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为什么是腾讯？

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来源：互联网
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2017-05-13
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　　今天(2016年9月6日)腾讯收盘价215港元，市值正式站上2万亿(20352亿港币)。上市12年，这家公司的股价翻了270倍，年化收益率59%。

　　两万亿港币的市值，折算民币逾1.7万亿，一举超过中国移动(市值16958亿人民币)，登顶中国，也是亚洲市值最大的上市公司。腾讯今年股价走势一骑绝尘(见下图)，一碾压了中国石油601857）(13097亿人民币)，工商银行601398）(市值15940亿人民币)，阿里巴巴(市值16417亿人民币)这些大家伙。

　　(全球公司市值前15位，数据截止2016年9月6日，PE数据以2015年报为基础)

　　腾讯的这个市值，按TTM估值为50倍PE，按2016年动态估值也有43倍，基本是其历史最高估值水平(见下图)：

　　的一个朋友给了这么一个粗糙但却很难反驳的推算：腾讯月活账户数大概8亿，毛估有6亿用户。马云说最好的商业模式是国家收税，那我们就用按人头收钱的个人所得税为标准，看腾讯的天花板。2015年全国个人所得税是8618亿，假设腾讯10年后达到这个收入水平，继续维持30%的净利率，那么就有2580亿净利润，这时候的腾讯业绩增速应为个位数，给10倍PE，也就25800亿RMB，相对目前的2万亿港币市值，还有50%的增长空间。腾讯去年刚加入千亿收入俱乐部，未来10年，腾讯的收入可以增长到8600亿吗？

　　1、如果把市值第一当做珠峰登顶的话，能登顶的一定是新经济的公司。我们传统思维里的那些传统行业的老国企，诸如石油、电讯、钢铁、煤炭等，最终都会如恐龙一样，日渐没落——假以时日，新能源开发技术能逐步突破，那些埋在地下的煤炭可能如泥土般一钱不值，而山西的产业结构如不做调整，未来会比东北更惨。

　　看看全球前十大市值公司(基本都是美国公司)的结构就知道了(见下图)，这个是人类经济变化的历史趋势与规律，就像初汽车替代马车一样，这不以国企、民企为转移，也不以社会主义、资本主义为转移。

　　(全球前十大市值公司，市值数据截止2016年9月6日，PE数据以2015年报为基础)

　　2、在中国的新经济公司里，有资格去PK登顶的，只有两家：腾讯与阿里。因为他们既幸运，又努力，且体量上把其他竞争者甩开了几条街。

　　努力就不说了，但凡不是国企，任谁都有一把辛酸泪。幸运，是因为互联网领域最容易做出大市值的水草丰美之地，就三个领域：搜索(在美国对应GOOGLE)、电商(在美国对应亚马逊)、SNS社交(在美国对应Facebook)，阿里与腾讯恰好垄断了后两个领域。

　　腾讯2004年上市，阿里2014年上市。前面不可比，我们看看自阿里巴巴上市以来，两者的市值变化对比：

　　毫无疑问，市值是与与财务数据密切相关的。2013年，阿里单季度的利润大数是60个亿，腾讯单季度利润的大数是30多亿，阿里是腾讯的一倍，所以上市初市值是腾讯的一倍，也基本反映了这个财务状况。但之后腾讯追上，到 2016 年最新的半年报，腾讯公司第二季度总收入为人民币 356.91 亿元(53.82 亿美元)，比去年同期增长 52%；单季净利润已达108.80 亿元(人民币)，比去年同期增长 47%。而同期阿里巴巴的营收为人民币 321.54 亿元(约合 48.38 亿美元)；Non-GAAP净利润为121亿，GAAP利润71.42 亿元(约合 10.75 亿美元)。

　　单季营收：356.91 亿VS 321.54 亿，单季净利润：108.80亿VS121 亿。这个追赶过程，腾讯完胜，市值超越阿里，并不过分。

　　财务数据，反映的是战略业务层面的差异。腾讯与阿里业务层面最大的不同是：腾讯这几年一直在做减法，而阿里恰恰相反。

　　腾讯一直在做纵向深耕，立足SNS(社交)的价值链挖掘，其他不具竞争优势的新领域，要么回避，要么浅尝辄止，要么干脆售卖或者剥离，旗下电商卖给京东、搜索卖给搜狗，等等。

　　反观阿里，一直在横向扩张，铺摊子，拓展新业务，云、健康、影视、音乐、体育、、视频、餐饮(阿里刚刚入股了百盛中国)……俨然一眼花缭乱的庞大帝国。

　　从长远看，很难说孰优孰劣，阿里的多元布局，未来或许能收获很多，但从2013年以来毛利率与净利率的数据比较上看，腾讯的坚守(纵向深耕)VS阿里的“花心”(横向扩张)，腾讯胜：

　　但两者业务上、财务上的差异，或许勉强能解释腾讯登顶亚洲市值之王，无释腾讯估值不低的时候，市场为何还追逐不已。

　　对资本而言，现在的核心不确定性(风险)，是中国经济将如何转型着陆，美联储加息几次，人民币还有多大贬值空间——这也是内资大手笔频繁收购境外资产的核心驱动因素——把资产端留在境外，把负债端留境内。

　　腾讯几乎一直专注社交，阿里则广泛布局，各有千秋。但腾讯的专注，与阿里的四处出击，蕴含的风险完全不一样：每开辟一块新业务，都是一次确定冒险——是商业模式的冒险，也是利益冲突的冒险，马云身上的压力与风险(包括业务拓展风险与、经济风险)比马化腾大得多。资金青睐腾讯，而不是阿里，核心理由，应该是腾讯比阿里更安全。在大船有可能倾覆的时候，未来很长时间，安全，才是首要考虑的东西。

　　当一个帝国不断扩展其领土边界的时候，一方面意味着自身资源和绑到自己战车上的人更多了，但也往往意味着与其他更强大的潜在冲突方的冲突可能越来越大。在这个政、经范围相对固化的土地上，阿里的风险，比腾讯被替代品的风险，大得多。因为腾讯的风险，主要是业务上的，阿里的风险已经是人，是竞争对手和政经力量。

　　所以，只要人民币贬值压力仍在，只要中国经济转型还没着落，只要阿里帝国继续快速扩张(也意味着强敌越来越多)，只要腾讯没有显然的替代品，未来很长时间，腾讯的股票，可能就是没有太多贬值风险的硬通货。

　　这就是市场能接受并持续推高腾讯估值的原因：毕竟买腾讯，资产到了境外(至少成了外币资产)，而腾讯的未来，某种意义上，比中国经济的未来更靠谱。

　　如果你能从中国经济现状、人民币贬值压力、资本避险与配置等角度考虑问题，就应该不难得出答案。

　　所以，子弹会继续飞一阵，腾讯的高估值也还会持续一阵(当然，从投资谨慎角度，你必须高度重视当前腾讯与阿里的估值差距)。

　　24小时播报

　　13:17:55如果是换同一家银行的卡，只要去银行办理，如果换不同家银行，则比较麻烦，需要来我们上海营业部办理

　　11:32:42杰瑞股份行业不景气，估值泡沫较大，反弹潜力不大，中长线仍有压力，不加仅供参考

　　11:36:29该股估值泡沫较大，也比较高，预计风险不小，可考虑落袋为安，个人观点仅供参考

　　13:13:34#莫老湿课堂# 今天是一一带涨幅居前，马上周末开会了，今天指数没什么问题，你们看早上50指数的拼命劲就知道了，开会前怎么也得收个红阳！

　　13:15:10我认为周一安全，但是是相对安全，指数不会有什么大问题，个股就难说了，当然这以后会是常态！

　　13:19:01 #莫老湿课堂# 还有看着指数今天没毛病，但其实资金在悄悄进行选择，资金选股的着眼点不会和一般股民们相同，资金不会老想着去抄股票的底，而是会选择第二季度季度业绩好的股票！