供需恢复正常 铜价中期承压运行

　　 随着疫情的蔓延，全球经济受到严重冲击，二季度海外市场需求预计下滑严重，铜价将继续承压运行。即使疫情过后，供需恢复正常，技术上铜价仍处于下降通道中。

图为下游行业对消费端的贡献比例

　　近期，受益于金融属性的修复，铜价迎来阶段性反弹行情。后市待市场情绪修复后，关注点仍会回到需求端，铜价将继续承压。

　　供应端冲击增加

　　海外疫情愈演愈烈，对矿端的影响开始显现。从历史走势看，铜价跌破90分位线，矿山都会出现相应的减产。2008年金融危机期间，铜价在90%分位线之下持续了半年，有36万吨矿停产；2015年，铜价在90%分位线之下持续了18个月，有85万吨矿停产。截至目前，此次铜价在90%分位线之下持续了1个月，我们已经看到部分矿山在减产，但减产量都不大，而近几日出现加大迹象，MMG、Freeport-McMoRan，以及刚爆出的秘鲁最大铜矿Antamina铜矿都有减产动作。但是目前来看，供应收缩仍有限，远未达到改变整体供需格局的程度。

　　随着疫情的蔓延，全球经济受到严重冲击。3月初，经合组织(OECD)将2020年全球经济增长预期从此前的2.9%下调至2.4%，是自2009年以来的最低水平，并警告称，如果疫情在亚洲、欧洲和北美蔓延，今年全球经济增长可能会降至1.5%。更有机构预计今年全球经济将负增长。铜市场走势与下游和经济发展息息相关，从历史经验看，全球经济衰退或导致铜需求下滑10%