部分重仓股大幅跑输指数 北向资金却在买买买 机构：优质核心资产仍具吸引力

　　 1月7日，A股再度震荡上行，上证综指收盘站稳3100点。自2019年12月以来，主要股指涨幅均超8%。不过，在此期间，机构重仓的部分核心资产股票表现不尽如人意，例如恒瑞医药跑输沪深300指数9个百分点以上。对此，部分机构表示，市场转暖以及风险偏好的回升使得“抱团”松动，部分资金转向更具风险收益比的品种。但从长期看，长期业绩增长仍是核心驱动力，当前优质核心资产仍然具有较强吸引力。

　　北向资金继续买入

　　自大盘在2019年12月反弹以来，主要股指均收获了不小的涨幅。数据显示，截至2020年1月7日，2019年12月以来上证综指上涨8.11%，深证成指上涨13.01%，沪深300指数上涨8.66%。不过，同期机构重仓的部分核心资产股票表现不佳。数据显示，2019年12月以来中国平安、五粮液同期涨幅分别为3.03%、1.43%，分别跑输沪深300指数5.63个、7.23个百分点。此外，同期恒瑞医药、爱尔眼科分别下跌1.20%、1.83%，分别跑输沪深300指数9.86个百分点和10.49个百分点。

　　值得注意的是，在此期间，北向资金大幅流入，而这些机构重仓股亦被北向资金大笔买入。数据显示，截至2020年1月7日，北向资金2019年12月以来净买入高达953.64亿元。具体来看，以区间成交均价计算，北向资金净买入格力电器78.09亿元，净买入中国平安46.50亿元，净买入恒瑞医药、美的集团、贵州茅台也分别超过20亿元。

　　市场转暖致“抱团”松动

　　对于部分核心资产跑输大盘，多家机构认为，随着市场转暖和风险偏好显著回升，部分高贝塔的品种更受欢迎。

　　某券商人士表示，部分核心资产跑输大盘，主要原因在于随着近期外部因素缓和，市场风险偏好显著回升，部分高贝塔的品种因为能够带来更好的风险收益比，所以更受市场欢迎。事实上，这是市场从配置非周期性品种向配置周期性品种的策略转变。如果市场风险偏好出现大幅下降，不排除部分资金会重新涌向这些非周期品种。当然，目前核心资产的整体估值并不便宜，市场之前预期普遍较高，因此容易出现不及预期的情况。

　　资金“抱团”松动在部分基金经理身上得到了印证。北京某私募基金投资总监表示，2019年12月已减持了部分核心资产仓位，增持了2020年看好的基建类板块。“目前核心资产的估值确实高了一些，容易出现不及预期的情况。此外，对于持有者和新资金来说，对高估值的容忍度也是不同的。持有核心资产的投资者对高估值的容忍度更高，但新资金对高估值的容忍度会低一些，更倾向于挖掘其他更具风险收益比的个股机会。”

　　某大型私募相关人士表示，判断市场风格要看真正的内在驱动因素。“2019年A股的上涨行情以估值扩张为主，业绩成长只占小部分，机构‘抱团’是因为市场较冷，冷才会‘抱团’，这正说明机构对上市公司业绩成长的不确定预期。而等到具备确定性的时候，‘抱团’就会松动，核心资产的溢价也会松动。”对于2020年，该人士判断，向上的估值修复仍有一定空间，但空间不大，更重要的是业绩增长带动估值回升。

　　东吴基金基金经理刘瑞表示，2019年大部分价值蓝筹享受了戴维斯双击，另一部分公司享受了估值扩张带来的股价弹性。2020年，一部分低估的蓝筹股有希望享受戴维斯双击，一部分估值处于合理水平的蓝筹股可以赚业绩增长的钱，而对于短期涨幅较大过度透支了未来业绩成长的公司，股价表现有可能是业绩增长和估值收缩互相抵消之后的结果。

　　长期吸引力犹存

　　尽管近期市场对于核心资产“抱团”的持续性产生较大分歧，但北向资金的持续大幅流入，似乎表明核心资产仍然具备长期吸引力。

　　某私募负责人表示：“近期部分核心资产股价回调主要是因为业绩低于预期，但产品的竞争力犹在，我们认为从长期来看这些资产还是没问题的。对于核心资产看法的差异，也恰恰是投资机会所在。比如最近出现回调迹象，如果你认为核心竞争力没有变，那么这其实就是买入的时点。”

　　北京某中型私募总经理则表示：“从长期稳健收益的角度看，具备长期稳定增长动能的核心资产仍是布局的优良品种。至于当前的估值贵不贵，主要看持有的时间，可能短期一两个季度会处于横盘状态，估值显得贵，但是一旦新的业绩增长消化掉估值，股价又会上涨。从长期看，不少核心资产的估值是不贵的。从过往经验看，试图在这些长期增长的优质股票上做波段，难度非常大，最后往往是把仓位折腾没了。”

　　刘瑞称：“基于价值投资，我们长期集中投资于估值合理甚至低估的优质头部公司。而对于筹码是否集中或是否‘抱团’，我们并不太考虑。我们考虑的核心是当前价格相对公司的价值是否合理或者低估，这决定了投资的回报率。短期市场对于某一方向资产一哄而上，表面上被称作‘抱团’，但如果企业盈利持续增长，估值不高，那么并不影响其长期投资回报率。”

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