A股市场有喜有忧 小心3000点附近还要“折腾”

　　经过12月20日~12月25日期间的一轮短线调整后，上证综指在12月26日重新站回3000点上方，这也是继今年3月4日、6月21日、9月5日、10月14日、11月5日、12月17日以来，上证综指第7次回升至3000点以上。

　　业内人士认为，目前A股市场在多空力量对比方面存在“五喜三忧”的格局，预计未来1~2个月的时期内，上证综指或将在3000点上方整固蓄力。

　　一喜

　　逆周期调节起效经济企稳回升

　　从宏观经济基本面看，11月经济数据取得边际改善，多项经济指标好于预期，经济企稳回升态势继续被确认，提振了市场信心。

　　【点评】华龙证券投资顾问刘伟：从12月份来看，年底工业生产仍将保持较快增长。年底财政支出将集中发力，叠加前期政策累积效果显现，基建投资将有所加速，带动整体投资增速加快。在逆周期调节政策加大力度以及低基数影响下，四季度经济企稳概率较大。宏观经济趋势的乐观向好对于提升A股市场的价值重心将有直接的提振作用。

　　二喜

　　资本市场制度建设稳步推进

　　除了宏观经济基本面所释放的正面信号外，近期监管层在资本市场制度建设方面也频频给投资者释放“定心丸”。

　　从资本市场的政策面看，证监会秉承政治局会议和中央经济工作会议的重要精神，将大力发展权益类基金，推动完善中长期资金入市的制度安排。同时，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，多项关键内容较此前意见征求稿做出修改，从降低净利润指标、放宽募集资金使用要求、放宽子公司董事、高管的持股要求和修改同业竞争表述等适应不同板块安排。在分拆上市新规落地之际，分拆概念股率先表现，试图在新规落地后分得一杯羹。此外，新三板改革也在紧锣密鼓推进。

　　【点评】国泰君安投资顾问张涛：从证监会下半年政策动向观察，资本市场从基础制度建设入手，形成良好的优胜劣汰市场环境和能服务实体经济的资本市场是其中长期的主要目标，在此基础下，资本市场发展值得期待。虽然相关政策在短期内对A股市场的直接刺激效果可能不太明显，但却有助于稳定投资者特别是主导市场中长线资金的机构投资者的投资预期。

　　三喜

　　主力资金持续流入A股市场

　　12月17日，两融余额在时隔一年半后重回1万亿元大关，截至12月26日收盘，两融余额已回升至10150.17万亿元。为2018年5月以来新高；但12月以来两融成交额占A股成交额比重9.96%，低于今年3、4月(10.15%、10.03%)，这意味着非杠杆资金的成交活跃度高于今年3、4月，入场速度或在加快。此外，北向资金继续大幅净流入，上一周净流入212亿元，高于前一周，而12月份以来，北向资金已经累计净买入A股资产321.3亿元，这也是北向资金连续第四个月呈现净买入A股资产的态势。与此同时，沪深交易所的公开交易信息显示，12月份机构席位净买入A股股票2.8亿元，这也是今年以来首次出现机构席位月度净买入的情况。

　　【点评】光大证券投资顾问周明：虽然存在年末金融机构回笼资金的不利影响，但各路主力资金还是在12月份加大了对A股市场的配置力度。从这个角度看，当下的A股市场仍被主力资金视作有较高投资价值的资产标的，考虑到主力资金一旦形成趋势性交易策略后通常不会在短时间内予以颠覆性的改变，因此近期A股市场仍有较大可能获得主力资金的持续买入。

　　四喜

　　A股整体估值仍相对便宜

　　近期A股市场迎来一波反弹行情，市场估值也有所回升，截至12月27日，A股市场整体动态市盈率为17.5倍，上证主板、深证主板、中小板、创业板的动态市盈率分别达到13.9倍、38.91倍、45.36倍、139.64倍。不过除了创业板以外，其余相关估值数据仍处于历史均值以下。从行业板块估值来看，在19个证监会一级行业板块中，除了采矿业、房地产业、住宿和餐饮业、科学研究与技术服务业、信息技术服务业等板块的动态市盈率高于近3年以来的平均值以外，其余14个行业板块的动态市盈率仍在近3年以来的平均值下方。

　　【点评】安信证券投资顾问喻缘：目前A股市场的整体估值仍相对便宜，这意味着A股市场的估值中枢仍有抬升的空间，偏低的动态市盈率数据也说明当下仍处于中长线资金布局的有效时间窗口。同时在一定程度上表明，即便大盘出现短线回调，偏低的市场估值水平也决定了大盘回调的深度不会太大。

　　五喜

　　指数迅速回升热点阵型完美

　　近期A股由缓升到快涨，从年线附近出发，二次缺口跃进到3000点上方，两市成交业已切入四季度高区成交量。创业板指数迎来高光时刻，率先收复一季度高位。券商、电子、房地产、计算机、通信、军工、银行、传媒等板块领衔上涨。前期面临发行困境的邮储银行也率领次新破发银行股异军突起，进一步激发市场动力。

　　【点评】申万宏源投资顾问谭飞：回顾12月份以来的A股走势，可以发现目前的A股市场以科技股为先锋、权重品种为中场、周期品种为后卫的阵型放量大涨，整个市场结构处于较为正面的态势，量价配合也相对理想。如果短期内不发生特别意外的负面突发事件，目前A股市场的反弹格局仍能延续。

　　一忧

　　年报业绩预期可能不理想

　　按照惯例，A股上市公司的年报发布工作通常从每年的1月中旬开始，但从目前发布的2019年业绩预告看，A股上市公司2019年报业绩预期可能不理想。

　　【点评】南京证券投资顾问姜文礴：根据规定，上市公司年报业绩预告必须在1月底前披露。按照历史经验看，越接近这一时间关口，A股市场越容易爆出业绩“黑天鹅”事件，而且12月份以来已经有上市公司发布商誉减值等可能给2019年业绩带来负面影响的利空消息。鉴于目前年报整体预期较低迷，不能排除明年1月份A股市场遭遇上市公司业绩负面消息冲击的可能性。

　　二忧

　　限售股解禁套现大潮将近

　　据统计，目前已有1737家上市公司明确了2020年的限售股解禁规模，其中1月份限售股解禁规模最大。与此同时，相对于境外资金、主力机构资金积极买入A股资产，上市公司重要股东及高管却在近期的反弹行情中屡屡选择落袋为安，统计数据显示，12月份以来上市公司重要股东及高管累计净减持A股股票约48.44亿股，净减持金额达到706.84亿元，净减持金额较11月份增加近182亿元。

　　【点评】五矿证券投资顾问龚科：限售股解禁对A股市场的负面影响大致分为两类：一是解禁前的心理冲击；二是解禁会诱发其他流通股东的抛售行为。特别是经过12月以来的反弹行情后，市场整体估值有所上升，这无疑会刺激持股成本普遍偏低的限售股股东在解禁窗口打开后尽快将纸面富贵转为真金白银。因此明年1月份限售股解禁高峰到来后，A股市场是否会遭遇又一轮减值套现压力的考验值得投资者关注。

　　三忧

　　前期套牢筹码“出逃”压力大

　　今年1~4月份A股市场走出一波“春播行情”，成交总金额高达50.8万亿元，占2019年A股成交总金额的40.58%。但从4月下旬开始，市场成交量快速缩小，5月份成交金额仅9.8万亿元。

　　【点评】华融证券投资顾问李佳：从走势看，上证综指3000点区域下半年以来反复构成压力，主要是今年一季度拉升段在3月3000点上下整理期间堆积了2016年以来最大的成交量，而今年下半年上证综指虽多次冲击3000点，但成交规模始终未能持续放大到3月的水平。换言之，一季度被套牢的资金尚未完全脱险离场，可以推测，一旦大盘指数继续向上，这些前期套牢盘资金得到解套机会就很可能选择避险离场，这显然不利于大盘指数稳定上行。

　　A股市场两融余额与估值水平一览

　　两融余额升至10150.17万亿元(截至12月26日收盘)

　　A股市场整体动态市盈率为17.5倍(截至12月27日)

　　上证主板动态市盈率为13.9倍

　　深证主板动态市盈率为38.91倍

　　中小板动态市盈率为45.36倍

　　创业板动态市盈率为139.64倍

　　上市公司年报业绩或不及预期

　　截至12月27日，A股市场已有559家上市公司披露了2019年年报预告，其中表示2019年业绩“预增”“扭亏”“续盈”的上市公司只有285家，占比仅为50.98%，相关公司预计2019年净利润上限合计为1276.8亿元，同比增幅仅为5.15%，较2018年数据下滑约3.9个百分点。

　　下月解禁市值达5764.53亿元

　　1737家上市公司明确2020年的限售股解禁规模，解禁限售股总量将达2861.88亿股，解禁股市值合计约3.7万亿元。明年1月份解禁量和解禁市值分别达到490.75亿股、5764.53亿元。

　　后市展望

　　关注“金字招牌”行业龙头股

　　业内人士认为，A股市场在本周重回3000点上方后大概率可以保持相对稳定正面的走势，但局部回调、短线震荡难以避免。

　　龚科表示，2020年的春季攻势已提前到12月开始。与历史相比，最乐观的情况下，上证指数有望在明年一季度涨至3250点附近，核心波动区间或在2980点~3150点附近。

　　在机会主线方面，喻缘认为，投资者应坚守核心资产，重点关注估值和业绩增速匹配、ROE稳定、现金流稳定的行业，比如金融、食品饮料、家用电器中具备“金字招牌”的行业龙头个股。同时寻找医疗服务、医药制品、云游戏、职业教育等细分板块洪具备核心竞争力的企业。相继布局明年一季度结构性通胀减压后电动车上中游、电子、云计算等板块的机会。