机构：国内糖市3月份产销数据预示着什么？

　　3月份，食糖产销均减，但产量减幅更大，截至3月底，累计工业库存同比增加0.71%，但增幅较2月份缩减，边际利好，产销数据表现较好。其中，广西在3月份产量大幅减少，这是由于本榨季广西提前开榨，叠加减产使得广西收榨提前所致。目前全国产区除云南外以及全部收榨，全国产糖量预计为1010-1020万吨，同比下降50-70万吨，长期利好糖价。进口方面，需警惕5月底贸易救济政策到期对远月合约的利空，但由于配额外进口的额度据悉为135万吨，则总进口量限定在330万吨以内，那么进口成本下降的利空存在但相对有限。1-2月份进口同比增加18万吨，3月份内外价差扩大，进口量或同比增加，4月份开始榨季内去库存周期，关注进口量的增加与库存下降对3月供需的影响。

　　一、3月份产销数据表现较好

　　(一)全国产销数据：3月产量大幅下降，库存边际转好

　　1。 3月单月数据：产销均减，但产量减幅更大

　　2020年3月份食糖产量同比、环比均出现下滑，3月产量环比2月份下降59%，并且较去年同期产量下降60.85%。如果说2019年3月份产量同比增加16%，以2019年作为基准进行产量比较可能不是很准确的话，那么将今年3月份的产量与过去五年均值进行比较，发现同比依旧下滑51.77%，可见今年3月份的产量较低。

　　3月份销量较2月份减少7.85%，较去年同期下滑50.19%，较过去五年均值减少27.37%。整体来看，3月份产量、销量均下滑，但是产量下滑的幅度较销量更大，并且产量值处于区间更低的水平。

　　2。 累计数据：工业库存增幅较2月份缩减

　　截至3月底，全国累计产糖量为981.18万吨，同比略减0.86%，而2月份的累计产量是同比增加19.6%，同比从2月份的增加到3月份的略减，主要因3月份食糖产量大幅减少所致，这与本榨季减产可能有关。和五年均值进行比较，3月份累计产糖量同比增加7.59%，说明目前的累计产量在历史区间属于中间偏上的水平。

　　截至3月底，全国累计销糖量为476.95万吨，同比下降2.46%，而2月份的累计销量是同比增加18.86%，和产量一样，3月份销量同比下降使得累计销量从2月份的同比增加转为下降。虽然3月份累计销糖量不及去年同期，但仍然高出五年均值18.74%。

　　截至3月底，全国食糖工业库存为504.23万吨，同比增加0.71%，而2月份的库存是同比增加20.28%，3月份库存增幅较2月份减少19.6%，可见3月份的产销数据表现还算理想。

　　(二)各省产销数据：广西3月产量同比大幅下降

　　1。 广西：3月产糖量同比减少84%，库存同比转负

　　截至3月29日，广西2019/20榨季全部82家糖厂收榨完毕，广西产区进入纯销售阶段。2019/20榨季广西累计开机时长约为140天，同比减少29天；本榨季广西82家糖厂累计设计产能为59.99万吨/日，同比下降1.45万吨/日。

　　由于本榨季广西生产期缩短， 3月份，广西糖仅仅生产26万吨，同比减少140.5万吨。

　　3月份，广西糖单月销量在41万吨，同比2019年3月份大幅减少50.9万吨。销量下降是符合预期的，然而，销量下降的幅度是否全部因为疫情的原因，才是比较关键的。

　　2月份时，广西糖销量在44.6万吨，同样是同比下降的，只是下降幅度只有4.5万吨。看起来，3月份同比下降50.9万吨，远远大于2月份4.5万吨的同比降幅。常规而言，这已经可以得出结论，说明销售下滑的情况存在扩大的倾向。但是，这其中有一个问题，即2019年2月份有春节，而2020年2月份却已经是春节假期后的时点。因此，2019年2月份的销售量基数可能就会比较低。相对于偏低的基数，可能意味着如果2019年2月份没有春节的影响，2020年2月份销量同比下降幅度可能会大于4.5万吨，甚至远大于该数。为了消除春节效应的影响，就有必要将2020年1~2月份的销售量进行汇总比较。广西糖在1月份时，销售量同比增加17.2万吨，如此，广西糖1~2月份的销售量汇总起来看，广西糖销售量依然会同比增加12.7万吨。1月份有春节，而且也不存在疫情，广西糖销售量是同比增加的，如果按照这一情形推测，如果没有疫情的影响，广西糖2月份的销售量其实大概率，甚至基本可以确定应该将是同比增加的，而不是同比下降的。这样，因为国内疫情出现，2月份“潜在销售量”的下降幅度将似乎会大于，甚至远大于4.5万吨。也就是因为多种原因，2月份销售量同比下降4.5万吨存在低估的可能。这就使得之前得出的利空郑糖期价的结论过于简单。

　　2020年3月份广西糖的销售量达41万吨，却环比2月份的销售量44.6万吨，仍然下降3~4万吨。看起来也没有太大的问题，然而，如果考虑这两个月不同的背景，上述比较就会呈现出明显地差异。国内疫情高峰阶段是在2月份，而不是在3月份。2月下旬时，国内疫情发展就已经呈现受控迹象。3月上旬时，确诊病例数处于高峰值，此后开始下降。而到3月中下旬，尤其是3月下旬时，疫情已经极大地缓解，甚至趋于尾声。由于这一个变化的背景，疫情对销售量的影响，正常情况应该是对2月份的影响大于3月份，而不是影响相等，或者相反。3月份既然是疫情大缓和的背景，正常情况下广西糖销量就应该能高于2月份，而不是低于2月份，除非存在疫情之外的因素影响了广西糖的销售，从而使得3月份的销售量低于2月份。实际情况是，3月份的销售量却环比2月份下降3~4万吨，立足于此，这种环比销售量的下降，很难说全然是受到疫情的影响使然。

　　库存方面，3月份产量大幅下降使得累计产量从2月份的同比增加33.64%降至略增0.67%，库存从2月份的同比增加32.58%降至下降2.8%。

　　虽然广西糖需求端受到疫情或者其他因素影响有较大的衰减，但是因为广西糖的减产，以及2019年11~2020年1月份销量持续增加的原因，库存水平反而同比下降，造成在供应端利多的格局。

　　2。 广东：产销均减，销量减幅更大，工业库存增幅扩大

　　3月份，广东产糖11.45万吨，-3.55万吨，降幅23.67%。销量的数据在省份和全国存在差异，此处以中糖协出具的全国产销数据为准，3月广东销售食糖6.34万吨，-7.42万吨同比下降53.92%。产量、销量均下降，但销量的幅度更大。截至3月底，工业库存同比增加22.24%，较2月份17.13%的增幅扩大，压力边际增加。

　　3。 云南：产销均减，销量减幅更大，工业库存同比由负转正

　　3月份，云南产糖58.88万吨，-3.21万吨，降幅5.17%；销糖22.19万吨，-9.44万吨，降幅29.85%，产销均减，但销量下滑幅度大于减产。截至3月底，工业库存同比增加22.24%，较2月份17.13%的增幅扩大。截至3月底，工业库存同比增加3.32%，而2月底为下降4%，工业库存同比由负转正，压力边际增加。

　　二、国产糖预计减产42万吨，甚至更高

　　广西糖全榨季产量被锁定在600万吨。如此，较之于上个榨季，广西糖便确定性减产34万，减产幅度超过5%。算上广东糖、海南糖合计减产的15万吨，就广西、广东、海南三省合计减产量已经达到49万吨，接近50万吨。

　　目前，南方糖中只有云南糖尚未收榨，但是到3月底时，收榨糖厂数同比增加10家，这表明云南糖也进入收窄高峰阶段，但是去年同期只是刚刚进入收榨阶段。3月份，云南糖累计产量在157.8万吨，同比2019年3月份依然是减少了2.69万吨。云南糖累计产量仍然同比下降，而且收榨进度还要快于去年同期，正常情况下，云南糖产量较大概率会出现减产。即便不减产，也不太会是增产的情形，除非3月份的生产是因为疫情影响，产能利用率有所下降使然。

　　这样算来，南方糖减产量在50万吨基本就已经是大概率的。即便最终的实际减产幅度低于50万吨，也不至于会低于45万吨，而更大概率的情形是，减产幅度高于50万吨。

　　除了南方糖之外，还要考虑北方糖产量增加的影响。目前，甜菜糖产区已经全部收榨，本榨季食糖产量为139.28万吨，同比增加7.74万吨。

　　这样算下来，全国国产糖产量大约会减产42万吨，大概率会超过42万吨。国产糖正式买入新一轮减产周期。

　　在国产糖减产的周期中，在不考虑进口糖问题的情况下，糖价也会进入到上行周期中。因为供应缩减，糖价即便在减产第一年不能较多地上行，也不至于会出现更大幅度地下行，至少是不会出现创新低位的糖价价位。

　　需要注意的是，国内糖市的可流通供应量除了需要考虑国产糖产量之外，还需要考虑进口糖。

　　三、1-2月份进口数据

　　据海关总署，1-2月份中国进口食糖32万吨，同比增加18万吨，19/20榨季截至2月底我国累计进口糖131万吨，同比增加32万吨。

　　我国食糖进口施行配额制度，配额内份额为194.5万吨，适用15%的进口关税，配额外进口目前税率为85%，2020年5月22日贸易救济政策到期，配额外进口利率降至50%。届时，配额外进口成本下降800-1000元/吨，这对9月合约有所利空。但是配额外进口的量是受到进口自律许可额度管控的，据悉，19/20榨季配额外进口量的限额为135万吨，这样，配额内194万吨，加上配合外许可额度135万吨，总进口量将被限定在330万吨以内

　　3月份，内外价差扩大，预计进口量或将增加。4月份开始，榨季内开始去库存周期，糖价随着供应压力减轻或有所抬升，但同时也需考虑进口增加导致的阶段性供需格局变化。