人民银行进一步加大逆周期调节力度 7天逆回购操作利率下调20个基点

　　连续29个工作日停摆的逆回购再度重启，而且操作利率大幅下调20个基点，调降幅度创下2015年以来新高。3月30日，中国人民银行发公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，上次中标利率为2.40%。这一操作释放了什么信号呢？

　　根据央行官网信息，央行上一次开展逆回购操作是在2月17日。当日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元7天期逆回购操作，此后逆回购操作一直停摆，央行采取定向降准、中期借贷便利(MLF)等方式向市场投放流动性，虽然近期全球多个国家和地区的央行降息宽松动作频频，而进入3月份，国内MLF、LPR利率均按兵不动。

　　实现净投放500亿元

　　随着季末时点的到来，30日14天期以内Shibor继续上涨。其中，隔夜Shibor涨27bp，报1.37%；7天Shibor涨39bp，报2.16%，3月17日以来首次升破2%；14天Shibor涨10bp，报1.79%。其余品种下行2bp~4bp。央行重启逆回购，并实现净投放500亿元，以呵护市场流动性。

　　而市场更为关心的是逆回购利率的下降，央行货币政策委员会委员马骏认为，此次公开市场操作中标利率下降20个基点，标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境变化等多方面因素后做出的决策。

　　记者留意到，近期召开的多个高级别会议均释放“引导市场利率下行”信号。3月27日，中共中央政治局召开会议，指出要加大宏观政策调节和实施力度。“要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施”，“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“引导贷款市场利率下行”。货币政策委员会召开的2020年第一季度例会也指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。

　　4月LPR下调概率大

　　国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，央行还是倾向使用相对市场化方法，即畅通公开市场业务利率-LPR-贷款利率这样的传导路径，引导贷款利率下行，降低实体经济融资成本。

　　马骏也表示，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利(MLF)的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。因此，这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济，体现为企业融资成本的下降。

　　“预计4月MLF、LPR或将下行5~10个基点，但同样因为逆回购利率的大幅下调，市场热盼的降低存款基准利率，或比市场预期的延迟实施。”董希淼预计道。

　　马骏强调，考虑到国内经济金融情况与国际的差异，人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹。央行这次降低公开市场操作利率之后，中国仍然是主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家，仍然可以通过正常的货币政策操作强化逆周期调节。中国货币政策的工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，都可以在需要的时候加以运用。