私募利用期权交易策略稳定收益曲线

　　受新冠肺炎疫情影响，股市波动加剧，商品涨跌互现，市场对风险对冲工具的需求增加，期权成交趋于活跃，私募等机构的期权策略也有了更大的施展空间。

　　从上周的成交量来看，上证50ETF日均成交量为278.56万张，华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交271.61万张，沪深300股指期权日均成交4.98万张，嘉实沪深300ETF期权日均成交46.76万张，金融期权的成交活跃度都有一定程度提升。商品期权方面，上周活跃度较高的甲醇期权成交量较前一周增加178.42%。

　　据淘利资产期权投资总监党玮睿介绍，今年春节后市场波动加大，期权市场的隐含波动率较去年有所提升，整体来说利好期权策略。“公司的期权策略已经运行5年多时间，采用以隐含波动率曲面统计套利为主，隐含波动率与实际波动率套利、无风险套利为辅的交易模式。”

　　融固资产管理有限公司总经理敖学会表示，今年1月初，公司就开始分析研究全球性流行病对经济和市场的影响。“研究表明，相对于疫情对经济的影响而言，更需要注意非理性恐慌情绪短期内对经济和市场的冲击，长期来看疫情过后反而会有一波上涨的修复趋势。”他说。

　　据他介绍，公司以期权投资为主，整体配置侧重于ETF期权和股指期权，节前仓位以做空的认沽期权为主。随着春节后恐慌情绪进一步发酵，2月3日上证50ETF跳空8.5%，期权隐含波动率上升20%，这种情况对卖方期权策略无疑是“黑天鹅”事件，但对于买方做空期权策略则是难得一遇的机会。

　　记者了解到，目前私募机构交易的期权品种仍以金融期权为主。双隆投资总经理马俊对期货日报记者表示，公司期权策略主要交易上证50ETF期权，部分参与沪深300ETF期权，以波动率套利交易为主。近期在市场波动加剧的影响下，策略收益曲线波动略放大，但总体表现比较稳健。

　　谈到期权策略发挥的作用，他表示，主要还是对CTA策略形成一定程度互补，起到稳定整体收益、提升总体稳健性的作用。

　　对于下一步的期权策略，敖学会认为，期权投资应以多策略为主，买方、卖方、波动率交易、套利等策略互相配合；时间周期上，中短线和长线相结合，这样配置才能更好地相互补充，达到“攻中带守，守中带攻”的效果。

　　“目前市场受疫情影响波动较大，我们以降仓位、控风险为主，少卖多买，偏重市场间的套利机会。由于运行的策略中未发现有策略失效的现象，会继续沿用目前成熟的策略，同时持续不断研究新的期权策略，特别是期权套利和波动率交易策略。”他说，随着期权品种的增多，同品种期权合约之间、同品种不同市场之间、不同品种不同市场之间存在大量的套利机会。

　　在市场波动放大的情况下，马俊表示，公司的期权策略会更注重收益和风险的平衡，此外随着沪深300ETF期权的稳定运行，也会加大这部分的投入。

　　党玮睿表示，接下来公司会不断优化交易策略和仓位管理模型，积极调整尾端风险的应对方案，同时扩充投研团队。“短期内，疫情会给中国经济带来一定的影响；国际方面，特朗普在大选年有改善经济的主观诉求，贸易摩擦升级的可能性较小。但今年仍要持续关注不确定性风险，疫情进展、贸易纷争、美国总统大选、中东地缘政治冲突等，金融市场上下行空间都有限，但是如果受到突发事件影响，波动或将加剧。”他说，在此背景下，今年国内股市振荡幅度不会显著降低，期权的套利空间与2019年相比更大。不过与去年相似的是，市场在平静期与突变期的转换速度可能仍然很快，需要警惕短时大幅波动给套利带来的尾端风险。