保险业2020前瞻：保障型业务继续走强

　　2019年堪称险企转型之年，而在即将到来的2020年，险企业务发展有何侧重、险资投资如何布局也成了外界关注的焦点。北京商报记者梳理多家券商以及相关机构针对保险业2020年业务及投资策略进行的展望发现，从业务端来看，保障型业务有望持续高速增长，车险也将进入改革深水区；从投资端来看，预计2020年险资权益市场及长端利率的不确定性增加。与此同时，加之准备金增提压力，新一年行业利润或受到制约。

　　保障型业务有望持续强劲

　　2019年，监管部门多次发文引导保险回归保障，这一趋势在2020年也将持续下去。万联证券分析师缴文超表示，储蓄型业务销售环境明显改善，产品策略配合下，2020年增速有望大幅回升，需求偏刚性的保障型业务有望持续中高速增长。

　　健康险便是其中佼佼者。今年前三季度，健康险实现保费收入5677.45亿元，增速达30.9%，并且已连续18个月保持高速增长，其中今年1月增速高达50%。缴文超预计，在我国居民保障缺口较大且保险意识逐渐提升的背景下，保障型产品将是寿险公司持续发展的重点业务，预计2020年健康险增速保持在20%以上。但如果仅看新单，在营销员增速放缓的情况下，产能大幅提升并非易事，很难出现爆发式的增长。

　　从产险方面来看，非车险业务在2019年的迅猛势头有望延续至2020年。有业内人士指出，从一些国家的财产险业务来看，非车险业务占比远高于我国，例如美国非车险占比将近60%，相比之下我国非车险市场仍存在较大发展空间，加之我国车险市场的开拓愈加艰难，非车业务在国家政策支持下仍有望持续较快增长。

　　目前来看，可能会对险企财产险板块带来“拖累”的是车险业务。华金证券在报告中指出，今年以来监管部门接连发文，监督落实商车费改，推进整治行业乱象，切实改善手续费问题。不过，非车险业务目前在财产险中的占比不断提升，或将弥补车险保费承压带来的经营压力。

　　瑞士再保险中国总裁陈东辉近日预计，2020年保险行业会在三大核心问题上取得比较实质性的突破，一是商业保险在养老体系中扮演的地位和作用以及长期护理险的问题；二是健康保障的产品体系会超越目前以重疾产品单一产品主导的局面；三是商车费改，只有商车费改走出下一步才能够真正解放行业的生产力，也让非车险能够真正迎来好的发展契机。明年在监管部门的引导之下，该方面也会迈出非常坚实的一步。

　　投资端不确定性提升

　　数据显示，2019年上半年险资年化投资收益率达到5.56%。不过，伴随着利率下行等多重因素影响，多家券商并不看好2020年险资投资收益。国盛证券表示，2020年权益市场及长端利率的不确定性将有所增加。

　　中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英对北京商报记者表示，全球的权益类市场稳中上升是2020年权益类市场的大概率事件。但权益市场最主要的潜在风险之一就是所谓的地缘政治冲突，由此为权益市场带来不确定性风险；其次是当前以美国为代表呈现高估值的权益类市场正面临流动性相对短缺的情况，一些大的投资机构持股情况相对集中，因此容易带来潜在流动性风险。

　　而长端利率也将对险企投资带来重要影响。以十年期国债为代表的长端利率步入下行通道。例如在今年10月，以十年期国债为代表的长端利率曾跌破3%，而债券又是保险资金配置最多的投资类型，前三季度在所有险企配置中占比为34.55%。

　　王红英表示，未来，配置在这种固定收益类的产品会逐步减少。主要原因是全球不断降息，有些国家进入到负利率时代。保险本身固定收益也会越来越低，面临对投保人的回报越来越高，所以资产会存在错配问题，因此2020年保险资金大概率一定会选择有一定风险的权益类市场。

　　同时，也有保险公司资管人士指出，2020年上市公司的确面临着资产负债匹配难度增大的情况，例如在2018年险企配置6-8年久期的非标资产，收益率在5.5%-6%之间，但在当前一些高信用等级的非标收益率仅在4.9%-5%左右，但险企对风控要求较高，因此不会通过下沉信用级别去赚取更高的利差。

　　关于险资未来如何布局，中泰证券预测，上市公司存量负债成本为2.8%-3%，当前上市公司加大超长久期地方政府债和银行优先股等资产配置，免税后票面利率在5%左右，依然可以保持稳定的利差。同时中泰证券指出，2020年保险业负债成本依然控制得当，优先股和地方政府债成为主流选择。

　　行业净利润或受制约

　　截至今年前三季度，保险公司预计利润总额2856.06亿元，同比增加572.28亿元，增长25.06%，其中人身险公司及财险公司的利润增速分别为55.45%、30.53%。然而，多家券商预计，到了2020年，保险行业盈利情况面临诸多制约因素。

　　万联证券指出，减税效应减弱+投资高基数+折现率拐点多重因素叠加，险企2020年净利润增长可能出现承压。据了解，2019年5月，财政部、国家税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，调升佣金手续费税前扣除比例，人身险行业从10%升至18%，财险行业从15%升至18%，由此使得税前扣除金额明显提升，同时将2018年追溯调整金额一并反映至2019年报表，仅五大上市险企追溯调整金额就达到270亿元。

　　多家券商预计，这也为2020年险企净利润增长带来了较高的基数，致使新一年险企净利润有可能增长乏力。

　　同时，在2019年权益市场表现较好为险企净利润做出重要贡献。万联证券表示，预计2019年中国平安和中国人寿全年投资收益率预计在6%左右，为2015年之后最好水平。从对利润增速贡献的角度看，如果2020年投资收益率不能比2019年更好，投资端将难以拉动利润增长。

　　此外，2020年险企还将迎来准备金折现率拐点，预计全年下行幅度在12-15个基点左右。对此，中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠解释称，增提准备金意味着保险业务支出增加，可能源于投资回报率延续下降的压力、出险率和赔付额增加、经营成本上升、追求财务稳健等。2020年一些险企会继续增提准备金，而准备金是险企重要的成本项目，特别是对保单积累多的公司，因此将对2020年的险企利润产生不小的影响。