宝盈基金刘李杰：看好大金融及资源类板块

　　2019年，量化投资中的佼佼者表现不俗。数据显示，2019年宝盈中证100指数增强A净值上涨46.45%。

　　该基金由宝盈基金量化投资团队管理，其负责人刘李杰表示，对2020年A股市场比较乐观，主要看好大金融板块、资源类板块、新基建、消费电子及先进制造业。

　　基本面因子是重点

　　值得关注的是，不仅是过去一年，宝盈中证100指数增强A已经连续三年在同类基金年度净值增长率榜单中领先，位列前20%：2019年同类基金年度排名第15位(15/116)，2018年同类基金年度排名第14位(14/87)，2017年同类基金年度排名第4位(4/57)。在单年度取得前20%的成绩已属不易，连续三年排在前20%更是难上加难。如果以三年时间段考察业绩，宝盈中证100指数增强A在同类产品中排名第2位。

　　谈到选股逻辑，刘李杰表示，选股的基本逻辑是立足于上市公司的基本面分析，挖掘具有趋势性的投资机会，例如持续性的成长、稳健性价值。“我们主要做中低频的量化模型，基本面因子是模型的重点。”

　　刘李杰曾表示，风险管理是量化投资系统最重要的模块。他进一步阐释，投资组合的风险管理很大程度取决于产品的类型。对于给定比较基准的产品(特别是指数增强型产品)，投资组合的风险管理注重的是控制跟踪误差以及最大相对回撤；对于绝对收益类型的量化产品，则需要做好风险预算，在给定的风险预算内追求组合收益的最大化。

　　目前市场上主流的量化策略有指数增强策略和主动量化策略。刘李杰表示，指数增强与主动量化本质是一致的，即指数增强策略是主动量化策略的一种。一般而言，指数增强策略的应用受到更加严格的产品合同约束，即不仅约束增强组合的跟踪误差(例如年化跟踪误差不超过7.5%)，还对组合所包含的基准成分股比例进行限制(例如增强组合至少包含80%的成分股)。而主动量化策略不受上述条件约束，在投资管理方面更具灵活度。

　　“两类策略针对不同的应用场景。指数增强策略能更好地满足客户在基准指数上的配置性需求，而其他主动量化策略可以在牺牲一定相对基准的偏离度基础上提供更高的超额收益。”刘李杰表示。

　　解决量化投资痛点

　　量化投资在A股市场已发展多年，未来的发展方向何在？刘李杰认为，A股量化基金的发展方向有两个：从相对收益角度，重点方向仍然在工具型产品上，但需更多体现主动管理能力。未来市场更多是结构性的机会，在基准约束条件下的指数增强及smart beta产品如能做出稳定、持续的alpha，将在市场上非常有竞争力。从绝对收益角度，衍生品扩容为量化投资带来很多新的机会，利用好新衍生品工具的量化策略可以为投资者提供不同的预期收益及风险类产品。这类基金产品预计将越来越受到资金的关注。

　　谈到量化业务发展的痛点，刘李杰认为，制约量化业务发展的几个主要痛点在于：第一，市场同质性很强，能产生较高alpha的策略持续性不长，例如公募产品的多因子策略和私募产品的高频量化策略；第二，在收益层面，与绩优的主动权益产品相比仍有较大差距。

　　对于解决方法，刘李杰表示，第一个问题需要不断加大新策略开发来解决，要做好策略储备，提高策略灵活度及应用场景，并充分利用好市场衍生工具，为客户提供多样的风险收益特征产品。第二个问题的解决方式则是不断加强及深入量化基本面研究，在保持量化投资传统优势的同时，适当提升组合的集中度，充分扩展量化交易的能力，提高整体的收益水平。

　　谈到对后市的看法，刘李杰表示，对2020年A股市场比较乐观，主要看好大金融板块(券商、保险)、资源类板块(库存周期见底回升)、新基建(5G、自主可控、新能源板块)、消费电子和先进制造业。