郑棉单边上涨行情难如约而至

　　目前恰逢春装上新销售季节，而线下实体店关闭，以及线上销售存在物流配送问题，导致今年春装销售不及往年。成衣搁置则会引起服装企业库存积压，造成企业现金流困难，从而影响整个纺织服装产业链的复苏进程。

　　2月最后一个交易日，郑棉跳空低开，直逼前期低点。新冠肺炎疫情全球扩散对市场情绪影响较大，郑棉短期走势不乐观，但长期走势依然取决于商品基本面因素。

　　前期大涨背后的逻辑

　　前期受蝗灾影响，郑棉大涨。市场大涨背后的逻辑，更多在于情绪的扭转，当时市场达成乐观共识，主要来自三个方面：1。国内疫情得到基本控制；2。供应端植棉意愿降低；

图为ICE美棉非商业净多头持仓

　　春节后首日郑棉直接跌停的表现，很大程度把棉纺产业节后复工延期，需求启动后移的利空预期提前兑现了。目前全国各地新增确诊病例数逐日下降，累计治愈数不断提高，疫情得到明显控制。虽然春运返程进度有所放缓，但与春运去程相比，监控力度加大，返程后也积极采取隔离措施，进一步降低疫情二次暴发的风险。各地复工有序进行，尤其是棉纺产业重镇，广东、浙江和江苏，在物流运输条件逐渐恢复之下，市场会尽快活跃起来。

　　未来即将进入全球棉花种植期，供应端故事也将不断展开。虽然当前蝗灾已基本结束，但价格并未在证伪之下回到原有水平，作为三大产棉地区之一的印度依然存在蝗虫威胁的可能。另两大产棉地区则面临种植意愿下降的困扰。根据NCC调查显示，2020年美国陆地棉意向种植面积为1280万亩，同比减少5.6%，而根据中国棉花协会调研，虽然意向面积较上期调研有所回升，但较2019年新疆棉花种植面积而言，同比下降4.88%。

　　棉花对于经济预期的敏感性凸显

　　虽然诸多利好涌现，但从近期市场表现可以看到，随着新冠肺炎疫情全球扩散，资本市场情绪冲击加剧，棉花价格对于经济预期的敏感性再次凸显。

　　可以明显看到，市场多头对美棉持有乐观预期。但短期来看，多头很难重振旗鼓，情绪低迷。

　　目前新冠肺炎疫情在全球呈扩散之势，主要集中在韩国、意大利、伊朗及日本等国。市场关注点集中在两个数据：全球新冠病毒确诊感染者数量和死亡数量。确诊数量取决于病毒的传染性，如果人口流动持续且防护措施没有有效实施，数量增加还能再上一个台阶。虽然上述国家民众、政府对疫情重视程度明显提升，防控管制举措开始加强。但新的暴发点意大利位于欧洲中心，属于申根区，各国居民自由通行各个国家边境，周边其他国家诸如法国、德国等人口体量偏大的欧洲国家极大可能成为下一个暴发区域，所以暂时难以看到疫情拐点。而多国防控举措不一，医疗条件层次不齐，确诊病例出现的部分区域，容易出现医疗资源挤兑的状况，若不能迅速弥补医疗资源，死亡率还能再上一个台阶。这些情况都将再次加剧市场悲观情绪。

　　疫情对需求产生持续影响

　　虽然市场对疫情的短期性影响已经基本反映，但长期性考验依然未知。国内方面，负面影响主要集中在纺织服装企业订单及居民支出习惯的改变上，这将加剧国内棉纺产业压力。国际方面，新冠肺炎疫情进一步加大全球经济下行压力，棉花需求量可能大幅下降。

　　目前恰逢春装上新销售季节，而线下实体店关闭，以及线上销售存在物流配送问题，导致今年春装销售不及往年。成衣搁置则会引起服装企业库存积压，造成企业现金流困难，从而影响下一季度的服装商的采购计划，逐渐向上传导影响整个纺织服装产业链的复苏脚步。另外，在突发的疫情之下，不少家庭因收入来源出现暂时性断流，导致家庭开支收紧，从而抑制非必要消费。

　　对于国际棉花市场而言，从过去20年的全球棉花消费统计来看，棉花纤维受其他化纤替代，需求增长达到瓶颈。同时，棉花需求具有一定弹性，尤其在2008年金融危机及2011年欧债危机等事件的冲击下滑明显。以此推测，若疫情在全球范围持续蔓延，拖累经济运行，从宏观角度来看，全球棉花需求也将遭到类似于2008年和2011年的明显冲击。

　　从供需结构来看，虽然国内棉市处于库存去化的进程中，但除中国外的国际棉市供应保持充裕，除非未来对美棉进行政策性采购改变供应格局，否则受制于内外价差的对棉纱竞争力影响，国内棉价难以独立走出上涨行情。

　　目前受疫情影响，棉花的终端消费情况不容乐观，单边持续性上涨的行情更难如约而至。综上来看，棉价上涨乏力的局面仍将延续。

　　(作者单位：中信建投期货)