身居产业链弱环导致现金流不佳 有方科技科创板IPO“补血”压力大

　　上游供应商几乎为境外一线强势芯片制造商，下游大客户为占主动地位的大型国企供应商，已“缺血”数年的有方科技，急需加强现金流管理

　　随着5G商用步伐加快，物联网作为受益最大的相关领域持续升温，后续或将迎来爆发期。风口之下，众多物联网产业链上的企业早已排兵布阵。其中，物联网无线通信公司有方科技也正加速前行，与众多重量级选手共赴这场盛宴，都渴望争得“头啖汤”。

　　2020年1月14日深圳市有方科技股份有限公司(下称“有方科技”，688159.SH)进行网上网下申购，发行价格20.35元/股，发行数量2292万股。

　　有方科技成立于2006年，于2016年在新三板挂牌。2017年6月在新三板暂停转让后就曾欲闯关创业板，后因上市计划调整，撤回了递交的申请材料，于2018年4月创业板IPO终止审查。2019年5月，有方科技再次冲击资本市场，这次IPO转向科创板并获上交所受理，并于当年10月16日成功过会。

　　有方科技主营业务为：物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案。此次IPO拟募集资金5.56亿元，用于研发总部项目、4G及NB无线通信模块和解决方案研发及产业化项目、5G无线通信模块和解决方案研发及产业化项目、V2X 解决方案研发及产业化项目、补充流动资金，5个募投项目的款项分别为：0.67亿元、0.85亿元、2.22亿元、0.82亿元、1亿元。

　　现金流连续3年下滑

　　据招股书披露，有方科技2016年至2018年营业收入分别为3.28亿元、4.99亿元、5.57亿元，2017年较2016年增长52.11%，2018年较2017年增长11.66%，在营收增长率方面，出现了下跌。

　　同期净利润分别为0.21亿元、0.52亿元、0.43亿元，2017年较2016年增长146.22%，2018年较2017年增长-15.67%，净利润出现负增长。

　　同期经营活动产生的现金流量净额分别为-0.38亿元、-0.62亿元、-0.87亿元。对现金流下滑较大，公司解释为：“主要客户包括国家电网、中国铁塔等大型国企的上游供应商，上述企业在采购定价、付款时间等方面占有主动地位，平均付款周期较长，从而使得公司应收账款回款时间偏长；同时，公司的主要原材料芯片生产厂商给予下游客户的账期较短所致。”

　　正如有方科技所述，芯片是其产品的重要原材料，2016年至2019年1-6月，公司芯片采购支出占采购总额的比例分别为74.61%、77.68%、69.48%和64.13%。芯片类原材料最终来源主要为境外厂商，高通、联发科、三星等，公司主要原材料芯片存在依赖进口的风险，具体来源国家(地区)及金额占比如下表：

截图来源：有方科技招股书

　　在物联网行业中，上述芯片生产厂商掌握核心生产技术，在行业内处于强势地位，而境内芯片供应商的大规模进口替代需要规模化量产和应用进行验证；且在短时间内市场中可替代的芯片供应商较少。同时，近年来客观上国际贸易保护主义，将可能对有方科技的原材料供应及产品成本产生不利影响。

　　由此可见，有方科技在上游芯片供应商和下游大客户中扮演着“夹心饼干”的角色，话语权并不强，这也是导致其经营性现金流连续3年下滑的重要原因。

　　购置理财产品连年攀升

　　2016年至2019年1-6月，有方科技投资活动产生的现金流量净额分别为：0.12亿元、-0.28亿元、-0.64亿元、-0.99亿元。同期内支付其他与投资活动有关的现金额度逐年攀升，分别为0.69亿元、0.94亿元、2.90亿元、3.73亿元，分别占投资活动现金流出额为98.10%、86.84%、79.11%、91.18%。占比如此之高的“其他与投资活动有关的现金流支出”其实就是“除构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”之外的支出。同时据招股书中有方科技对投资活动现金流解释：“报告期内投资活动现金流入、流出主要为理财产品的购入和赎回、固定资产、无形资产和其他长期资产购置支出。”

截图来源：有方科技招股书

　　至此，有方科技“含蓄”地透露了在报告期内购置理财产品消耗了其大量的现金流，且未在招股意向书中进行详细披露。《投资者攻略》就相关问题致电致函有方科技，但公司一直未能对相关问题给出回应。

　　在经营性现金流和投资活动现金流都竞相“缺血”的现状下，在此次IPO拟募5.56亿元中，用于补充流动资金的额度为1亿元，占比18%左右。

　　但是2016年至2019年1-6月，有方科技流动负债短期借款分别为：0.45亿元、0.83亿元、1.11亿元、1.05亿元，一直处于上升之中。更重要的是有方科技的业务形态处于产业链中的弱势地位，且随着此次IPO之后，其业务规模将进一步扩大，现金流管理将面临更大的挑战。

　　作为一家在行业内深耕多年的物联网接入通信产品和服务提供商，有方科技或许需要在现金流管理方面做出一定的改善，才能给予投资者更多信心。