，放量增仓演绎上涨趋势。其他放量增仓的品种还有硅铁、玻璃、锰硅、粳米、SC原油。

　　2020年4月份，万得全A指数小幅反弹5%左右，行业分化走势延续。政策助力家电需求低位回暖和有色金属去库速度加快，相互增强，形成了正反馈循环，带动股期两个市场共振反弹。建材、房地产、化工、钢铁等行业股票指数全面回暖，Wind化工商品指数已经率先大涨，但Wind非金属建材和煤焦钢矿商品指数表现平淡，后市值得关注。

国内主要商品期货品种4月涨跌幅与成交量环比增幅的叠加图

国内主要商品期货品种4月涨跌幅与持仓量环比增幅的叠加图

　　本期重点关注品种的策略建议：

　　原油&燃料油

　　5月份的原油市场可能在交易层面操作难度较大，但是徘徊在历史低位的原油价格对很多其他大宗商品价格造成了间接影响，因此依然值得投资者重点关注。5月份，海外越来越多的国家将重启经济，原油需求的至暗时刻或将过去，同时主要产油国实施减产计划将掀开原油供需由严重过剩向平衡回归的序幕，不过调整到位还需要足够的时间，而且疫情是否会二次爆发是不确定性风险。预计5月份原油价格将止跌企稳，但将以低位区间振荡为主，不宜对反弹幅度过度乐观。燃料油裂解价差下跌的概率增大，可尝试进行空燃料油多原油的做空裂解价差套利。低油价对生物能源行业的影响仍在逐步兑现的过程中，对相关农产品库存和期货价格的影响也将持续。

　　锰硅&硅铁

　　南非锰矿出口受阻是过去两个月锰硅价格上涨的重要原因。随着南非解禁，锰硅期货远月2009合约可能出现利多出尽的回调行情，但考虑到进口锰矿到港量恢复正常还需要一段时间，而且贸易商存在挺价心理，建议交易者参考更高频的基本面数据和技术形态，谨慎选择入场时机。硅铁下方调整空间有限，做空缺乏安全边际，交易层面等待逢低买入的时机可能更好。

　　焦炭

　　近期炼焦利润水平再度回落至盈亏平衡线附近，迫使焦化厂酝酿焦炭价格提涨计划。终端钢材需求好于预期，高炉开工率持续回升，焦炭库存压力下滑，多方面因素也给予焦化厂提价底气。预计焦炭期货5月份或兑现低位反弹行情，建议逢低做多。(虽然焦炭这个品种在4月份表现并不亮眼，但是在波动加剧的市场环境下，趋势追踪策略不一定能取得较好收益，因此我们综合品种基本面情况，推荐了焦炭这个过去一段时间低波动率的品种。)

　　鸡蛋

　　从五一期间现货市场表现来看，复工复产范围进一步扩大对于鸡蛋消费的提振有限。其实，相比旅游等可选消费来说，鸡蛋下游需求恢复的时点更早，只能说明餐饮消费复苏暂时遭遇了瓶颈。鲜鸡蛋储存周期短，短期内鸡蛋市场供大于求的格局难改，预计近月主力2006合约将继续跟随现货市场走弱，建议继续持有空单。