国际油价一夜暴“负”后 天然气负价格也要来了？

　　上个月发生的“原油宝”事件，估计对很多投资者来说还历历在目。

　　4月8日，芝加哥商品交易所(CME)表示，正在对软件重新编程，以支持能源相关金融工具的负价格。然后在北京时间4月21日凌晨，WTI原油5月期货价格跌至负值，以-37美元结算5月合约的中行原油宝产品“爆雷”。

　　上一个教训还在眼前，而在5月7日，芝商所(CME)公告将允许部分品种的全球天然气合约以负价格交易，预计于5月17日正式施行。此外，部分精炼能源产品的期货合约也将引入负价格交易机制。

　　每经小编注意到，由于储存成本较高，天然气产品在去年曾多次出现价格跌入负值的情况。

　　天然气产品将引入负价格交易机制

　　美国时间5月7日，芝商所发布公告称，从5月17日星期日(交易日期为5月18日星期一)开始，部分天然气期货和期权合约将在CME Globex中被标记为可以承受负价格。

　　此外，部分精炼能源产品的期货合约也将被允许进行负价格交易，生效日同样是5月17日。

　　这些即将被允许负价格交易的期货品种包括喷气燃料、超低硫柴油、固定税公路柴油期货等。

　　芝商所称，上述期货的负价格测试将于5月11日开展。

　　如果5月11日的测试顺利，天然气期货及部分精炼原有产品期货均将如期被允许进行负价格交易。

　　此外，芝商所公告表示，包括布伦特原油期货在内的交易品种，将把从上个月开始实施的负价格机制延续到6月合约当中。

　　据彭博社报道，纽约商品交易所(由芝商所集团控股)也将从5月11日起支持部分能源商品的负价格交易机制。

　　与原油类似，上述能源产品的存储均需要消耗一定成本，当其使用价值低于存储成本时，存在一定的负价格基础。

　　以天然气为例，气体的物理性质决定了其储存难度大成本高，液化天然气(LNG)的存储形式也只能解决一部分的天然气存储难题。

　　原油可以储存于油罐中，或卡车或火车向外运输，但天然气只能通过管道运输。如果管道运力不足，则天然气只能选择直接烧掉，或者找到特殊的装备存储，或重新打回地下

　　通常，液化天然气必须冷却到零下160摄氏度(零下260华氏度)，存储成本相对高昂。还有一部分天然气储存在盐洞之中，如美国的墨西哥湾盐岩层是其最重要的天然气存储设施，岩洞修建、天然气注入均需要一定成本。

　　天然气曾出现负价格

　　每经小编注意到，在2019年四、五月间，美国德州瓦哈(waha)的天然气价格短时间内多次跌为负数。

　　根据Refinitiv的数据，2019年5月22日，瓦哈天然气价格为平均每百万英国热量单位(mmBtu)负40美分，而在此前的4月3日，这个价格曾跌到创纪录的负4.28美元。

　　同时，在洲际交易所，瓦哈天然气价格在一周多的时间里一直低于零。

　　由于钻井商从美国最大的页岩油盆地Permian抽出创纪录数量的石油，瓦哈天然气价格一直在下跌，2019年到5月22日为止的平均价格仅为92美分/mmBtu，低于2018年的2.10美元和五年平均值(2014-2018)2.80美元。

　　天然气是页岩油生产的副产品，和原油一起从地下开采出来，页岩油的大量开采也使得Permian成为美国第二大页岩气盆地。

　　问题在于Permian盆地新的石油和天然气管道的建设未能跟上产量的增长。因此，生产商被迫燃烧天然气，或者向其他人支付现金获得现有管道上的空间。

　　而在负价格的情况下，之所以天然气还在源源不断地生产出来，是因为钻井商不想停止钻探石油，考虑到2019年前五个月原油期货上涨了近40%。

　　因此，他们尽可能长时间地燃烧天然气，德克萨斯州的法律允许企业在等待新管道建成期间燃烧天然气长达六个月。

　　工行、民生银行暂停账户天然气开仓交易

　　据券商中国报道，目前国内期货市场还没有上市天然气期货品种，所以不少期货公司都没有天然气相关的研究员，即在国内很难了解到天然气的基本面情况。

　　不过在国内工行和民生银行有账户天然气产品，其交易与账户原油产品类似。

　　在中行原油宝穿仓发生后，工行、民生银行目前已暂停账户天然气开仓交易，但持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。

　　自4月28日上午9:00起，工行暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。

　　民生银行则于4月27日上午9:00起暂停账户能源原油全部产品的开仓交易；4月28日上午9:00起，民生银行暂停账户能源天然气的开仓交易，所有账户能源的平仓交易按正常业务时间交易。

　　对于目前仍然持仓客户而言，如果CME天然气期货如原油期货一样最终出现负价格，做多的账户亦将有穿仓的风险。

　　天然气近期价格走低，专家提示勿盲目抄底

　　近期，美国天然气价格持续走低。周五(8日)，天然气价格跌幅超过4%，已连续第三个交易日下跌。7日的库存报告显示，美国天然气库存量大于预期。美国东海岸在接下来的8-14天中，预计天气将变暖。能源服务公司贝克休斯称，截至5月8日当周，在役钻机总数减少了34台，降至历史最低点374台。

　　高盛表示，由于欧洲目前低廉的天然气价格，一定程度上导致了美国液化天然气出口货运纷纷取消。欧洲的管道输气量也有所下降，挪威的部分产能已推迟至2021年。

　　高盛补充说，欧洲天然气正处于“熊市顶峰”。高盛预测2020年6月至10月TTF和JKM天然气期货价格分别为2.55美元/百万英国热量单位(MMBtu)和2.80美元/MMBtu，这意味着美国LNG天然气出口套利为负，因此很多出口订单纷纷取消，美国国内库存增加，预计天然气价格在近期将处于低位。

　　不过，专家们不建议普通投资者盲目跟风抄底。

　　宝城期货研究所所长程小勇强调，对于国内投资者而言，由于国内尚未上市天然气期货，价格下跌可能并不能有很便利的衍生工具来对冲。要吸取中行“原油宝”事件教训，普通投资者如果不具备石化能源相关专业知识，不要盲目参与抄底。

　　国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，个人投资者投资期货，基本的前提是要对期货市场、交易规则、风险敞口等有所了解。以部分银行原油期货投资为例，采用保证金模式，原始资金的波动风险较大，可能出现交易亏损大于保证金等情况，更适合具有相关的交易经验、具备较强的风险承受能力的专业人士。投资者应该充分认识其中的风险，在相关条件具备的情况下谨慎参与。