长江策略：反弹中的交易线索 增配新老基建优质结构

　　报告摘要

　　1、疫情以来国内外市场均沿“基本面恶化-超跌反弹-内需好转”的路径演绎。

　　2、4月下旬至今国内可选消费板块升温，反映出复工推进下服务业景气回暖。

　　3、5月市场震荡，外围摩擦已非核心矛盾，但风险偏好仍在磨底。中期剩余流动性持续保持宽松，维持战略看多。结构上，内需仍是主线，增配新老基建中优质结构：地产、工程机械&建筑，IDC&5G链。

　　中美股市，反弹中的交易线索

　　上周市场价升量跌。国内外疫情显著转好，投资者思考是否应上调经济修复的乐观预期。本周，我们从近期国内外反弹线索的角度作简要探讨。

　　1)短期：结构波动，维持对短期市场震荡磨底的判断。长江情绪指标(扩散指数)升温，短期大盘强于中小盘。用于度量市场宽度的观测指标：CJBI(上证综指)4月读数未降至极窄水平，CJBI(HS300)仍在高位。我们认为当下市场成交结构依然未到趋势性反弹的时点，仍在震荡磨底期。

　　2)我们按照疫情的节奏划分时间区间，并结合中美股市行业及龙头公司的阶段超额表现，对比两市反弹线索的异同：1)同：A股与美股“内需”板块均明显占优，或因疫情边际趋缓、叠加刺激政策出台，内需持续回暖。2)异：近期中美科技板块热度均有回暖，但结构不同，国内“供应链修复预期”相关的科技涨幅很显著，海外科技股主线仍为“疫情免疫”相关，供应链修复相关的结构并无显著超额。因而，我们认为，A股科技需关注“内需”相关的结构。3)4月下旬以来，A股中消费者服务等“可选消费”板块涨幅明显，其中反弹幅度和持续性最强的仍是“内需”回暖相关。

　　3)中期观点：大势震荡，风格平衡。基本面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。风格仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。

　　行业配置：“内需”为主，增配新老基建优质结构

　　结构上，“内需”仍是主线。增配新老基建中优质结构：地产、工程机械&建筑，IDC&5G链。在服务业渐次恢复的背景下，平衡可选与必选消费的配置比例。

　　主题配置：短期关注生物科技，持续关注国改

　　短期关注生物科技，年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示：

　　1、经济增速超预期下滑；

　　2、市场风格超预期调整。