百亿理财险兑付搞定！这家险企母公司股票应声涨停 一季度净利润还暴增9倍

　　西水股份4月29日晚公告显示，2020年一季度，西水股份实现营业收入46.69亿元，同比增长10.32%，实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长893.33%。

　　同时，一度背负百亿理财险兑付重压的子公司天安财险，已经兑付完毕投资性业务。据天安财险偿付能力报告，天安财险2020年1季度净现金流为-2.57亿元，截至2020年3月末，除部分支付退票外，公司投资型保险业务已经全部兑付完毕。

　　受此影响，4月30日西水股份一改两年多的下降态势，收获了久违的涨停。当日西水股份股价收于7.57元/股，上涨10.03%。

　　西水股份一季度净利上涨近9倍

　　仅仅一个季度前，西水股份还在亏损中挣扎。

　　西水股份4月29日晚公告显示，2019年，西水股份实现营业收入148.7亿元，比上年同期下降35.94%；实现归母净利润-17.22亿元，比上年同期下降556.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润-6.69亿元，比上年同期下降303.99%；经营性净现金流量-556.9亿元；基本每股收益-1.5758元；净资产收益率-14.68%。

　　到了2020年一季度，西水股份实现营业收入46.69亿元，同比增长10.32%，实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长893.33%。截至一季末，西水股份总资产629.3亿元，较上年度末减少2.57%，归属上市公司股东的净资产105.8亿元，较上年度末减少3.71%。

　　西水股份净利大涨与其子公司天安财险兑付投资性业务完成和盈利好转有关。今年一季度，西水股份营业收入中，保费收入41.49亿元，在营业收入中占比达到88.86%。根据天安财险一季度偿付能力报告，2020年一季度，天安财险实现保费收入41.49亿元，实现净利润7.9亿元。

　　细究西水股份利润表，以下科目变动对净利润影响较大。

　　一是投资收益从2019年一季度的-7.45亿元增至2020年一季度的5.47亿元，差额为12.92亿元；

　　二是公允价值变动收益从2019年一季度的7.14亿元减少至2020年一季度的-3.21亿元，差额为-10.36亿元；

　　三是提取保险责任准备金从2019年一季度-605.99万元大幅增加至2020年一季度的5.16亿元，差额为5.23亿元；四是其他业务成本从6.65亿元骤减至7206万元，差额为-5.92亿元。

　　西水股份表示，投资收益增加的主要原因，是上期天安财险出售兴业银行股权及公司转换所持兴业银行股权核算方法所致。公允价值变动收益减少的主要原因是本期股价下跌所致。提取保险责任准备金增加的主要原因是本期天安财险受疫情影响所致。其他业务成本减少的主要原因是天安财险本期投资型保险利息摊销减少所致。

　　逾百亿理财险兑付完成，明年仍存流动性压力

　　西水股份旗下天安财险成立于1995年，注册资本177.64亿元。西水股份及三家合伙企业金奥凯达、国亚创豪、恒锦宇盛合计持有50.87%股权。

　　2017年下半年至2019年，天安财险投资性业务兑付压力一直很大。2013年10月，天安财险理财险“保赢1号”系列产品于通过审批，该系列投资型保险分为一年期、二年期、三年期。2014年11月18日获批延续销售一年，2016年1月8日，原保监会批复“保赢1号”可延续销售，销售期限自批复之日起至2016年7月5日。

　　该理财型业务曾带来天安财险保户储金及投资款的快速扩张，但随着该类业务停售及给付到期，近年来成为压在天安财险流动性上的一块大石。2017年下半年起，天安财险便开始应对理财险到期给付问题。

　　2019年，天安财险理财险到期需兑付的金额一度达到了558亿元。根据西水股份2019年5月18日《关于上海证券交易所对公司2018年年度报告的事后审核问询函的回复公告》，2019年1月至4月完成理财险兑付404.80亿元，5月至12月尚需完成理财险兑付154.21亿元。2020年需兑付的金额为16.44亿元。

　　为了应付流动性紧张问题，天安财险去年采取了售卖资产方式保持流动性。例如，2019年，为确保理财险按期足额兑付、短期借款按期还付，天安财险通过减持所持兴业银行股票的方式增加资金来源。

　　去年初，西水股份持有兴业银行股票1.26亿股，天安财险持有8.46亿股，合计持有兴业银行股票9.72亿股，占其总股份的4.68%。系列减持动作后，截至2019年末，西水股份尚持有兴业银行股票1.25亿股，但天安财险不再持有兴业银行股票。

　　天安财险偿付能力报告显示，截至3月31日，3个月内的综合流动比率为140.71%，1年内的综合流动比率为149.00%，说明公司流动资产配置充足，在不考虑未标明到期日资产变现情况下，未来1年内“现有资产的预期现金流入”可以完全覆盖“现有负债的预期现金流出”，公司短期内不存在流动性风险。

　　随着天安财险支付投资型保险业务满期金，保户储金及投资款从2019年末的18.77亿元大幅减少至2020年一季度的1533万元。

　　不过，天安财险1年以上综合流动比率为74.71%，说明公司长期资产负债匹配不够充分，2021年存在一定的流动性压力。天安财险认为，公司短期流动性资产较为充足，同时公司尚有一定未标明到期日资产，可以弥补长期资产不足。

　　偿付能力报告还显示，在签单保费较去年同期下降80%和固定收益类投资资产损失本息20%的两种压力情景下，流动性覆盖率分别为95.33%和63.48%，公司“优质流动资产的期末账面价值”不能完全覆盖“未来一个季度的净现金流”，公司需要积极调整资产配置，提高优质流动资产的占比。