前海开源基金杨德龙：A股这轮慢牛长牛行情正渐入佳境

　　周一沪深两市大幅上行，上证指数站稳3000点，而作为行情风向标的券商股一马当先，带动了整个市场的人气。跨年度行情愈演愈烈，周一A股市场的大涨主要是受到证券法修订获得审批通过，市场对于未来资本市场的发展充满了信心。

　　这次证券法的修订是证券法颁布实施21年以来的第2次全面大修，这次升级版的证券法将会为我国资本市场市场化、法治化的发展提供制度保障，这也是推动A股市场长期健康发展的一个重要的法律基础。我国证券法最早是在1999年7月1日实施，2004年到2005年经过一次修订，而这次修订历时4年半，修订的亮点很多，包括全面推行分步实施注册制，激发资本市场的活力与效率，同时大幅提升违法违规者的违法成本。将罚款金额从之前的60万元上限直接提升到2000万，而将处罚倍数从之前的5倍直接提升到10倍，这样对于一些违法违规者，会形成比较有效的震慑。新证券法对于信息披露提出更具体的要求，信息披露人、信息披露义务人披露的信息要正确、真实、准确、完整、简明清晰、通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。同时还强化证券法规定发行人的董事、高级管理人员应对证券发行文件和定期报告签署书面确认意见，监事会对董事会编制的证券发行文件和定期报告进行审核，并提出书面确认意见。

　　这次证券法的修订是为了适应我国资本市场快速发展的现状，根据出现的一些新变化进行了修订，让证券法更适用于当前市场，更能保护投资者利益，促进资本市场长期健康发展。

　　今年以来有很多上市公司出现了业绩变脸、暴雷甚至是欺诈发行现象。通过提高违法成本，可以打击一些违法违规行为，对违法者起到震慑作用。新证券法的全面实施，将是A股市场进一步市场化、法制化的重要标志，也有利于推动外资流入到A股市场。

　　A股市场基础制度越完善，国际化、市场化程度越高，外资流入A股的动力越强，这将会直接推动外资进一步提升A股的纳入因子，当前MSCI将A股纳入因子已经提升到20%，将来势必会进一步提升到30%、50%，甚至100%。而在这个过程中，需要A股市场更多的资本市场改革，需要完善包括衍生品市场在内的更多的投资工具，从而让A股市场成为外资流入的理想场所。

　　从估值上来看，当前A股市场处于全球资本市场的估值洼地，而中国经济中长期稳中向好的态势未变，比较优势非常明显，这也会吸引全球资本流入到中国市场，包括中国的股市和债市。

　　近两年外资流入A股的速度明显加快，今年外资流入A股的资金量已经突破了3400亿，超出了年初很多投资者的预期，也验证了我在今年1月2日提出的2019年“十大预言”的内容，即：外资会加速流入A股市场，而上证指数会重回3000点之上，这也是我2019年“十大预言”重要的结论，已经得到了市场的验证。

　　在2019年年初，我提出A股市场将开启一轮慢牛长牛行情，A股市场将迎来黄金10年。在当时提出来的时候，市场质疑的声音比较多，而现在临近年末，投资者对于黄金10年的提法已经有了更多的认可度，而2020年将会延续A股慢牛长牛的走势，上证指数在站稳3000点的基础上，进一步向上拓展空间，大概有20%左右的上行空间。

　　A股这轮慢牛长牛行情正渐入佳境。临近年底，投资者对于2020年行情的信心得到了有效的提升，而跨年度行情愈演愈烈，逐步进入到快速回升阶段，而券商股作为行情的风向标，在这轮行情启动过程中，起到了重要的作用。在2019年年初，我提出未来黄金10年重点要从三大方向来找机会，一是消费，二是券商，三是科技，这三大方向在2019年大放异彩，轮番表现，带动了指数多次回到3000点之上。2020年依然要从这三大方向去找机会，这将是经济转型真正受益的板块，也是未来10年我们要重点发展的板块。

　　从经济面来看，前段时间关于2020年经济是否保6有很热烈的争论，我明确的表达了我的观点：保6是必要的，也是可能的。当前我国经济出现下行压力，主要来自于复杂的内外部环境以及近几年过度收紧的一些政策，特别是一些企业在贷款方面，可能很难拿到能满足需求的贷款，出现了经济增速的下降。而投资方面，在2019年投资增速也出现了一定的回落，2019年发改委累计批复基建项目近60个，涉及金额已超1.5万亿元，加大地方专项债券的发行力度，加大基建投资，仍然是当前提振经济增速，为未来经济增长做好铺垫的一个重要的方式。

　　在逆周期的调节政策效果逐步发酵之后，我相信2020年保6的目标，是能够实现的。中央经济工作会议对2020年的经济工作进行了明确定调，稳增长仍然是重中之重，要想实现6个稳，就要在货币政策和财政政策上共同发力，挖掘经济的潜力，而在保持一定增速的基础上，通过深化改革扩大开放，通过加大研发投入，提高我国经济的附加值，提高企业的生产效率，在全球第4次科技革命中占据优势地位，这是推动我国经济再上一个台阶的重要抓手。

　　我们当前不仅要重视经济增速，更重要的是提高经济质量。提质增效是重要的发展目标。通过提高经济的附加值，提高企业的盈利能力，即使在经济保持中速增长的情况之下，我们企业仍然有比较好的发展机会。对于创新企业，对于初创企业进行支持，鼓励创新、鼓励研发投入，这是发达国家的普遍经验。

　　在证券法修订中提出，要根据市场的需求，来分步骤推行注册制。对于一些符合国家战略发展方向的新兴产业的公司，可以取消持续盈利的要求，只要能够持续经营，满足一定的条件，即可能申请注册上市，这将会极大的提升科创企业的上市比例，从而有利于推动经济的转型和产业的升级。