险资开启抢筹模式 举牌大军已至！险企买股票将松绑 万亿增量资金可期？

　　在国寿、太保寿险相继扫货港股后，太平人寿、中信保诚人寿也出手了。

　　3月25日，中信保诚人寿在中国保险行业协会网站发布公告称，3月19日，该公司通过深港通从港股二级市场买入中国光大控股H股股份。举牌后，其持有中国光大控股香港流通股的比例约为5.1323%。

　　前一天，太平人寿亦发布公告称，3月23日，太平人寿耗资8500万港元，通过沪港通从港股二级市场购买入2998.3万股农行H股股份，举牌后持有15.45亿股农行H股，占其香港流通股比例升至5.03%。

　　今年以来，保险机构已九次举牌上市公司，其中四次举牌集中于一周时间内，且全部为H股。中信保城人寿亦是今年首家举牌的中小险企，打破了今年以来大型险企“垄断”举牌的格局，意味着险资举牌进入了一个新的时期。

　　太平人寿、中信保诚人寿相继举牌港股

　　太平人寿举牌农行H股是其今年第二次举牌。在此次举牌中，太平人寿通过受托管理人太平资产管理的账户增持并举牌农业银行H股。交易方式为通过港股通在二级市场上连续买入农行H股股份。资金来源为保险责任准备金。

　　举牌前，太平人寿持有农业银行H股15.15亿股。3月23日，太平人寿买入农业银行H股2998.3万股，涉及资金约8500万港元。举牌后，太平人寿持有农业银行H股15.45亿股，占其香港流通股比例为5.03%。

　　以3月23日农业银行H股收盘价2.83港元和同日日终港元兑人民币汇率为基准，太平人寿持有农业银行H股的账面余额为39.98亿元，占公司上季度末总资产的比例为0.70%。

　　截至2020年2月29日，太平人寿权益类资产账面余额为1055.72亿元，占上季度末总资产的比例为18.6%。

　　中信保城人寿是今年以来首家举牌的中小保险公司。此次举牌前，中信保诚人寿持有中国光大控股8328万股，举牌后，其持有的中国光大控股股票增至8649.2万股，占其香港流通股比例约为5.1323%。

　　截至2019年12约31日，中信保诚人寿权益类资产账面余额约为173.21亿元，考虑到本次举牌后，公司权益类资产账面余额约为188.65亿元，占该公司2019年四季度末总资产的比例为23.7705%。

　　对于险资来说，超过15%的权益投资占比在往年投资中并不多见。数据显示，保险资金运用额度已经达到了18.8万亿元，投资股票和基金的额度规模达到2.4万亿，占到保险资金运用余额的12.89%，亦达到了三年来的高点，显示险资在权益投资方面的布局呈现上升趋势。

　　险资为何青睐港股

　　今年险资九次举牌涉及7家公司，其中七次为港股，3月以来的四次举牌均投向了港股。

　　券商中国记者了解到，一个重要原因是由于两地监管要求不一致。

　　3月24日举行的太保2019年业绩发布会上，谈及多次举牌H股这一问题，太保集团总裁傅帆就特别表示，除了上海临港是参与定增举牌之外，其他在香港市场的动作其实是一种权益申报。各地的监管要求不一致，香港方面是如果达到流通股一定比例，比如说5%，而不是总股本的5%，就必须进行一次权益申报，往往大家会理解为举牌。从目前来看，公司在香港股票方面的一些投资，在总股本中的占比相对来说还是比较低的，这跟内地的举牌有一些差异。

　　另一方面，香港股市经过去年下半年以来的震荡，一些港股较A股出现了较高的折价率，具有一定吸引力。早在今年初，不少险资负责人便看好港股投资机会。

　　一位保险投资官今年初分析称，一是港股经过去年的充分调整，目前整体估值在10倍PE左右，低于A股和西方主要国家股市，在全球资产中仍具有较高性价比；二是港股盈利周期回升，有望维持较好的盈利增速；三是市场情绪修复和全流动政策推动北向资金南下支撑港股。

　　“的确听说有一些资金在买港股。”一家保险公司权益投资负责人表示。该人士分析，可能是由于近期部分港股相对于A股股价折价率较高导致吸引力增加所致。H股入手成本较低，但可以实现与A股同等的分红。

　　以农行H股为例，不仅太平人寿重仓，也是国寿重仓标的。2月17日、18日、19日，中国人寿通过港股二级市场连续买入农业银行H股股份共计8120万股。截至2月19日，中国人寿持有的农业银行H股股票为15.38亿股，账面余额为44.34亿元，持有股份比例从4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行动人合并持股从4.9829%上升至5.2470%。

　　农行H股受热捧其实有迹可循，银行股本身就有较高的股息率，一直是保险股的重仓类别。此外，港股经过调整，股价相对于A股也显示出了一定的折价空间。

　　例如，农行H股和A股在3月24日的收盘价分别为每股2.940港元和3.35元。农行A股近一年的股息率为5.1910%，农行H股近一年股息率达到了6.7296%。再以近日太保寿险买入的锦江资本H股来看，该股票股价进入七年来的低点。今年初至3月18日，锦江资本H股股价跌去21.88%，最高价为1.660港元/股，最低价为1.190港元/股。近一年股息率达到了7.22%。也就是说，仅持有按股息收益就有相当不错的收益。

　　险资今年已九度举牌

　　此次两家保险公司接连举牌是险资举牌复苏的一个缩影。根据中国保险行业协会公布的险资举牌信息，险资今年已九度举牌，其余七次举牌分别是：

　　1、太平人寿举牌大悦城

　　1月3日，太平人寿公告完成举牌大悦城非公开发行股份，投资金额19.07亿元。据披露，2019年12月16日，太平人寿与大悦城签署了股票认购协议。此后，通过参与申购本次大悦城非公开发行股份，太平人寿获配约2.83亿股，获配股数占大悦城本次非公开发行后总股本的6.61%，对应投资金额19.07亿元。太平人寿本次认购大悦城非公开发行股份的资金来源为保险责任准备金。

　　2、华泰资产举牌国创高新

　　1月9日，华泰资产耗资2.79亿元受让国创高新7330万股票。据披露，1月9日，华泰资产发行并管理的“华泰资产-创赢系列专项产品(第1期)”账户通过协议转让方式，从转让方国创高科实业集团处受让上市公司国创高新7330万股股份，持股比例7.9993%，达到了5%的举牌线，交易金额约为2.79亿元。该项交易前，“华泰资产-创赢系列专项产品(第1期)”未投资过国创高新。此次举牌资金来源为“华泰资产-创赢系列专项产品”向合格投资者所募集的资金。

　　3、中国人寿举牌农行H股

　　2月17日、18日、19日，中国人寿通过港股二级市场连续买入农业银行H股股份共计8120万股。2020年2月17日前，中国人寿持有的农业银行H股股票为14.56亿股，持股比例为4.7377%。连续三日交易完成后，截至2月19日，中国人寿持有的农业银行H股股票为15.38亿股，账面余额为44.34亿元，持有股份比例从4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行动人合并持股从4.9829%上升至5.2470%。中国人寿此次增持资金来源为保险责任准备金。

　　4、太保寿险举牌锦江资本H股

　　2月19日，太保寿险通过受托管理人太保资管管理的QDII账户直接在香港市场买入锦江资本H股股份。举牌前，太保寿险持有锦江资本6949.4万股，举牌后持有锦江资本6978.6万股，占其香港流通股比例约为5.015%。以2020年2月19日锦江资本收盘价和港元兑人民币汇率0.90为基准，太保寿险持有的锦江资本股票的账面余额为0.89亿元，占太保寿险2019年四季度总资产的比例约为0.007%。

　　5、太保系举牌赣锋锂业H股

　　2月24日，太保集团及控股子公司合计买入赣锋锂业H股股票240.52万股，加上此前持有赣锋锂业H股股票791.72万股，太保系合计持有的赣锋锂业H股股票达到1032.24万股，占赣锋锂业已发行H股股票的5.16%。

　　6、中国人寿举牌H股中广核电力

　　3月13日，中国人寿再度通过港股通从港股二级市场买入中广核电力，当日买入600万股股份，使其持股比例从9.952%突破10%，达到10.005%。截至13日，持有中广核电力H股股票的账面余额为17.69亿元。

　　7、太保寿险再度举牌锦江资本H股

　　3月18日，太保寿险通过太保资管通过受托管理的QDII账户在香港市场买入锦江资本的股份，举牌后持有的锦江资本股票约1.46亿股，占其香港流通股比例约为10.46%。

　　险企此轮重回举牌模式，在主体和方式上和上一轮都有诸多不同。一是注重价值增长的稳健型险企唱主角；二是资金来源多来自于自有资金、保险责任准备金、募集资金。

　　从举牌驱动力上，险资此轮举牌既有外在因素也有内在需求。一是政策上鼓励保险资金发挥长期稳健投资优势，为民营经济发展提供更多长期资金支持；二是逐渐完善的资本市场将持续奖励业绩优良且稳健增长的个股，符合险资价值投资需求；三是应对新金融工具会计准则调整需要，通过逐步减少二级市场股票配置，增加长期股权配置，可以保持权益投资乃至整个投资收益的稳定。

　　此外，险资看好港股的逻辑，是认为在长期投资眼光下，股市是比较有机会的投资领域。有业内人士分析认为，考虑到现在这么低的利率水平，以及利率下行时优质资产少，股票的长期吸引力还是很高的。未来利率下行趋势下，权益资产的占比估计会有个逐渐抬高的过程，一季度这个行情，其实有利于长线资金建仓。

　　在股票投资方式上，险资近年来更加注重两点：一是精选个股集中持有；二是持仓周期较以前更长。在操作层面上，资金量向个股集中、举牌上市公司的现象将更加明显。实际上，险资权益投资策略变化在近两年已经有所体现，2020年这一特点更加突出。

　　太保集团总裁傅帆3月24日在业绩发布会上表示，权益市场方面，近期股票市场因为受到了海外市场的影响，目前国内A股市场也出现了一些回调。但是整体分析来看，这次美国股市的4次熔断主要还是三方面因素，一是高估值的回调，二是高杠杆的压缩，三是投资策略一致性导致的共振。

　　他认为，在这方面，应该说中国的股市经历了前几年的去杠杆、控风险，各项指标应该还是比较健康的。所以对中国的股市还是充满着信心。股市调整也会带来很多错杀机会，公司在坚持战略资产配置牵引的前提下，也会加大战术资产配置的灵活度，及时把握一些错杀的机会，做一些长线布局。

　　傅帆同时表示，公司在权益投资方面始终坚持价值投资、长期投资、稳健投资的理念，坚持穿越周期的资产配置，关注的是围绕国家战略(如长三角一体化、自贸区等)，围绕重点区域、重点领域，可能会做一些相对比较集中的投资，在依法合规的前提下会及时进行信息披露。

　　从政策层面，对险资权益投资比例的放宽也在酝酿之中。

　　3月22日上午，在国新办应对国际疫情影响维护金融市场稳定有关情况的发布会上，银保监会副主席周亮表示，下一步将允许符合一定条件的保险公司适度提高权益类资产投资比重，超过30%上限。

　　券商中国记者从保险公司了解到，这一松绑政策将有助于保险机构进行多元化投资，灵活度更高，从长期看，也有助于更多保险资金进入股市。数据显示，保险资金运用额度已经达到了18.8万亿元，投资股票和基金的额度规模达到2.4万亿，占到保险资金运用余额的12.89%。

　　适度提高权益比例对保险公司加大权益投资而言属于利好，短期而言，保险公司不一定会大幅提高权益比例，但从长期来看，各家公司根据自身情况可以有更多布局空间。

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