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　　我们以为促停止业开展的最壮大动力仍旧是人都可安排支出的不竭进步和都会化历程的放慢

　　我们以为促停止业开展的最壮大动力仍旧是人都可安排支出的不竭进步和都会化历程的放慢。跟着各类社会保证轨制的不竭完美，内需作为拉动经济增加的三驾马车之一的感化在加强。我们以为食物行业是永久的向阳行业。

　　基金重仓持股占畅通股比例最大的仍为泸州老窖，基金持股合计到达13,594万股，占到公司畅通股本的36.25%。基金重仓持股占畅通股比例最低仍旧是燕京啤酒，重仓持股仅占公司畅通股本的1.04%。

　　2007年以来，食物行业的指数表示较差，指数涨幅在天相各行业中位列倒数第五，阐发缘故原由次要有几点：1）龙头公司在2006年中涨幅过快，全部行业的估值程度曾经较高，市场资金次要流向所谓存在估值高地的行业；2）食物行业上市公司功绩增加次要来自于主业的优良表示，功绩增加具有不变较快增加的特性，投资收益占利润总额的比重很低，功绩暴增不存在遍及性，以是比拟其他行业的公司就显得吸收力不敷；3）本年以来，食物行业没有行业性的题材呈现。

　　双汇开展好像五粮液一样，一样存在数据宏大的联系关系买卖，此中影响公司功绩的次要是为代销团体的相干产物。我们经由过程阐发2006年双汇开展的支出，分离联系关系买卖的数据，得出公司肉类贩卖支出的144.40亿元中，有36%是由于代销带来的，而这部门支出根本没为公司奉献功绩，以是我们很难用一般的尺度来权衡公司的红利才能目标。公司处理这部门联系关系买卖后，其一般的综合毛利率最少能够提拔5个百分点。

　　张裕A（000869）：葡萄酒行业的龙头。2007年1-9月，公司完成主停业务支出20.53亿元，同比增加27.54%；完成停业利润5.70亿元，同比增加36.97%；完成净利润4.10亿元，同比增加38.81%；每股收益为0.78元。公司将来次要看点：（1）解百纳为公司最次要的利润滥觞国度保健品查询官网，重点存眷解百纳的贩卖状况；（2）公司的四大酒庄（张裕?卡斯特酒庄、辽宁冰酒酒庄、新西兰张裕?凯利酒庄和北京张裕?爱斐堡国际酒庄）已前后投产，存眷将来的运营状况。我们估计公司2007-2009年的每股收益别离为1.16元、1.64元和2.06元，保持对公司的“增持”评级。

　　关于白酒行业的龙头公司而言，功绩的高增加能够从内涵和外在两个方面停止阐发。从内涵的角度而言，就是公司产物的量价齐升，这是龙头公司功绩增加的主旋律；外在身分次要是将于2008年1月1日施行的所得税两税兼并政策，这对白酒公司的功绩增加的奉献长短常间接的，按照我们的测算，完成25%法定所得税率后，白酒公司的净利润均匀增幅在10%阁下。关于白酒行业和公司的状况，能够参考我们在2007年04月18日推出的白酒行业深度陈述《行业景气连续看好龙头值得持久投资》，文中有比力具体的阐发。

　　我国经济快速开展，群众的糊口程度不竭进步。根据国际上其他国度开展的经历，在国度经济范围不竭扩展和群众消耗需求不竭进步的过程当中，将会出现出一多量范围大、质量优的企业，有幸我们将见证这类公司的兴起。

　　3季度基金重仓持有食物股特性。（1）基金对行业公司的存眷面在削减，重仓公司偏向于酒类龙头公司，出格是白酒公司，在12家重仓持有的食物股中，就有7家酒类公司；（2）白酒行业的龙头公司仍旧是机构重仓的重点种类，被重仓公司没有变革。在啤酒行业，基金持续看好青岛啤酒。

　　在A股上市的46家（按天相体系的分类）食物行业公司中，双汇开展从1998年上市以来，公司贩卖支出和净利润的8年复合增加率别离到达29%和27%，功绩连结了持久妥当的增加，我们以为公司是食物行业少有的“农民式”企业。跟着工夫的推移，公司持久妥当的开展将会储蓄积累充足的能量，在可预感的未来逐日蚀物官网，双汇开展将成为我国以致天下性巨大的、使人尊崇的企业。详细内容能够参考我们后续推出的公司深度研讨陈述。

　　伊利股分（600887）：乳业龙头。2007年1-9月，公司完成停业支出147.37亿元，同比增加17.66%；完成停业利润4.49亿元，同比降落5.09%；完成净利润3.31亿元，同比增加16.28%；按现有总股本计较每股收益为0.64元。公司将来的次要看点：（1）奥运邻近，公司的营销举动将会愈加频仍，有助于改进与蒙牛比拟的营销短板；（2）公司产物降价的停顿。按权证行权后的总股本计较，我们估计公司2007-2009年的每股收益别离为0.65元、0.87元和1.21元，保持对公司的“增持”评级。

　　水井坊（600779）：白酒行业的二线公司，次要消费浓香型白酒，公司的产物构造分两个系统，一是“水井坊”品牌系统下的高级品牌水井坊、水井坊典藏、天号陈和公元13；二是“全兴”品牌系统，属于中低档品牌。2007年1-9月，公司完成停业支出7.15亿元,同比增加43.17%；完成停业利润2.82亿元，同比增加117.25%；完成净利润1.26亿元，同比增加130.42%；每股收益为0.26元。公司将来的次要看点：（1）“水井坊”系列产物的贩卖和能够的降价状况；（2）与帝亚吉欧协作后，公司产物的出口状况；（3）新产物（合适夜场消耗的白酒产物）的研制状况；（3）牛王庙房地产项目标建立进度。在不思索牛王庙房地产项目功绩的状况下，估计07-09年的每股收益别离为0.36元、0.57元和0.75元。牛王庙房地产项目将带给公司08年和09年0.31元和0.46元EPS增厚，保持对公司的“增持”评级。详细请参考我们的最新陈述《水井坊（600779）：“水井坊”进入量价齐升时期》。

　　第一食物（600616）：黄酒行业龙头，公司次要消费石库门黄酒，别的公司还处置食物批发、食糖消费和品牌代办署理营业。2007年1-9月，公司完成主停业务支出39.59亿元，同比增加12.59%；完成停业利润2.03亿元，同比降落24.36%；完成净利润1.18亿元，同比降落5.90%；每股收益为0.32元。公司将来的次要看点：（1）光亮食物团体对公司营业的整合，短时间存眷公司配股方法的详细计划；（2）石库门黄酒的贩卖状况；（3）公司黄酒的产能扩大停顿。按公司现有总股本计较，思索所得税率下调身分国度保健品查询官网，我们估计07-09年“和酒”带来的EPS该当别离为0.13元、0.17元和0.19元；金枫黄酒07-09年“和酒”带来的EPS该当别离为0.41元、0.56元和0.70元。假如思索发生的协同效应，我们以为黄酒营业将为公司08-09年别离带来EPS0.81-0.86元和1.02-1.08元。保持对公司的“买入”评级。详细请参考我们的最新陈述《第一食物（600616）：黄酒标致不等式1+1＞2》。

　　6227家食物制作企业完成贩卖支出3637.57亿元，同比增加29.37%，增速同比增长0.53个百分点；完成利润总额211.32亿元，同比增加37.11%，同比增长3.38个百分点；行业均匀毛利率为19.95%，同比削减0.03个百分点。此中的液体乳及乳成品子行业支出增速有所放缓，为22.51%，我们以为次要缘故原由是支出基数曾经较大，能获得云云增速已不容易，行业毛利率同比削减0.52个百分点。我们以为乳操行业的本钱压力仍旧较大，在国度进步农人支出政策十分较着的状况下，原奶的收买价仍旧会上升，蒙牛曾经开端酝酿降价事件，在此状况下，我们以为伊利股分降价的能够性在增长，我们在从前的陈述中屡次夸大，液态奶的降价关于公司红利才能提拔的杠杆效应十分较着，投资者须重点存眷公司的降价历程。

　　因为原质料价钱的上涨、猪肉的消费周期和猪疫情（蓝耳病）等缘故原由酿成的生猪供应慌张，猪肉价钱呈现了大幅上涨，进入7月份，肉价涨幅更是让人咂舌，天下猪肉价钱创出8年的汗青新高，停止10月份，生猪价钱同比上涨69%。双汇开展接受了比力大的消费运营压力，固然生鲜冻肉也停止了大幅涨价，但涨价幅度低于生猪价钱的上涨速率；肉成品也停止了响应的降价。整体而言，生猪价钱的快速上涨仍影响了公司的红利才能，但基于后续肉价降落或趋稳的预期，我们以为肉成品行业的最坏期间曾经已往了。

　　山西汾酒（600809）：白酒行业龙头企业，消费幽香型白酒。2007年1-9月，公司完成停业支出13.02亿元,同比增加9.31%；完成停业利润4.54亿元，同比增加2.51%；完成净利润2.46亿元，同比增加7.18%；每股收益为0.57元。公司将来的次要看点：（1）老白汾已步入开展的成熟期，重点存眷高级酒国藏和青花瓷汾酒的贩卖状况；（2）公司三季度功绩呈现下滑，存眷公司的贩卖改进状况；（3）持续存眷公司的产物贩卖构造的调解。我们估计公司2007-2009年的每股收益别离为0.79元、1.14元和1.45元，保持对公司的“增持”评级。详细请参考我们的最新陈述《山西汾酒（600809）：产物构造调解带来红利才能提拔》。

　　双汇开展（000895）：肉成品行业龙头。2007年1-9月，公司完成停业支出150.77亿元，同比增加38.76%；完成停业利润6.60亿元，同比17.36%；完成净利润4.11亿元，同比增加21.76%。公司上半年的每股收益为0.68元。公司将来的次要看点：（1）存眷上下温肉成品的降价和新产物的推出；（2）生猪价钱的行情；（3）团体公司能够的资产注入和公司办理层能够的股权鼓励。我们估计公司2007-2009年的每股收益别离为0.92元、1.19元和1.55元，保持对公司的“买入”评级。详细请参考我们的最新深度陈述《双汇开展（000895）：伟大耕作成绩巨大》。

　　贵州茅台（600519）：白酒行业龙头企业，消费酱香型白酒。2007年1-9月，公司完成主停业务支出44.58亿元，同比增加37.08%；完成停业利润25.06亿元，同比增加48.42%；完成净利润15.90亿元，同比增加57.63%；每股收益为1.69元。公司将来的次要看点：（1）茅台酒的降价预期正在加强；（2）公司产能扩大的停顿；（3）茅台酒的贩卖状况。我们估计公司07-09年的EPS别离为2.34元、3.50元和4.60元，保持对公司的“增持”评级。详细请参考我们的最新陈述《贵州茅台（600519）：手握订价权，功绩节节高》。

　　我们以为白酒、葡萄酒行业，出格是白酒行业龙头企业的功绩增加次要靠产物构造的优化来完成，红利形式已完成了“量”到“质”的胜利改变，此类公司是值得持久投资的优良种类。张裕A的产物构造逐渐在走向高端化，酒庄酒建立产物的高端化旗号，解百纳给公司带来不变的功绩增加，我们以为投资张裕A将让我们分享葡萄酒行业高增加功效。

　　47家食物行业上市公司别离从属于食物加工（8家）、食物制作（7家）和饮料制作（32家）三大板块。我们从三大板块上市公司的支出、净利润等次要的财政目标停止阐发，饮料制作业的景气水平最高。饮料制作板块上市公司的合计支出和净利润别离增加18.37%和52.98%。

　　保持对行业的“增持”评级。保持对双汇开展、第一食物的“买入”评级；保持对泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、沱牌曲酒、水井坊、伊利股分、青岛啤酒和张裕A的“增持”评级；保持燕京啤酒逐日蚀物官网、古越龙山、光亮乳业“中性”的评级。

　　47家食物行业上市公司归属于十几个细份子行业，从汗青数据来看，细分行业龙头公司的支出和功绩表示优良，食物行业最大的特性就是功绩次要来自立业的增加（投资收益占利润总额的比重仅为4.65%，同比增长1.54个百分点），食物行业的细分行业龙头公司仍旧具有优良的投资代价。这些龙头企业包罗贵州茅台、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、张裕A、伊利股分、双汇开展等。

　　之前市场对双汇团体在何地团体上市的成绩有过较多的争辩，我们的概念是，不管从实践掌握人投资双汇开展的目标动身，仍是思索到团体上市后的代价表现，双汇团体在A股上市的能够性都更大。

　　白马股照旧奔驰。从汗青数据上看，细分行业龙头公司的支出和功绩表示优良，食物行业最大的特性就是功绩次要来自立业的增加（前三季度投资收益占利润总额的比重仅为4.65%），食物行业的细分行业龙头公司仍旧具有优良的投资代价。我们以为龙头公司功绩增加势头可以连结的次要缘故原由：1）公司产物构造的调解和优化共同了消耗晋级的大趋向；2）食物行业的公司合作次要是基于产物、品牌和渠道的合作，行业龙头在这几个方面均具有绝对的劣势，别的龙头企业将在行业的整合中受益。

　　五粮液的处理联系关系买卖的预期比力激烈，今朝股价曾经部门反响的这一预期。我们在6月11日《五粮液（000858）：处理联系关系买卖箭已在弦》的深度陈述中，曾经具体阐发了公司处理联系关系买卖后带来的功绩增厚状况。我们从前屡次阐发，鉴于四川省将五粮液列为办理层股权鼓励试点企业之一的思索，从逻辑上看，公司启动处理联系关系买卖的工夫能够会在履行股权鼓励以后。可是两个变乱都是促发股价的严重身分，在处理了联系关系买卖和履行股权鼓励后的五粮液，开展将更加妥当，市场也会报答更高的估值。

　　受液态乳及乳成品行业增速放缓的影响，食物制作板块表示稍差。食物加工板块持续分化，制糖业受糖价周期性影响，功绩下滑较着，肉成品行业固然接受较大的原质料涨价压力，但行业的红利才能正在从头上升。

　　五粮液（000858）：白酒行业龙头企业，消费浓香型白酒。2007年1-9月，完成停业支出60.43亿元，同比增加1.39%；完成净利润13.24亿元，同比增加29.98%；每股收益为0.35元。公司将来的次要看点：（1）公司的联系关系买卖处理历程；（2）能够施行办理层股权鼓励；（3）估计公司07年五粮液的销量将到达1.16万吨，白酒主业连结不变高增加。不思索联系关系买卖处理的状况下，我们估计公司2007-2009年的每股收益别离为0.43元、0.63元和0.76元，思索到联系关系买卖的处理带来的功绩大幅增厚，我们保持对公司的“增持”评级。详细请参考我们的最新陈述《五粮液（000858）：产物贩卖构造调解结果较着》。

　　我们以为龙头公司将来功绩的增加势头可以连结的次要缘故原由：1）公司产物构造的调解和优化共同了消耗晋级的大趋向；2）食物行业的公司合作次要是基于产物、品牌和渠道的合作，行业龙头在这几个方面均具有绝对的劣势，别的龙头企业将在行业的整合中受益。

　　从07年3季度基金重仓持有食物股的特性上看，次要有几点：（1）基金对食物行业公司的存眷面在削减，这从基金重仓持有食物企业的细分行业能够看出，重仓公司愈来愈向酒类龙头公司集合，出格是白酒公司，在12家重仓持有的食物股中，就有7家酒类公司；（2）因为行业高景心胸，白酒行业的龙头公司仍旧是机构重仓的重点种类，被重仓公司没有变革。在啤酒行业，基金持续看好青岛啤酒，而对燕京啤酒的立场没有变革。四时度是消耗的淡季，进入十月份后，食物行业在白酒行业的动员下有不错的表示，我们以为机构三季度对食物行业重仓股的减持曾经见底，我们估计行业劣势公司在四时度会被机构从头增持。整体而言，我们以为食物行业仍旧是基金建仓的重点行业。

　　2008年是奥运会，具有奥运观点的公司在这一年势必变得愈加活泼，我们以为在来岁的一季度末、二季度初就可以够规划奥运观点股。在食物行业中，具有奥运题材的公司有伊利股分、青岛啤酒和燕京啤酒。在这三家公司中，我们以为奥运对青岛啤酒和伊利股分的品牌提拔更加明显，但从对功绩的拉动上看，夏日奥运会对啤酒行业的鞭策更大，以是比拟较而言，我们以为青岛啤酒是奥运观点股的首选。

　　我们以为此波生猪价钱的上涨，玉米价钱是鞭策肉价上涨的很主要缘故原由，但最枢纽的身分是肉价处于本轮高肉价周期的状况下，生猪疫情（突发变乱）比力严峻。这形成了固然在猪粮比价持续13个月高于5.5盈亏点的状况下，生猪的补栏速率不快。以是我们估计来岁的生猪价钱处于高位颠簸的能够性较大，估计颠簸区间为11-12元/千克。

　　按照国度统计局的统计数据，2007年1-8月，4042家饮料制作企业完成贩卖支出3185.61亿元，同比增加26.16%，增速同比增长0.72个百分点；完成利润总额288.32亿元，同比增加41.19%，同比增长15.2个百分点；行业均匀毛利率为28.86%，同比增长0.16个百分点。在饮料制作板块中，表示最为优良的子行业仍旧是白酒行业，该行业运转的高景气，使得利润总额增速高于支出增速的征象更加较着，消耗晋级充实在该行业上表现出来，因为白酒龙头企业和二线企业根本都做出了合适时宜的产物贩卖构造调解，这促使白酒行业毛利率同比进步0.35个百分点。

　　青岛啤酒（600600）：啤酒行业的龙头公司，已构成“1+3”（“青岛”主品牌和二线品牌“汉斯”、“崂山”、“山川”）的品牌计谋。2007年1-9月逐日蚀物官网，公司完成贩卖支出111.13亿元，同比增加16.41%；完成停业利润9.11亿元，同比增加53.62%；完成净利润6.95亿元，同比增加60.81%；每股收益为0.28元。公司将来的次要看点：（1）存眷公司计提资产减值筹办和预提用度的状况；（2）存眷公司驱逐奥运的贩卖战略；（3）啤酒产能的扩大状况。我们估计公司2007-2009年的每股收益别离为0.55元、0.74元和0.91元，保持对公司的“增持”评级。

　　跟着群众糊口程度的进步，消耗晋级程序的放慢，消耗对经济增加的奉献在进步，社会消耗品批发总额连结快速增加，本年7月单月的增速到达了16.40%。在壮大消耗的拉动下，食物行业公司的功绩连续增加愈加有包管。我们以为来岁白酒和葡萄酒行业功绩增加仍会连结高速。在行业高景气前提下，龙头企业值得存眷，受益于消耗晋级带来的产物贩卖构造优化，龙头企业的红利才能将快速提拔，此中包罗白酒行业的贵州茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖；葡萄酒行业的张裕Ａ。

　　从季报来看，2007年3季度，基金公司较大比例减持了食物行业上市公司的股票。以75只可比基金为样本，基金在3季度减持前五大行业为房地产、石化、机器装备、医药生物、食物饮料。停止2007年3季度末，基金公司重仓持有的食物股市值合计到达411.09亿元，与2007年2季度末比拟增加1.57%；持股总数比2007年2季度末降落26.30%，持股量的降落，我们阐发以为次要缘故原由为：（1）三季度并不是食物公司的投资热门，加上行业自己缺少题材和热门，形成行业涨幅相对较小；（2）食物行业公司估值偏高，使基金投资偏向于所谓的具有估值高地的行业。基金重仓持有的股数占公司畅通股本的比重从07年2季度末的16.07%降至13.46%，食物公司被减持较着。

　　食物行业仍旧连结优良的开展势头。食物行业次要分为饮料制作业、食物制作业和食物加产业三大板块。细分行业浩瀚。按照统计局数据，2007年1-8月，饮料制作板块表示较为抢眼，白酒子行业的快速开展对该板块奉献较大，该行业利润总额增速持续连结高于支出增速的形态。

　　泸州老窖（000568）：白酒行业龙头企业，消费浓香型白酒。2007年1-9月，完成主营支出19.98亿元，同比增加44.20%；停业利润6.38亿元，同比增加80.84%；净利润4.09亿元，同比增加84.40%；每股收益为0.47元。公司高级酒国窖1573销量仍旧连结快速增加，估计整年销量将到达2000吨。公司将来的次要看点是：（1）存眷公司股权鼓励的历程；（2）公司曾经获得华西证券17.77%的股权，后续增持到34.86%的已无牵挂；（3）国窖1573的销量增加和特曲的换包装降价后的增加。我们估计2007年的每股收益为0.92元（白酒营业EPS0.66元），估计08年和09年EPS别离为1.57元（白酒营业EPS1.03元）和2.03元（白酒营业EPS1.42元），保持对公司的“增持”评级。详细请参考我们的最新陈述《泸州老窖（000568）：开展迎来“白金”时期》。

　　第一食物，“和酒”的注入和公司非黄酒营业的整合曾经启动。今朝，光亮食物团体部属四家上市公司，公司的黄酒营业作为团体六大中心财产（其他为糖业、乳业国度保健品查询官网、休闲安康养分食物、分销体系和终端贩卖）之一。团体为打造优良上市公司，将充实操纵团体资本使公司黄酒营业做大、做强、做专。我们以为公司将来中心或单一主业的大标的目的必定是黄酒营业，整合“和酒”只是一个初步，来岁公司能够停止更大的整合。别的，为了在机制和体系体例上完美上市公司，使公司可以连结持久开展，团体能够将在公司试点履行办理层股权鼓励，对公司的查核也将转为“市值查核”。我们以为股权鼓励一旦履行，将极大激起办理层的主动性。2008年第一食物仍将十分出色。

　　从10月17日开端，上证指数下调了14.41%，而天相食物行业指数虽跑赢了上证指数，但我们部门个股仍旧遭到无情的错杀。别的，从年头以来，食物行业公司的涨幅较低，本年的四时度和来岁的一季度是食物消耗的淡季，在这时期我们以为行业必有不错的行情。我们仍旧保持对全部行业的“增持”评级。关于下半年食物行业的选股思绪或逻辑，我们以为次要集合在以下几个方面：（1）功绩连续不变较快增加的公司；（2）具有资产整合观点的公司；（3）奥运年，奥运股；（4）行业的“农民式”公司。

　　16983家食物加工企业完成贩卖支出10217.42亿元，同比增加33.01%，增速同比增长8.21个百分点；完成利润总额435.75亿元，同比增加42.47%，同比削减4.15个百分点；行业均匀毛利率为10.75%，同比削减0.16个百分点。制糖子行业周期性较着，因为白糖的求过于供的场面呈现逆转，固然该榨季食糖需求有大幅进步，但供应根本可以满意需求，糖价呈现较大回落，次要制糖企业呈现水平差别的功绩下滑。我们不看好来岁的糖价，次要缘故原由是来岁食糖供应仍会提速，而需求很难呈现大幅增加，别的来岁国际食糖供大于求根本曾经肯定，这对海内糖价也会起到抑止感化。因为生猪价钱的上涨，畜禽屠宰业功绩向好，肉成品及副产物加产业的利润增速放缓，但我们看到毛利率有所提拔，阐明该细分行业的本钱转嫁才能较强，前期生猪价钱大幅上涨带来的影响在逐渐的削弱。

　　前三季度，47家食物类上市公司合计完成主停业务支出799.12亿元，同比增加21.41%；合计完成净利润71.02亿元，同比增加43.88%。从这些合计数据中，我们能够看出，食物行业公司团体红利才能持续向好，净利润连结高增加，增速持续连结高于支出增加。我们经由过程阐发公司的详细状况，得出红利向龙头企业集合的趋向进一步增强。从团体而言，我们以为食物行业龙头企业的投资代价仍旧凸现。

　　2008年食物行业投资战略。（1）功绩连续不变较快增加的公司。此类公司包罗贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊和张裕A；（2）具有资产整合观点的公司。保举第一食物、五粮液和双汇开展；（3）奥运年，奥运股。保举青岛啤酒和伊利股分；（4）行业的“农民式”公司。重点保举双汇开展。