美国银行：美联储正在制造有史以来最大的泡沫

　　美股史上最长的牛市仍未见结束迹象，这一泡沫正在越来越膨胀。美国银行首席信息官迈克尔-哈特尼特(Michael Hartnett)过去在评论这一牛市时曾指出，牛市中表现最好的一直是那些具备稀缺的“增长性”和“收益性”的资产。

　　具体来说，尤其是“通货紧缩”型资产，如债券、信贷、成长型股票(315%)。自第一轮量化宽松以来，其表现就远远好于通货膨胀资产，如大宗商品、现金、价值型股票(249%)。

　　自QE1启动以来，美国股市上涨了269%，其表现远远好于非美国股市(106%)。

　　在评论股票过度通胀的现象时，哈特尼特表示，长久以来的低利率使风险资产的崩溃成为必然，自2015年以来，分析师就表示美股出现融涨之后有崩盘风险。他还特别指出，自金融危机以来，由亚马逊，奈飞，谷歌，推特，EBAY，脸书组成的“电子商务(e-Commerce)”泡沫上涨了617%，为过去40年中的第三大泡沫。由于多年的牛市，目前，美股中排在前五名的股票市值占标普500的份额比以往任何时候都要大。

　　如下图所示，在2018年的时候，它还只是历史第三大泡沫，后来它一直在膨胀，从2009年金融危机时的低点上涨超过1000%，现在它已经成为有史以来最大的资产泡沫。

　　哈特尼特表示，由于全球资本涌入美国，导致美国科技行业的泡沫越来越大。

　　具有讽刺意味的是，就在全球资本涌入“增长型”行业之际，一个“双重泡沫”也在继续增长，流入债券的资金似乎从未停止，就在上周，投资者向IG公司债券投入了有史以来最多的资金(134亿美元)。

　　与此同时，尽管联邦贸易委员会对如今美国监管最松的行业采取了更广泛的“大型科技公司”反垄断行动，仍有12亿美元流入科技型基金。

　　此外，人们对新冠病毒疫情的担忧，使得高收益公司债券(34亿美元)、新兴市场股票(27亿美元)和新兴市场债券(21亿美元)每周都受到强劲追捧。简而言之，投资者似乎在买入一切尚未确定的资产，导致创纪录的资金流入债券和股票基金。

　　市场中也正在进行着一场财富“分配”，即最聪明和最富有的私人投资者购买越来越多的债券，同时也在悄悄地把手中的股票抛给散户接盘。

　　综上所述，就如摩根士丹利的迈克尔-威尔逊一样，哈特尼特虽然知道泡沫迟早要破裂，但他一直在“不情愿”的保持看涨观点。至于何时能够抛售，他的回答如下：

　　我们在第一季度保持“非理性看涨”：目前的投资者头寸并不“乐观”，美联储陷入“流动性陷阱”。我们预计，“明斯基时刻”与第二季度头寸和流动性峰值同时触发风险资产见顶的可能性正在上升。当市盈率达到20倍时卖出标准普尔500指数，当债券收益率和美元达到新低时做空债券和股票，这是美联储收紧流动性和引发衰退/违约担忧的信号。