市场风险偏好显著回升 机构认为“春季躁动”将延续

　　2019年12月以来，A股整体反弹明显，尤其是中证500指数、中证1000指数、创业板指数表现更是亮眼。业内人士认为，当前市场整体风险不大，“春季躁动”行情可以确立。不过，预计2020年春季行情的空间小于2019年的春季行情，市场将在当前位置保持震荡或小幅下行，但机构普遍认为全年经济环境将好于2019年。

　　中小盘股表现抢眼

　　自2019年12月市场反弹以来，中小盘股表现非常抢眼。数据显示，截至1月8日，2019年12月以来，上证50指数、沪深300指数分别上涨4.94%、7.41%，但中证500指数、代表小盘股走势的中证1000指数、创业板指、中小板指涨幅均超10%，其中中证1000指数和中小板指数分别上涨12.60%和12.68%。

　　对于小盘股近期的突出表现，业内人士认为主要原因是市场风险偏好显著回升，部分活跃资金积极参与弹性较大的小盘股。事实上，随着外部利空缓和，2019年12月以来两市融资余额大幅攀升。数据显示，截至1月7日，两市融资余额高达10416.15亿元，较2019年11月底增加765.94亿元。

　　在春节临近、外围因素扰动的情况下，市场风险偏好是否会快速下降？整体而言，机构认为风险不大，市场将在当前位置保持震荡或小幅下行，波动的主要原因是年初的调仓换股。某公募人士表示，外围因素整体对A股影响不大，机构目前主要关注因油价上涨带来的CPI超预期的可能。

　　但凯丰投资表示，短期风险偏好对估值影响较大，而且2019年底机构仓位普遍在75%左右，处于历史偏高水平，加仓空间也不大。

　　风险溢价层面，凯丰投资认为相对乐观，外围摩擦一定程度降低了系统性风险。同时，当前A股估值水平处于历史中等偏低位置，但估值已修复不少，2019年主流指数的上涨主要就是靠估值修复完成的。

　　风格切换难实现

　　实际上，在A股市场上，一直有“春季躁动”的说法。2019年一季度上证指数涨幅达到23.93%，赚钱效应显著，此次能否延续春季行情？

　　弘毅远方基金经理周鹏表示，一般来说，春季行情的空间与前一年的走势有一定关系。与2018年全年下跌相比，2019年市场结构性机会明显，因此，2020年春季行情的空间预计小于2019年的春季行情。同时，慢牛好于快牛，若短期空间小一些，市场持续性或更好。

　　对于春季行情如何演绎，机构普遍持乐观态度。私募排排网在2019年12月31日盘后对国内私募基金经理的调查结果显示，69.51%的私募对春季行情持乐观态度，24.80%的私募对春季持中性观点，仅有5.69%的私募不看好春季行情。

　　航长投资也表示，2019年11月和12月PMI、工业企业利润等经济数据转好增强了市场信心。一般“春季躁动”行情时间会在一个月以上，由于风险偏好提升从2019年12月开始，因此2020年1月中上旬市场表现会较为积极，后续市场表现则需业绩预告确认。

　　中小盘股在此次“春季躁动”行情中表现突出，这一趋势是否延续，甚至形成风格切换？记者多方了解到，风格切换在基金经理中未能达成共识，目前市场更关注一二线个股之间的估值差距能否收敛。

　　北京某私募基金投资总监表示，近年来A股市场的有效性大大提升，发展非常快。过往曾有大盘股市值大涨不动的说法，中小盘股因为盘子小反而享受了溢价。但目前已经很少有这种观点了，而是优质优价，优质的个股享受溢价。这种变化背后有很坚实的基础。一方面，很多行业整体增速不大，进入存量竞争时期，强者恒强态势明显，龙头股市占率不断提升；另一方面，在注册制大方向下，“壳资源”的价值被削弱。这一趋势还将延续，A股大小盘风格切换的情况或许也将成为历史。

　　科技细分板块景气度上行

　　展望2020年一季度，机构普遍认为经济可能出现超预期的情况。而从全年来看，2020年环境也将好于2019年。

　　凯丰投资表示，2020年一季度国内经济可能超预期。CPI数据在2020年一季度触顶后有望回落，PPI数据在2019年四季度见底回升，2020年将震荡上行。结合CPI和PPI判断，2020年GDP平减指数中枢处于1%-3%区间，叠加6%的实际GDP增速，推断2020年名义GDP增速依然在可观的7%-9%水平。

　　拾贝投资也认为，整体来看，我国2020年的经济会比2019年好。但2020年估值拉升动力会大幅减弱，短期没有大逆转事件发生。

　　具体布局方向上，和聚投资李泽刚表示，医药、消费等非周期领域近几年整体估值出现系统性上升，下一阶段此领域可能仅有结构性或个股性机会；科技板块中，包括大数据、人工智能、消费电子等细分板块景气度将持续上行，同时智能交通、网络安全、IT基础软硬件的国产化等存在机会。此外，在大盘蓝筹偏周期的传统性行业中，当前个股估值水平普遍处在较低状态，随着宏观经济的企稳，值得阶段性把握。

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