全球债务风险不容忽视

　　国际金融协会日前发布《全球债务监测》报告，呼吁各方高度关注全球债务问题，强调“可持续性是关键！”

　　发出这一呼吁的依据之一，是全球债务水平已上升至历史高位。国际金融协会数据显示，到2019年三季度末，全球债务规模已经达到了252.6万亿美元，全球债务与GDP比重创下历史新高，达322%。其中，发达经济体债务总体规模为180.1万亿美元，新兴市场债务总体规模为72.5万亿美元。

　　值得关注的是，各部门债务水平都达到了令人担忧的水平。其中，发达经济体家庭部门、非金融企业部门、政府部门、金融企业部门负债规模分别高达34.3万亿美元、43.1万亿美元、52.5万亿美元和50.2万亿美元。新兴市场国家家庭部门、非金融企业部门、政府部门和金融企业部门负债规模也分别达到了13.2万亿美元、31.3万亿美元、16.7万亿美元和11.3万亿美元。

　　部分国家的高债务比例也令人担忧。比利时、芬兰、法国、黎巴嫩、新西兰、尼日利亚、挪威、瑞典和瑞士的家庭部门债务与GDP之比上升到了历史新高。加拿大、法国、新加坡、瑞典、瑞士和美国的非金融部门债务与GDP比重达到了历史最高水平。美国和澳大利亚的政府债务水平达到了历史最高水平。

　　令各方担忧的另一原因则是债务高速增长。数据显示，2019年前3季度，全球总体债务规模增长了9万亿美元。其中，政府部门和非金融企业部门债务分别增长了3.5万亿美元和3万亿美元，为增量最大的两个部门。

　　对比2010年的水平，新兴市场国家债务增长了2倍。其中，非金融企业部门债务增速过快，增幅高达55%。同时，新兴市场外汇债务自2010年初至2019年三季度快速上升，从4万亿美元上升至8.3万亿美元。

　　造成上述债务规模快速增长的原因，无疑是主要经济体低利率环境和宽松货币政策。2019年，在经历了两年的紧缩货币政策之后，全球增长疲弱和通胀低位造成全球货币政策大转折，主要十大发达经济体降息次数高达8次。如果2020年全球经济增速继续疲弱，全球主要央行可能仍然保持在宽松轨道上。

　　鉴此，国际金融协会预计，受全球非金融部门债务规模持续上升影响，2020年债务增速会进一步提高，一季度末将超过257万亿美元。

　　全球持续快速攀升的债务带来了巨大金融风险。首当其冲的是投资者寻求高风险投资。当前，新发行债务的回报率逐渐下降。美国十年期国债收益率从2.7%下降至1.8%。更为关键的是，在全球主要央行政策宽松条件下，全球债券收益率不断下滑。目前，25%的投资级别债已经跌入负收益率区间。长期的低利率和负利率投资环境，会促使投资者为了追求收益，配置更高风险和更差流动性的资产。这无疑会进一步推升金融市场的脆弱性。

　　在高风险投资之外，另一引人关注的问题是资金流向和金融系统性风险累积。自2008年金融危机以来，全球央行持续向市场注入大量流动性，但全球经济并未复苏至危机前平均水平，流动性也没有推升主要国家通胀水平。2019年全球债务增长，也是在全球经济增速下滑至2008年金融危机以来最低水平情况下出现的。“钱到哪去了”成为核心问题。

　　数据显示，在充裕的流动性和低利率环境下，部分资金流入了传统评级较低、融资较为困难的企业。这在美国等发达经济体较为突出，致使杠杆贷款和衍生品资产质量出现恶化。未来一旦经济增速减缓，企业出现盈利增长困难，很可能导致更多债券面临降级和抛售风险。

　　债务高企的第三大风险是债务偿还和再融资风险。国际金融协会数据显示，2020年即将到期的贷款和债务规模超过19万亿美元，其中新兴经济体到期债务规模高达5.7万亿美元。因此，印度、巴西等新兴经济体和日本、美国、德国等发达经济体债务偿还及再融资问题将成为2020年各方关注焦点。

　　最后，持续高企的债务水平也将进一步加剧全球可持续发展项目的融资压力。预测显示，2030年前全球能源、电讯、交通等可持续发展相关基础设施项目融资需求约420万亿美元。考虑到借贷融资能力将更为有限，未来十年的发展融资需求无法得到有效满足，将使越来越多国家面临严峻挑战。