2019年11月非农数据点评：非农数据与PMI指数存在矛盾吗？

　　11月份非农数据大幅度超出市场预期，并且对9月和10月的非农就业人数进行了小幅度的上调。新增非农就业人数的增长主要由服务业所贡献，随着10月份罢工事件的结束，11月份制造业就业人数也开始了回升。今年以来，用12个月移动平均处理后的美国新增非农就业数据是下滑趋势，与ISM公布的PMI指数一致，但是美国新增非农就业人数近几个月却一直超预期，主要原因在于市场预期过低。

　　美国11月非农就业数据大幅度好于预期。11月新增非农就业人数26.6万人，预期增18.3万人；失业率为3.5%，预期3.6%；平均时薪环比增长0.2%，预期增长0.3%；同比增长3.1%，预期3.0%；员工每周平均工作时长34.4小时，持平于前值。劳动力参与率为63.2%，前值为63.3%。

　　此次强劲的非农数据主要由服务业所贡献，制造业就业人数的回升主要因为罢工的结束。10月份，美国汽车行业发生了较大规模的罢工，随着罢工的结束，11月份制造业就业人数开始回升。分行业来看，医疗行业、休闲和酒店业、专业服务业新增非农就业人数较多，而5月份后采矿业新增非农就业人数一直下滑。

　　从过去的几个月就业结构上看，非农新增就业也主要集中在服务岗位，制造业保持低迷。今年以来贡献新增就业主要占比的行业是休闲和酒店业、教育和保健服务、专业和商业服务等，制造业就业新增低迷。休闲和酒店业以及教育和保健服务业贡献了近几个月的主要增长，10月新增就业两个行业占据了77%，9月同样达到了56%。

　　今年美国新增非农就业人数总体来看是下滑趋势，与ISM公布的PMI指数一致，但是美国新增非农就业人数近几个月却一直超预期，主要原因在于市场预期给的过低。最近一年ISM公布的PMI数据一直下滑，经过12个月移动平均处理后的新增非农就业人数今年也一直处于下滑趋势，两者是一致的。但是这几个月非农数据却一直超预期，主要原因在于虽然市场预期到了今年非农数据的下滑，但是预期过于悲观。

　　非农数据公布后，市场对经济看多情绪强烈。非农数据公布后，美股高开，道琼斯指数高开0.80%，标普500指数高开0.72%，纳指高开0.81%；，美元走强，美元指数跳涨20点，刷新日内新高；现货黄金短线跳水逾10美元，跌至1461.8美元/盎司；市场预计美联储12月降息概率为0%。