“黑天鹅”惊扰糖市 对供需影响究竟有多大？

　　白糖在这个春天跌入谷底，尤其是ICE原糖，在原油的拖累下，几乎呈自由落体的态势，直奔2015年的最低点。国内郑糖相对来说强一些，表现为弱势振荡整理。

　　全球达成一致的减产预期是前期支撑原糖走高的动力。今年2月份，国际糖业组织(ISO)将全球食糖供应缺口上调至944万吨，为11年以来的新高。我国农业农村部对国内产销的最新估计为：食糖总产量1050万吨，进口量304万吨，国内消费量1520万吨，出口量18万吨，综合缺口184万吨。

　　但全球疫情暴发和原油暴跌这两大“黑天鹅”事件将直接影响食糖的供应量和需求量，使得国际原糖与国内白糖的边际供需面临调整。

　　供应：国内影响有限，国际大概率增产

　　国内方面，由于受春季干旱影响，部分甘蔗产区单产有所下降，因此农业农村部把食糖总产量预估下调了12万吨，从1062万吨下调至1050万吨。广西、云南等主产地今年收榨较早，生产速度较快春节期间的疫情防控对生产方面的影响比较小。因此生产上我们暂时维持这个预估量。

　　国际方面，国际食糖供应的变数主要来自于巴西产量的不确定性。巴西食糖产量占全球四分之一，绝对量位居世界第一，出口量占全球的一半。因此巴西糖业的一举一动都关乎全球格局。

　　巴西历来通过糖醇比来灵活调节糖产量，两者之间的比例分配取决于糖与乙醇的相对收益。能源价格暴跌，出于追求更高利润的考虑，将鼓励巴西将更多的甘蔗用来生产糖。市场普遍预计，原油价格低位可能将持续一段时间，因此巴西糖产量的增加几乎是一个确定的事情，只是增产多少的问题。目前巴西糖用蔗比为34.46%，随着原油价格下跌，巴西将会提升糖类用蔗比。按照往年情况，糖类用蔗比最大的是2012/2013榨季，在50%左右，当年糖产量为3825万吨。也就是说以2012/2013榨季为标准，原糖还有600万吨左右的增产空间。而按照平均水平45%左右的用蔗比，仍然还有500万吨左右的增产空间。

　　此外，巴西雷亚尔和印度卢比持续贬值，将进一步刺激原糖的贸易流通。而且目前巴西的2020/2021榨季已经开榨，随着食糖供应高峰的出现，原糖出口量将进一步增加。

　　需求：国内与国际全面调降

　　国内方面，农业农村部2月份给出的消费量是1520万吨，与之前的预估量是相同的，显然没有考虑春节期间由于国内疫情防控所造成的消费减少。防控期间餐饮行业将受到重创，食品用糖的需求量也将随之下降，但居民日常用糖量较为稳定。除此之外，涉及到再加工企业和终端食品加工企业的生产停滞，工业用糖的需求量也将减少。目前看，国内疫情防控集中在2