瑞玛工业拟IPO：主营产品毛利率持续下滑 下游趋冷扩产能前景如何？

　　主营移动通信和汽车零部件的瑞玛工业拟IPO登陆中小板。招股书显示，瑞玛工业主要产品是通过冲压、冷镦、机加工等工艺生产的移动通信、汽车等行业精密金属零部件。此番上市，瑞玛工业拟募集资金4.34亿元。其中，3.89亿元用于汽车、通信等精密金属部件建设项目。

　　《每日经济新闻》记者发现，当下，瑞玛工业不仅面临毛利率、主营业务同比增速下滑，还面临净利润波动以及在下游不景气的情况下公司逆势扩产能后的“消化”问题。

　　近日，记者致电瑞玛工业董秘，其表示，“暂不方便接受采访”。

　　毛利率持续下降

　　瑞玛工业主要产品包括精密冲压、盖板等移动通信零部件等。此次IPO，瑞玛工业拟公开发行人民币普通股不超过2500万股，不低于发行后总股本25%，共计募资4.34亿元。募资大部分用于汽车、通信等精密金属部件建设项目，余下4480.79万元将用于研发技术中心项目建设。

　　瑞玛工业招股书显示，公司主营业务营收增速近年来持续下滑。公司2016年~2018年主营业务营收分别为4.57亿元、5.59亿元、5.91亿元，增速逐年放缓。

　　净利润方面，瑞玛工业近年来波动幅度也较大。2016~2018年净利润分别为8103.17万元、6032.99万元、9576.79万元，2016~2018年分别同比增长106.21%、-25.55%、58.74%。2019年前三季度，公司净利润为6748.76万元。

　　同时，瑞玛工业逐年下滑的毛利率，也是值得被关注的问题。

　　2016~2018年，瑞玛工业主要产品移动通信零部件的毛利率分别为40.36%、37.91%、36.03%；汽车零部件的毛利率分别为31.8%、29.77%、28.23%，呈现逐年下滑的态势。

　　同一时间段内的流动资产方面，瑞玛工业的应收票据及应收账款分别为1.64亿元、1.88亿元、1.78亿元，占流动资产比例分别高达52.08%、56.29%、48.27%。公司存货账面价值分别为6334.44万元、8327.87万元、1.003亿元，占各期末流动资产的比例分别为20.06%、24.98%、27.12%。

　　“但若客户的信用状况发生变化，将会导致公司应收账款回款周期延长或不能收回，从而增加公司资金成本、拖累经营业绩。”瑞玛工业称。

　　扩产能待“消化”

　　据瑞玛工业介绍，此次募投项目之一汽车、通信等精密金属部件建设项目建成后，将形成年产通信类精密金属部件9200万件、汽车类精密金属部件1.48亿件的生产能力。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在主营业务构成中，瑞玛工业最近几年呈现出明显的此消彼长趋势，移动通信业务收入占比逐年下降，汽车精密金属零部件收入占比则逐年上升。

　　2016~2018年，瑞玛工业来源于移动通信领域的收入占主营业务收入的比重分别为52.60%、47.97%和42.92%，来源于汽车领域的收入占主营业务收入的比重分别为27.79%、32.62%和37.67%。

　　但需要指出的是，自2017年起，国内汽车的产销量增速呈下滑趋势，且2018年起增速出现负增长，而2019年局面并未得到扭转。2019年1~6月，汽车工业重点企业(集团)累计实现主营业务收入1.92万亿元，同比下降8.1%，累计实现利税总额2578亿元，同比下降27.5%。

　　据前瞻产业研究院数据，受累于汽车产业的整体宏观环境低迷，汽车零部件利润水平也出现下降的趋势。2014年，国内汽车零部件板块利润率达21.31%，至2019年上半年则下降至19.63%。

　　事实上，根据瑞玛工业披露的招股书，2016~2019年前三季度，公司汽车零部件库存商品余额分别为2119.12万元、2849.29万元、3708.69万元和3136.75万元，占库存商品总额的比例分别为50.10%、50.43%、55.22%和52.70%，占比较高且总体保持稳定。

　　另外，数据显示，截至2018年末，汽车零部件全行业企业数量近2.4万家，行业内企业平均年收入约为1.4亿元，行业集中度不高。同时，按照瑞玛工业所披露的按可比上市公司来看，2016~2018年，爱柯迪的主营业务毛利率分别为41.28%、39.04%、33.47%；华达科技主营业务毛利率分别为22.55%、18.1%、15.85%。

　　行业毛利率下滑，瑞玛工业此次计划IPO募资主要用于扩产能。产能利用率方面，2016~2019年上半年，瑞玛工业的产能利用率分别为95.03%、97.22%、93.55%、94.52%。

　　但在目前下游汽车市场趋冷的情况下，汽车精密金属零部件为重要主业且占比逐年上升的瑞玛工业，继续扩展产能，后续如何消化，也会成为问题。