年轻的交易员们意识不到真正灾难的来临

　　全球资本市场最终将遭受重创，其暴跌程度将轻松超过熊市的定义，即跌幅超20%。另外，在投机情况下建立的涨幅--市场自2010年代以来在平静的状况下不断攀升刷新历史记录，其中包含央行的刺激政策和非常规政策的刺激--在某种程度上来说，最终的倾覆可能会演变一场混乱的事件。而与问题的严重程度相匹配的是，支撑我们当前头寸的背景可能会转化为一场全面崩盘，波及各个资产类别和地区。

标普500指数与G10国10年期债券收益率与外汇VIX指数比的风险回报指数

　　市场自满情绪日益高涨

　　为什么上述这场灾难将是不可避免的？因为市场和经济在扩张和收缩的周期中自然波动，这些波动的洋流并不一定具有破坏性，但某些环境因素可能会在不经意间增加风险。在过去十年中，我们看到世界上最大的货币政策制定当局们成功地让全球摆脱了一种地方性疾病。这些央行通过将利率降至0或者负，并实施大规模刺激政策，避免了让许多人担忧的那种真正的金融崩溃风险。

　　然而，随着风险的衰退，临时性的供应并没有随之减少。大多数央行似乎在使出浑身解数后仍不能达到通胀回到目标和经济加速发展的目标，但他们确实在一个非常明显的领域激发了热情：市场。

标普500指数和央行资产负债表总额

　　有些人会把这些关系归咎于偶然，但在笔者看来，考虑到我们所经历的不温不火的潜在经济增长和(9.52， 0.01， 0.11%)极低的资产回报率(这在一定程度上是支持经济的副产品)，这是一种异想天开的想法。有些人也会说，我们将看到基础市场和经济的增长，将资产估值从央行的责任，转变为合理平衡的市场敞口。然而，过去十年中，我们所作的努力在成倍地增加，但这种希望看到的局面却始终没有出现。此外，各国央行不可能无限期地维持目前的购债速度，它们也没有必要去防范在这些理应稳定的环境中出现的新问题。

　　没有经历过恐慌的新一代交易员无法意识到真正的灾难

　　在评估市场偏离传统估值标准的情况时，不能完全归咎于央行，也不能归咎于转向竞争而非合作的政府、放松警惕的金融机构或囤积现金的企业。市场参与者