A股经受住严峻考验 基本回归常态化运行

　　2月15日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制举行金融系统全力支持抗击疫情和恢复生产新闻发布会。发布会上，证监会副主席阎庆民表示，A股市场经受住了疫情冲击的严峻考验，目前市场已经基本回归常态化运行。业内机构认为，经过一年来的恢复，A股市场韧性明显增强，在各项配套措施的支持下，未来发展前景值得长期看好。

　　阎庆民：场内股票质押融资余额8800亿元较峰值时下降45%以上

　　证监会副主席阎庆民表示，自疫情发生以来，证监会全力做好抗击疫情、支持经济、防范风险的工作。

　　一是全力做好2月3日股市正常开市工作。关于开市时间安排，市场一度讨论较多。证监会充分听取了各方面意见，经过综合评估、权衡利弊，决定2月3日正常开市。开市以来，市场自我调节功能有效发挥，投资者交易顺畅，市场预期总体趋稳，体现了各部门政策协调和工作协同的效果。A股市场经受住了疫情冲击的严峻考验，目前市场已经基本回归常态化运行。

　　二是重点做好特殊时期风险防范工作。考虑到疫情影响，为纾解相关企业和个人流性困难，防止市场出现异常波动，根据不同地区受疫情影响情况，支持市场机构分类采取股票质押协议展期，对部分融资融券客户不主动强制平仓，适当延长客户补充担保品的时间等措施。当前股票质押业务规模稳中有降，场内股票质押融资余额8800亿元，较峰值时下降45%以上，全市场的融资融券余额大约1.05万亿元，占A股流通市值的2.13%，上述业务风险总体可控。此外还暂停了期货夜盘交易，引导证券投资暂停开展非现场交易，避免了人群聚集风险。

　　三是优先支持疫情严重地区和抗击疫情相关企业融资。简化手续、特事特办，支持疫情严重地区相关企业发行公司债券、资产支持证券等。截至2月14日，已有注册地在湖北的武汉当代明诚、武汉四水、襄阳东津国投通过“绿色通道”发债，拟融资规模28亿元，有10只公司债券及1只资产支持证券产品(ABS)发行，共计112.3亿元，其中部分募集资金将用于疫情防控相关业务。已有2家湖北企业获准发债，另有数单抗击疫情专项债正在筹划发行。对医药卫生类私募股权基金、创业投资基金备案，开辟了“绿色通道”，引导更多的社会资金流向生产抗疫物资的企业。据不完全统计，到2月12日股权和创投基金的抗疫类在投项目46个，金额170.46亿元。

　　四是及时启动监管“绿色通道”。合理延长股票、债券融资等相关许可的有效期，适当放宽并购重组业务时限，对受疫情影响的上市公司披露定期报告研究提出延期安排，对证券公司因受疫情影响风控指标暂时达不到要求的适当放宽。免收湖北省地区企业上市和在新三板挂牌的年费，免除湖北地区期货公司年会费和席位使用费。支持证券公司在银行间和交易所市场通过金融债券等募集资金，增强行业机构抵御风险的能力。

　　五是积极倡导上市公司和证券期货行业履行社会责任。在做好证监会系统自身疫情防控的同时，指导上市公司和证券期货行业机构做好疫情防控，抓好生产经营，履行社会责任。近千家上市公司捐款捐物累计超过50亿元。证券公司、期货公司、公募基金公司和私募机构捐款捐物9亿元。医疗类、设备物资类等上市公司抓紧生产和研发针对新型冠状病毒的防护、检测和治疗产品，物流、建筑等上市公司在物资配送、定点医院建设中发挥了重要作用。

　　业内机构：超额流动性回升有利于A股估值提升 2020年将是类似2014的金融扩张之年

　　对于后市发展，招商策略研究张夏认为：超额流动性增加(下降)直至新增社融改善(回落)分别对应金融扩张(收缩)阶段。2019年11月开始重回金融扩张阶段，超额流动性回升有利于市场估值水平的提升，且将对金融板块形成正面支撑。叠加科技上行周期，未来一年多有望实现金融与科技周期的共振，金融成为科技之外的第二战场。

　　据分析，超额流动性同比增速领先社融增速约7个月，预计新增社融增速明显回升最早要到今年5月。自2019年11月开始，超额流动性回升转正，本轮金融上行周期开启。短期内，根据央行公开市场操作和融资需求的综合判断，2020年1-2月超额流动性仍将回升。而短期受融资需求不足的影响，社融增速难以大幅回升。待疫情缓解后，更多的稳增长政策出炉，融资需求有望逐渐回升。若新增社融需求恢复逊于预期，则经济下行压力进一步加大，流动性有望更加宽松，2020年将会是类似2014的金融扩张之年。

　　此外，值得注意的是近期持续领涨的创业板上周末再度迎来重磅利好。2月14日晚间，证监会正式发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》， 自发布之日起施行。某公募基金分析师表示，再融资新规的正式稿保留了此前征求意见稿的核心内容，已被市场部分预期。新规的出台有利于上市公司外延式发展，整体有利于成长风格的延续，考虑到过去几年价值投资理念已经深入人心，对于成长股的投资仍需精选标的。当前，在疫情对企业盈利影响尚未具体显现的情况下，流动性对市场的影响更大。需要关注开工后金融系统内流动性变化，届时可能对中小创的影响更大。