三重利空袭来 甲醇熊市格局难以撼动

　　目前，甲醇生产企业大面积亏损，价格继续下行空间不大，但同时，从中长期分析，甲醇熊市格局难以撼动。

　　三重利空袭来

　　一季度，甲醇基本面腹背受敌。首先，国内产能继续扩容。2020年，国内计划投产甲醇产能1090万吨(600万吨在四季度投产)。如果这些装置全部顺利投产，国内甲醇产能增幅将达到12.38%，总产能接近1亿吨/年，供应过剩加剧。其次，受疫情影响，需求大幅下滑。甲醇下游甲醛、二甲醚等企业复工较往年大幅推迟，甲醇传统需求受到较大影响。最后，全球原油面临史无前例的供应过剩，原油价格创近20年新低，化工品成本塌陷。

　　企业不会降负

　　原油价格下跌，对具有伴生关系的天然气的影响更为直接，对煤炭的影响则相对较小。因此，近期西北煤制甲醇企业出现大面积亏损。不仅如此，往常甲醇生产效益不佳，煤制甲醇企业可以通过利润较好的副产品如LNG、煤焦油的利润缓解经营压力，但目前化工品价格全线下跌，甲醇相关副产品价格也处于低位，企业现金流大幅下滑，难以长时间抵御目前的亏损局面。

　　不过，甲醇企业即使亏损仍然不会主动停产，因为个别企业停车不会提振市场价格，反而使得企业市场份额下降，经营压力进一步加剧。相反，在价格处于极低水平时，企业会加大生产力度，增加现金流。这从近期甲醇生产企业的开工负荷就可以得到证明。截至3月26日，国内甲醇生产企业开工负荷为72.82%，环比上升，较2月中旬的低点更是上升了8.75个百分点？。长期亏损会迫使企业限产保价，但是短期亏损在一个充分竞争的行业中不会立即引发企业减产。

　　生物柴油需求受限

　　随着供暖需求下降，前期停车的伊朗甲醇装置已经陆续复工，预计首批伊朗货在4月到港，华东地区的供应压力将逐渐加大。同时，印尼近几年鼓励生物柴油发展，而生物柴油需要掺混甲醇，这使得东南亚在夏季对甲醇保持一定的需求量。而目前的国际原油价格处于极低水平，生物柴油无论在价格还是性能上都不具有竞争力，甲醇的生物柴油需求受到影响，有更多的国际甲醇将会冲击国内市场。

　　总之，短期来看，甲醇价格下行空间不大，单边做空的风险收益比不佳。 (作者单位：金石期货)