黄李强 ：下有支撑 甲醇将先扬后抑

　　目前甲醇生产利润较低，加之短期下游企业复工，价格有望反弹。但是在甲醇企业集中复工、进口货源集中流入的大背景下，甲醇下行趋势难以改变。

　　甲醇成本支撑显现

　　由于下游工厂迟迟没有复工，上游甲醇生产企业的库存压力持续增大。截至2月26日，西北地区甲醇生产企业库存为33.96万吨，较去年同期上升8.16万吨，同比上升31.63%；华东地区甲醇生产企业库存为10.82万吨，较去年同期上升0.80万吨，同比上升7.93%。下游消费不畅，甲醇现货价格持续下滑。截至3月3日，内蒙古北线的甲醇现货价格仅为1650元/吨左右，西北外采煤炭制甲醇生产企业的生产利润仅为200元/吨左右，处于极低水平。随着甲醇价格的不断下挫，生产企业利润下滑，甲醇的成本支撑作用开始显现。在这种情况下，2月初，甲醇生产企业开始大面积检修或者降低负荷。同时，2月份进口到港量有限，进口货源对国内市场的冲击有限。开工负荷下降和进口处于低位，客观上缓解了市场供应的压力。

　　需求方面，随着疫情逐渐得到控制，目前甲醇的传统下游陆续开工，下游消费不畅的局面有望得到改善。由于甲醇是危化品，下游企业在春节停产时通常不会储备较多的库存，后期补库需求将相对集中。基于上述判断，我们认为在成本支撑以及下游企业陆续复工的大背景下，市场的恐慌情绪得到平复，甲醇短期存在反弹的需求。

　　供大于求格局难以改变

　　虽然短期内传统下游开始逐渐复产，但是前期检修的甲醇装置在2月底也已经集中复产，事实上甲醇的复产速度要快于下游复工速度，因此市场供应压力仍然较大。据和贸易商沟通了解，目前下游企业虽然开始复工，但是对于拿货相对谨慎。与此同时，目前华东地区外采甲醇制烯烃的利润不佳，特别是南京诚志是用甲醇制烯烃单体，经济性不如聚烯烃，因此南京诚志近期或停车。进出口方面，3月份，前期的进口长约将集中到港，甲醇的进口货源开始冲击市场，整体供大于求的格局难以改变。截至2月27日，国内甲醇港口库存为76.55万吨，较春节长假前上升15.95万吨，上升幅度为26.32%。由于传统消费接近停滞，即使2月份进口货源较少，其他地区货源因为物流管制较少流入，港口库存也仍然上升，华东地区的去库存压力较大。

　　除此之外，需要注意的一点是，目前新冠肺炎疫情有在全球蔓延的趋势，考虑到日本、韩国、意大利等国全面戒严的可能性不高，因此上述国家短时间内控制疫情的可能性不大，这会使得全球经济受到影响，从而引发系统性的需求下滑，并引发市场恐慌情绪，对大宗商品产生利空作用。

　　后市预测

　　综上所述，目前甲醇接近成本线，价格进一步下行会迫使企业停产。同时，随着疫情的缓解，下游消费逐渐回暖，有助于缓解市场的恐慌情绪，短期甲醇有望反弹。但是，中长期来看，国内甲醇库存高企，甲醇生产企业近期集中复产，加之3月进口货源集中流入，甲醇供大于求的问题非但没有缓解，可能还会加剧。基于上述判断，我们认为由于下方没有下跌空间，甲醇近期或走出一波修复性的反弹，建议投资者坚持逢反弹布空甲醇的操作。 (作者单位：金石期货)