DC/EP不会造成货币超发 对通胀影响中性

　　2020年4月，人民银行DC/EP(数字货币/电子支付)开始在江苏、雄安、成都和深圳等地测试。这是我国货币和支付领域的一件大事，引起了很多讨论，争议问题集中在四个方面：第一，DC/EP对银行卡支付，特别是“四方模式”的影响；第二，DC/EP对第三方支付的影响；第三，DC/EP对人民币跨境支付的影响；第四，DC/EP对货币的影响，包括DC/EP是否会造成货币超发并推高通货膨胀，是否会造成“数字化QE”，是否会造成狭义银行，以及是否会显著冲击商业银行地位。

　　尽管人民银行没有披露DC/EP的详细设计方案和推行策略，但基于人民银行关于DC/EP的设计原则，已经可以给出这四个方面问题的初步答案。

　　DC/EP设计原则

　　DC/EP的四条设计原则，对回答上述四个问题最为重要。

　　第一，DC/EP替代M0.M0指基础货币，基础货币是中央银行的负债，主要包括存款准备金和现金。存款准备金是中央银行对商业银行的负债，现金是中央银行对公众的负债。DC/EP替代的是现金，可以视为现金的数字形态。从经济内涵看，DC/EP是人民银行直接对公众的负债，这个债权债务关系不涉及商业银行。

　　第二，DC/EP基于100%准备金发行，并采取双层运营模式。DC/EP发行和回笼的一个核心原则是不影响中央银行货币发行总量，为此商业银行存款准备金和DC/EP之间有等额兑换机制。人民银行将DC/EP发行至商业银行业务库(批发环节)，商业银行受人民银行委托向公众提供DC/EP存取等服务(零售环节)。因此，商业银行在DC/EP运行中发挥枢纽作用。

　　第三，DC/EP的中心化管理模式。DC/EP登记中心既记录DC/EP及对应用户身份，完成权属登记；也记录流水，完成DC/EP产生、流通、清点核对及消亡全过程登记。

　　第四，DC/EP采取账户松耦合方式DC/EP在交易环节对账户(特别是商业银行存款账户)的依赖程度较低，可以和现金一样易于流通。现金流通的核心特征是点对点交易