美联储降息透支政策空间 央行是否降息猜想

　　美联储在周二的临时会议上决定降息50个基点，以应对愈演愈烈的冠状病毒肺炎疫情。这项经济刺激举措得到美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员的一致通过。

　　美联储主席鲍威尔在讲话中对当前美国的经济进行了高度肯定：美国经济基本面保持强劲。失业率在超过一年的时间里维持在半世纪以来最低的水平，薪资就业量稳固增长，薪资水平也在增长。劳动力市场强劲为家庭支出稳固增长提供了支持，也是过去一年里经济增长的主要动力。今年1月FOMC会议时，经济持续增长的前景仍是有利的。“于是我们判断认为当时的货币政策很好地适应了当时的状况。”

　　鲍威尔把这次降息完全归因于新冠疫情的爆发，疫情的爆发还破坏了很多国家的经济活动，对金融市场造成了重大冲击。病毒以及相关的防范措施无疑将在一段时间里严重影响国内外经济一段时间。整个事件及其持续性对美国经济的整个冲击将是高度不确定的，整个事态也是动态的。基于这一背景，FOMC判断，此次风险会极大地改变美国经济的前景。相应地放宽货币政策，以对经济提供更多支持。

　　美联储降息后，美国股市大幅上涨，但是等鲍威尔发布讲话后，股市开始下跌，最终道琼斯下跌达600多点。

　　笔者认为市场可能担心两点，一是美联储的降息仅仅是为应对疫情，疫情过去后由于美国良好的经济基本面，可能还会加息；第二个也是更重要的是，美联储此次降息后，如果经济没有起色，美联储的政策空间缩小。

　　此次美联储降息还有巨大的外部压力，美国总统特朗普已经多次督促美联储降息，这严重影响美联储货币政策决策的专业判断，这次美联储降息对美国货币政策造成了较大的透支。美联储在去年9月和10月连续两次降息25个基点的政策空间已相当有限，如果以每次降息25个基点来算，以“零利率”为终点计算，只余下6次的降息空间。现在一次降息50基点，两发“子弹”连发，未来还只剩下四次25个基点的降息空间。

　　此次降息后，其他欧美发达经济体并受疫情影响严重的国家将会进一步降息，市场判断，加拿大央行将有可能降息共100个基点，英国央行、澳洲联储、新西兰联储、挪威央行、印度央行以及韩国央行都将降息50个基点，欧洲央行和瑞士将降息10个基点。

　　全球降息对中国央行造成巨大压力，这次降息潮不仅仅加大了中美之间的利差，也导致中国的利差相对其他国家利率畸高。

　　中国由于利率较高，被认为货币政策空间较大，此前央行相关负责人表示未来将视经济发展和通胀情况调整存款基准利率。目前中国十年期国债收益率是2.75%，美国的十年期国债收益率已经跌破1%，中美利差持续扩大。

　　中美利差扩大，会导致资金流入中国推升人民币汇率，这样会对中国出口造成较大压力，而由于受疫情影响，中国出口在前两月非常惨淡，人民币汇率升值等于提高了中国出口价格，会导致出口的环境进一步变坏。

　　然而，由于去年猪瘟引发的通胀到了今年被疫情进一步推升，2月10日，国家统计局发布了1月份全国CPI(居民消费价格指数)同比上涨5.4%，前值为4.5%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。未来受疫情影响，这个数据还会保持在高位。通胀的形式会进一步又封闭了央行降息的空间。

　　笔者认为，此次中国央行是否降息，可能还要根据2月经济发展，复工复产情况，尤其是通胀情况做出判断。比如央行可能提前观察2月CPI数据，此次数据如果出现同比或环比稳定，或者没有出现核心CPI上涨，央行有可能调整存款基准利率。如果通胀还进一步上涨，央行可能还不会动存款基准利率，只能在公开市场降低MLF利率并引导LPR下行，以降低企业融资成本。