美元走强掩盖了日元的避险资产地位

　　近年来，尽管经历了全球贸易紧张局势、英国退欧等一系列风险事件，美元兑日元未能突破相对狭窄的区间。

　　但仔细研究价格走势、资本流动和日本的海外投资就会发现，在困难时期，日元仍然是一个安全的避风港。

　　自2018年初以来，日元兑美元仅升值2.5%，但兑G10集团中的一揽子货币升值了12%。

　　日本仍是全球最大的外国资产持有国。在2011年地震和海啸等严重的国内危机时期，随着投资者将资金带回国内重建，日元可能会大幅升值，而不是下跌。

　　NLI Research Institute高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示：美元的韧性掩盖了日元在风险规避时期的升值。日元的低风险性质没有改变。

　　但日本经常账户盈余构成的变化确实意味着定期汇回的资金减少，从而减少了日元的上行压力。

　　近年来，随着海外金融投资的增加和制造商在海外设立更多工厂，日本的贸易平衡有所缩小。与通常通过购买日元将收益带回日本的出口商不同，与工厂和离岸投资相关的资金停留时间更长。

　　日本企业持续不断的国际收购，推动了这一趋势。

　　寻求高收益外国证券的日本投资者也利用了日元的一轮又一轮走强，限制了日元的涨幅。投资组合流动数据显示，养老基金1月份购买了创纪录数量的海外债券。

　　大和证券高级外汇策略师Yukio Ishizuki表示：海外投资的收入原则上不会回到日本。据Ishizuki称，随着美元走强，这导致日元交易处于窄幅区间之中，导致一些交易员错误地质疑日元的避险地位。

　　过去一年，美元兑日元在105-112之间波动。与此同时，欧元兑日元波动更大，在116-128之间波动。

　　日元走势与美国股市走势之间的相关性也增强了对日元避险价值的看法。每当美国股市开始剧烈波动时，日元都倾向于被当作避险货币而买入。

　　根据CFTC的数据，杠杆基金也已将其对日元的空头押注削减至去年10月以来的最低水平左右。

　　NLI的Ueno表示：很难看到日元因避险而遭到抛售。从结构上讲，日元作为避险货币的地位仍未改变。