沪镍：等待中长线多单布局机会

　　近期，镍市基本面依旧疲弱，海外疫情蔓延进一步引发市场担忧，沪镍价格跌破10万/吨整数关口。虽然短期避险情绪升温，整体不利于金属价格，但从中长线分析，不宜过分悲观。当前供应端已陷入亏损，后期随着疫情消退，需求复苏后镍价有望迎来拐点。

图为沪镍主力合约走势

图为镍矿港口库存(万吨)

国为镍矿进口数量(吨)

图为高镍铁与红土镍矿比价

图为高镍铁经济性比较(元/镍点)

图为国内主流不锈钢厂产量(万吨)

　　A国内矿端供需双弱

　　自去年9月印尼宣布将于今年起禁止镍矿出口开始，国内矿企积极备货，我国镍矿进口数量大幅上涨。据海关总署发布的数据，2019年全年我国镍矿累计进口量为5612万吨，同比增加19.5%。其中，自印尼进口2386万吨，同比增加59.0%；自菲律宾进口2999万吨，同比下降0.1%。镍矿进口量大增使得前期我国镍矿供应较为宽松，截至春节前，镍矿价格自去年10月中下旬开始持续回落，港口库存也保持增势。

　　春节后，由于菲律宾尚处雨季，发运量处于低位，且受疫情影响，菲律宾对中国矿船实行隔离政策，短期供应偏紧，叠加部分镍铁厂进行补库，镍矿港口库存开始下降，镍矿价格也逐渐企稳小幅上涨。截至2月28日，全国十大港口库存报1216.10万吨，较节前下降198.54万吨。但据Mysteel了解，目前大多数工厂镍矿库存充足，除少量补库外暂不急于采购，且询价多低于市场成交价，镍铁厂对于镍矿采购情绪一般。整体来看，矿端短期呈现供需双弱局面，预计矿价以稳定为主。一方面，镍铁价格持续走弱，镍铁厂面临亏损的现状制约了矿价的上涨；另一方面，由于印尼禁矿带来的缺口预期依然存在，镍矿供应难有增量，矿价也不至于大跌。

图为镍矿价格走势(元/吨)

　　B镍铁供应较为宽松

　　受春节假期以及新冠肺炎疫情的影响，我国镍铁产量降幅明显。一方面，由于运输受阻，部分镍铁厂辅料库存告急，被迫降低产量；另一方面，内蒙古、辽宁等地区生产厂家由于生产成本较高，利润倒挂，开始主动减产。据SMM数据，1月我国镍生铁产量环比减少4.52%至4.55万镍吨，同比增加6.86%。预计2月份产量将继续下降至4.3万镍吨，相较去年11月份全年开工率最高时的产量5.3万镍吨，降幅达18.9%。

　　印尼方面，随着前期建设的镍铁项目投料生产，镍铁产量维持增长态势。据SMM数据，1月印尼镍生铁产量4.04万镍吨，环比增加2.91%，同比增加54.4%。2019年1