铝厂维持正常生产 年后利润骤降值得关注

　　虽然新冠疫情在春节期间持续发酵，但据了解，国内铝厂在本次疫情期间维持正常生产。根据上海金属网调研， 2020年1月我国电解铝产量在308万吨左右，环比增加0.7%，同比增加3.7%，按照31个工作日计算，平均日产量在9.94万吨；从统计来看，预计2月份国内电解铝产量较1月基本维稳。不过，随着春节后冶炼利润的逐步收窄，预计2020年一季度电解铝新增产能或不及预期。

　　从2019年全年趋势来看，国内电解铝冶炼利润于二季度逐步修复，进入四季度利润更是升至1200元/吨之上。去年11月份，此前停产产能开始逐步复产，广元林丰等新项目产能增量亦陆续释放。然而，整体来看，2019年4月份以后利润的逐步修复，并没有让炼厂的运行产能明显增加，这主要是受年内漏炉、台风等非市场化因素影响。2019年，我国电解铝全年产量3504万吨，同比较上一年减少0.9%。

　　图1:国内电解铝月度产量

(来源：SHMET)

　　当前，铝冶炼厂的利润正面临来自成本上移及铝价下跌的双重挤压。

　　成本端，受疫情影响，国内工矿企业复工推迟且运输不畅，使得使用国产矿的氧化铝企业存在原料供应的偏紧，氧化铝价格节后节节走升。截至2月12日，氧化铝均价自节前上涨30元，按照1吨电解铝需要消耗1.93吨氧化铝计算，折合58元/吨。

　　图2:国内氧化铝均价

(来源：SHMET)

　　铝价方面，春节期间伦铝跌破1800并下探三年低位。沪铝节后首日重挫逾5%，将此前利空大部分消耗，随后弱势回升，但整体仍持于13600~13800附近。

　　从上海金属网均价来看，SHMETA00铝锭去年12月均价为14256元/吨，1月均价为14373元/吨，而节后(2月3日-12日)单日均价最低在13450元/吨，最高在13730元/吨，2月初迄今均价在13568元/吨。这本身即较之节前下滑超过800元/吨，换言之，冶炼利润每吨直接消去了800元。

　　图3:上海金属网A00铝锭现货均价

(来源：SHMET)

　　而由Alphametal可以更直观的看到，虽然当前90%以上的运行产能仍维持盈利状态，不过各地的利润水平较之前均有明显收窄。比如，节前系统测算的新疆地区利润在1390元/吨附近，而节后骤降至755元/吨，降幅在635元左右。

　　根据上海金属网了解，当前冶炼厂整体仍维持正常生产，并未出现异动。不过，后期仍需关注冶炼利润压缩对各地新增产能投产的影响。

　　图4:电解铝冶炼厂利润测算

(来源：SHMET、AlphaMetal)

(来源：SHMET、AlphaMetal)