股海一粟顺应时势 恒指也转型谷运通

　　周一恒生指数公司宣布，同股不同权公司及第二上市公司，将正式被纳入恒生指数、国企指数选股範畴。新一轮恒指季度检讨最快三个月后进行，也就是说从九月开始，恒指构成正式进入转型期，金融股比重逐渐减弱，新经济股比重增加。过去几年恒指与国指低估值、低增长的现象，可望得以改善。对於跟随指数买卖的投资者来说，肯定是一个好消息。

　　截至上周五，恒生指数与国企指数分别有11和17隻金融股，合计市值权重分别高达48.0%和44.5%，即两大指数反映的是以旧经济为主。自上个世纪九十年代引入内地公司来港上市，港场已逐渐发展作为中国资产的离岸市场，除了本地公司，中资公司市佔率已超出一半。基於港场的多样性，以及完善的监管制度，海外以及内地的机构投资者，对港股都情有独锺，并成为港场最大的参与者。部分机构投资者偏好投资基準指数，如恒生指数和国企指数，特别是在金融危机后出现的ETF产品。

　　近年内地新经济崛起，其中三隻龙头股因採用同股不同权股东结构，不被恒指服务公司接纳，导致恒生指数与国企指数经常处於低估值，低增长情况。现时恒指国指估值分别为9.6和8.2倍市盈率，远低於全球其他主要股指的水平。对於指数型投资者而言，自然无法分享内地新经济企业高速增长的红利。

　　这次同股不同权公司被纳入，好的方面是吸引追踪基準指数的指数型基金流入，同时也会改善指数行业结构，降低金融与周期性等“老经济”板块佔比，提升消费等“新经济”板块比例，从而更能反映出中国经济结构转型。

　　此外，是次变动亦会吸引更多优质“新经济”公司来港上市，其中在美上市的中概股，因近期成为监管层不友善对象，相信将加快回归港股的步伐。不好的方面是恒指股息收益率会回落，虽然科技、消费行业权重上升会提高恒指估值水位，高股息的金融、地产行业权重被稀释，恒指股息率或出现下移。

　　短期来看，全国即将召开，作为一年一度最重要的会议，对判断年内政策走向十分重要，此次会议有望确定经济增长目标，以及财政预算目标、特别国债和地方政府专项债额度等。虽然市场对相关政策已有所预期，但清晰的财政扩张政策，以及宽鬆货币政策，肯定会增加市场对中国经济从百年一遇的疫情中复甦的信心！