竞争激烈需求滑坡 上能电气境内收入大幅下滑

　　12月5日，证监会官网公告显示，2017年9月IPO上会被否的上能电气股份有限公司(以下简称“上能电气”)二度闯关终过会。

　　资料显示，上能电气主营业务为光伏逆变器。其所处行业门槛较低，竞争激烈。近几年，包括上能电气在内的企业毛利率普遍下降。另外，受光伏新政影响，国内近期光伏装机量大幅下滑，上能电气的境内收入也同步下滑。而其境外业务大幅增长，但可能是受到国外政策驱动下，光伏抢装潮的影响，可续性存疑。

　　12月24日，时代商学院就逆变器行业的竞争格局、光伏装机量变化、境内收入下滑原因、境外收入可续性等问题，向上能电气发函咨询。但截至发稿，上能电气未作回复。

　　行业供给端：竞争激烈，毛利率下滑

　　光伏逆变器行业参与者众多，多数企业市场份额在10%以下，但多年竞争下依然产生了华为、阳光电源两个龙头企业，市场份额遥遥领先。

　　如下图，2016-2018年，华为与阳光电源的排名与市场份额基本稳定，龙头地位稳固。以上能电气为代表的二线企业难以挑战其龙头地位。

　　而除前三名外，其他企业排名皆有一定波动，显现出二线企业之间竞争的激烈，互相争夺市场份额。

　　2016-2018年全球逆变器出货量排名

　　数据来源：GTMResearch、光大证券(灰色为外资品牌)

　　激烈竞争下，毛利率多年呈下滑趋势。如下图所示，逆变器代表企业在2014-2018年期间，毛利率普遍处于下降趋势。以上能电气为例，招股书数据显示，2014-2018年其毛利率分别为34.40%、35.80%、30.52%和28.75%。

　　2014-2018年部分逆变器厂商逆变器业务毛利率

　　数据来源：各公司报告、光大证券

　　行业需求端：新政下光伏装机量大幅下滑

　　2018年5月31日，我国出台的光伏行业补贴政策(5