光大证券：2020年上半年A股将形成“弱元起、新牛市”态势

　　 大势判断：市场估值隐含增速预期5.4%，继续看好未来半年表现。

　　上证综指运行至 3000 点附近，给市场造成了一定的心理压力。在我们看来，3000点只是一个连续数字，没有任何更多含义。过去十年的横盘实际上是中国特色的十年非典型滞胀的结果，日益成型的“紧信用、松货币、宽财政”组合，意味着A股走出趋势性上涨的概率正在加大，我们建议不要在意3000这个点位。更重要的是，同样的3000点，具有不同的估值与 EPS 含义。目前估值所隐含增速预期为5.4%，依然略偏低估。具体到2020年1月，单月解禁规模骤增至6821亿，加上前期减持计划的累积效果，确实可能成为一个风险。在我们看来，二级市场资金主要是逐势，而非造势。这个看似压力较大的解禁风险也仅仅是个短期风险，不改变政策经济周期轮回决定的基本面向好，即由2019下半年“数据弱、政策松”的第四阶段，运转至“数据强、政策松”的第一阶段，决定了2020年上半年“弱元起、新牛市”的态势，因此，我们继续看好未来半年的市场表现。

　　行业比较：适当增配周期，TMT仍可持仓。

　　周期：适当增配周期品。2019年11月的高频指标表明，周期出现阶段性企稳迹象。与此同时，我们复盘了过去十年的春季行情，从超额收益的概率看，周期中游的建材、轻工制造、基础化工、机械等跑赢大市的概率较高。

　　消费：汽车等可选消费更好一些。基于经营性现金流的分析表明，汽车、纺服值得关注。从最新销售数据看，2019年1-11月汽车累计销量2311.0万辆，同比下降9.1%，降幅收窄0.62个百分点。新能源汽车销量虽延续同比负增长，但呈现底部改善趋势。

　　TMT:可继续持有，大幅回调可增配。全球来看，中美日欧四大经济体的半导体销售金额同比增速仍在改善。看国内，通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。2019年11月手机出货量降幅收窄，智能手机出货量同比增速回正。

　　金融：看好股份制银行和券商。无论是基于过去十年春季行情的复盘，还是“数据强、政策松”第一阶段复盘，股份制银行获取超额收益的概率较大。对于2020年“弱元起、新牛市”的大势判断，意味着同步大势的券商也将会表现不错。

　　2020年1月十大金股：华友钴业、三一重工、保利地产、康弘药业、海信家电、长安汽车、平安银行、三环集团、世纪华通、中国软件国际(H)。