上市险企“增员驱动”模式难以为继？

　　截至1月16日，A股5家上市险企中除了中国太保外，其余4家均披露了2019年的原保费收入，中国平安以7946亿元的原保费收入成为行业的领跑者。2020年寿险开门红销售向好趋势已初步获得证实，但并未体现在估值中。从4大险企的原保费增长看，上市公司个险新单增速承压，保费增长略显疲弱。

　　随着1月9日友邦披露“分改子”申请有望成为首家外资独资寿险公司之后，1月16日，首家外资独资保险控股公司安联中国开业，分析人士称，外资加快布局我国保险市场将会带来更激烈的竞争，有利于优化保险行业生态。

　　“因商业健康险定位、监管较严且保险公司缺乏定价和议价能力，中国商业健康险产品凸显保障力度不足和赔付效率偏低两大短板，这使得商业健康险市场渠道为主。”国泰君安的分析师刘欣琦认为，在代理人规模下滑的2019年，上市公司的个险新单和NBV(新业务价值)增速承压。“我们认为未来中国健康险仍有较大市场潜力和政策红利释放空间。当前行业龙头均在健康产业链、控费能力建设上投入较大资源，预计将在商业健康险经营生态改善后相对行业更快地脱颖而出。”

　　还有分析人士认为，寿险的底层营销逻辑已经发生变化，渠道主导、产品主导必将转向客户需求主导。在人口红利消减的时期，传统的“增员驱动”模式已难以为继，部分公司进行代理人渠道2.0转型，即优增+存量代理人产能提升。经营分化将加速，只有“队伍能力建设+客户经营”的保险公司才有未来。

　　二级市场：低估值寿险被看好

　　万联证券研究所所长缴文超认为，2020年险企业务端将持续改善，新业务价值有望全面增长，剩余边际、营运利润、内含价值等长期价值指标仍将保持较快增长，净利润虽然高位增长承压，但是上市险企的ROE将维持较高水平。

　　国信证券分析师王剑指出，寿险估值或已初步见底，寿险的低估值体现的是再投资的风险，龙头寿险企业将持续改善其资产负债的久期匹配，以降低再投资风险。