上下游产业链(风电上下游产业链)

 

说风电，我们先看一下面的风电指数，风电起始是从2020年7月初，在2021年达到一个双击高潮，如下所示：

从政策路线来看：

1、最核心的是2020年9月第75届联合国气候大会上，我国提出碳中和目标。二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

2、2020年12月，在气候雄心峰会上，中国宣布到2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，并在2030年达到30%。

3、2021年5月，高层强调要拿出碳中和碳达峰的时间表。

4、2021年10月24日，国务院印发指导意见，指出构建碳达峰碳中和1+N政策体系。其中1就是顶层设计指导意见，将在双碳目标1+N政策体系中发挥统领作用；N就是各行业、各领域分别的政策措施。

5、2021年10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》：到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，2030年到25%左右，顺利实现2030年前碳达峰目标。

上述的这些重磅政策，都推动了风电情绪的上升，而且这是中长期的作用，最近关于海上风电也有一个新的驱动因素，即：

经济学已经渗透到社会的各个角落，它和每个人的工作生活息息相关，尤其是青年人最为关心的问题——房价、物价、收入、创业、投资、理财——都离不开经济学。

中国海上风电四季度并网冲刺今年装机总量或超英国成全球最大。

截至9月底，全国海上风电累计并网装机同比增长75.7%。，其中三季度同比增长227%。

由于2021年是我国海上风电中央补贴的最后一年，抢装效应明显。

那么，关于风电产业链是一个什么样的情况呢，今天在这里给大家拆解一下：

一、上游零部件公司

由于上游扩产周期比中游要长，即扩产难度更大，因此更加紧缺，弹性也更大。

1、叶片：中天科技、天顺风能、时代新材

从风电机组的成本构成来看，叶片占比最大，达到22%。

从叶片厂商格局来看，2020年中材科技市占率24%排第一，天顺风能与时代新材分别以21%和17%的份额位列第二和第三。

此外，叶片原材料又占叶片成本85%左右，碳纤维物理性能优异，而玻纤性价比优势明显，短期难以被替代。

未来在风机大型化趋势下，为了避免大尺寸风电叶片在受力变形后与支撑柱产生碰撞，需要采用轻质高强高模的材料制造叶片，这正是碳纤维的优势，不过大型叶片目前仍依赖进口。相关公司来看：

碳纤维：光威复材；玻纤：中国巨石，中材科技。

2、主轴：金雷股份

风电主轴主要用于连接轮毂和齿轮箱，将叶片产生的动能传递给齿轮箱。

目前国内主要玩家有金雷股份、通裕重工等，其中金雷股份更聚焦于风机主轴业务（收入占比超90%），2019年金雷股份市占率提升至25%。

3、轴承：新强联

风电轴承是国产化程度最低风电结构件，由外资品牌主导，其中舍弗勒和斯凯孚两家就占据50%以上市场，国产替代空间巨大。

国内方面，新强联、天马、瓦轴、洛轴等公司已具备一定国产化能力。

4、铸件：日月股份

风电铸件主要包括轮毂等零部件，主要起着支撑、保护和传动的作用。

吉芬反论是指商品的需求量与价格成正向关系这样一种状况。当劣质商品价格的替代效应并不足以抵消收人效应时就会发生这样的情况。

目前国内生产风电铸件的企业有20-30家，2020年日月股份的全球市占率达到18%左右排第一，销量37.87万吨。

5、风电变流器：禾望电气

变流器是使电源系统的电压、频率、相数和其他电量或特性发生变化的电器设备，包括：整流器（交流变直流）、逆变器（直流变交流）、交流变流器和直流变流器。

目前风电变流器国产化率也不高，但国内的禾望电气、阳光电源等厂商有一定突破。但禾望电气业务更聚焦，而阳光电源以光伏逆变器为主，风电变流器收入占比不到6%。

二、中游整机厂商和配套

中游环节话语权弱于上下游，但未来话语权有望提升。

一方面，随着抢装潮褪去，上游零部件不再紧缺，进一步涨价的可能性不大，中游厂商成本压力减轻。另一方面，平价上网的大趋势，倒逼降本增效，中游的龙头集中度将提高。

1、整机厂商：金风科技、明阳智能、运达股份

从行业格局来看，头部市占率差距在缩小，金风科技占比21%，远景能源（未上市）占比17%，明阳智能10%，而近三年成长最快的是运达股份，2020年占比提升到7%，有望跻身第一梯队。

2、塔筒：天顺风能

风机塔筒是风力发电机的支撑结构，同时吸收风电机组震动。

目前国内主要塔筒生产商包括天顺风能、泰胜风电、天能重工、大金重工等。

受制于运输半径（运费贵）和轻资产模式（进入门槛难度不高），塔筒竞争格局较为分散，2020年天顺风能以7%的市占率排全球第一，国内市占率则在10%左右。

3、海缆：东方电缆

海底线缆是海上风电项目开发重要环节，也是海上风电与陆上风电较为主要的区别所在，约占海上风电投资的10%。

目前陆上风电日趋成熟，海上风电更具成长潜力。从行业增速来看，2013年到2020年海上风电CAGR达到53.41%，比陆上风电高出约20个百分点。

虽然从装机量来看，目前海上风电占比仅6%左右，但其具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势，是风电未来的发展方向，海缆龙头将充分受益。

国内海缆格局来看，东方电缆与中天科技为第一梯队，两龙头占到近80%的市场。亨通光电和汉缆股份为第二梯队。

海缆行业壁垒高，主要因为：（1）地理因素：海缆企业运输需要，须靠近港口；（2）技术门槛：由于海底环境特殊，海缆系统对技术要求非常高；（3）资金与品牌门槛。

考虑到高壁垒，且龙头已有先发优势，未来很难再有新玩家介入，竞争格局将维持稳定。

三、下游运营商

风电运营企业通过利用风能、转换成电能并通过输电线路送入电网。因其运营资产属性以及补贴电价等原因，普遍具有产业链最高的毛利率。

从格局来看，龙源电力的风电装机量全球排名第一，2020年市占率约8%，三峡能源、华能国际、华润电力紧随其后，CR5约25%。建议关注：

（1）装机规模快速增长的新能源运营商龙头，包括龙源电力（国家能源集团唯一新能源平台）、三峡能源（三峡集团唯一新能源平台）。

（2）传统能源转型标的，包括华能国际、华润电力、国投电力、福能股份。

（3）占据优质资源的区域型运营商，典型标的为福能股份、中闽能源。

如果所有投入品的数量都以相同的百分数增加，并导致产量增加的百分数大于该百分数，就是规模收益递增的。