远期供应压力仍在 镍价上行空间有限

　　因供应存在缩减预期、下游需求短期回暖，镍价出现阶段性的反弹行情。供应过剩格局依然持续，需求受到疫情影响较为严重，三元电池需求短期或难有亮点，而供应端印尼镍铁产能仍在持续增长。

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　　供给端干扰暂缓

　　菲律宾镍矿供应受到疫情影响，镍矿产量可能维持低位。菲律宾镍矿供给5月1日开始恢复，国内镍矿供给紧张局面6月份有望缓解，印尼为镍矿设置底价，整体高于市场价30%左右，提高了印尼镍铁的冶炼成本，部分印尼镍铁企业对国产的成本优势可能会丧失，进而影响未来镍铁新增项目的投资，减缓对国产镍铁的替代，此外印尼疫情的发展导致境内交通中断，印尼实施的社会隔离可能会对镍铁生产出口有影响，后期镍矿价格可能上涨抬升镍铁成本。

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　　进口激增，供应恢复

　　俄镍和金川产量变化不大(沪镍交割品)，并且随着菲律宾加强社区隔离状态的解除，Surigao、Palawan、Tawi-Tawi矿区将自5月1日开始实施“一般性社区隔离”措施，出矿将逐步恢复，缓解国内偏紧的镍矿供应形势，铁厂产量有缓慢恢复的可能；尼方面，中国3月份从印尼进口镍铁28万实物吨，同比大增420%，环比增37%，可见疫情未影响印尼镍铁生产及出口，NPI产量持续增长且运回中国的产量稳增，第二季度企业投产进度相对第一季度只增不减，预计后续进口量或将继续增加。再者，矿端雨季结束，运输条件改善，装船数回升，补充国内镍矿，供应环比宽松，矿价未来表现偏软；在矿端供应充裕的情况下，当前NPI利润仍处于相对高位，刺激在产项目扩大产能、在建项目按步推进、规划项目加快进度，NPI产量逐步爬坡。

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　　不锈钢去库但需求跟进弱

　　虽然当前不锈钢市场上库存压力并不大，甚至部分规格出现缺货现象，但前期不锈钢补库需求爆发后，一定程度透支了部分需求，短期需求可能稍显乏力。近期不锈钢库存压力缓解，价格快速上涨后即期利润亦出现好转，预计四五月份不锈钢产量可能有所提升。不锈钢内需虽然有所好转，但海外消费依然悲观，出口需求明显下滑，短期需求爆发可能不具备持续性。

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　　总结

　　菲律宾镍矿供应受限只是短期现象，基于当前的镍价以及矿端供应情况，NPI铁厂利润相对处于高位，新增项目按照计划进度投产，规划项目也有加速迹象，未来供应存在压力，而需求端，下游需求并未明显回归，社会库存逐步走高，镍价未来走势仍不乐观。