空头拼死抵抗！机构拒不认错！特斯拉多空大战渐入佳境

　　 特斯拉股价新高背后，空头巨亏但并未大幅减仓示弱，机构分歧依然明显。

　　今年10月以来美股启动了新一轮上涨行情，在此期间，特斯拉的走势尤为引人关注。

　　受到三季报扭亏为盈等利好消息刺激，这家电动汽车巨头出现了久违的避空拉升走势，截至23日收盘，特斯拉已经日线六连阳，12月以来累计涨幅近30%。

　　持续走高的股价让做空该股的投资者损失惨重，但统计数据显示，空头并未选择投降，同时华尔街机构也并未改变对特斯拉前景的谨慎态度，围绕特斯拉的多空大战正渐入佳境。

　　一位资深美股对冲基金交易员在接受第一财经记者采访时表示，虽然特斯拉市场前景看好，但短期依然需要关注世界经济形势的变化及市场需求等潜在风险。

　　三季度盈利成为转折点

　　长时间以来，特斯拉稳坐美股做空榜第一位，做空盘比例一直占到流通盘20%以上的水平，这一比例是道指成分股平均水平的10倍。投资者意见分歧很大的原因在于不少人对于特斯拉实现盈利的前景及市场需求可持续性的担忧，而高企的负债水平也让“破产论”频频出现。

　　特斯拉是美股最热门做空标的。(资料来源：Marketbeat)

　　上半年特斯拉的走势让看空者笑开了花，该公司一季度交付量6.3万辆，环比下降31%。其中Model 3交付量5.09万辆，不及市场预估，摩根大通当时将特斯拉目标价由215美元下调至200美元。

　　二季度特斯拉继续亏损4.08亿美元，今年前两个季度累计亏损近12亿美元。虽然当时特斯拉CEO马斯克重申了全年销售36万~40万辆电动汽车的目标，并表示可能在第三季度实现盈亏平衡，第四季度恢复盈利，市场反应依然冷淡。高盛分析师塔姆波里诺(David Tamberrino)在当时的研报中质疑道，随着对特斯拉当前产品的可持续需求低于预期的情况变得越来越明显，股价将会继续下跌。

　　众多利空袭击下，特斯拉股价在今年6月触及近三年低点177美元，区间跌幅约46%。根据金融科技和分析公司S3 Partner的统计，做空者在此期间盈利51.6亿美元，几乎抵消了2016年至2018年约57.5亿美元的卖空损失。

　　然而，特斯拉三季报意外成为了转折点。财报显示，当季公司意外实现盈利1.43亿美元，这是今年以来首次实现季度盈利，新车交付量继续刷新历史新高，同时财报中还提到其上海超级工厂的建设进度大幅超前，已进入整车试生产阶段。

　　利好消息随后频频传来，特斯拉中国产Model 3有望提前上市，首款电动皮卡CyberTruck发布后受到广泛欢迎，一个月已经收到超过25万辆的订单，Model Y紧凑型SUV 2020年问世，此外特斯拉已经与德国勃兰登堡州就购买格伦海德市(Grünheide)的土地达成协议，并将在那里建造4号超级工厂(GigaFactory 4)。

　　投行奥本海默(Oppenheimer)在其研报中分析称，特斯拉中国工厂将为其未来业绩提供有力保障。摩根士丹利分析师乔纳斯(Adam Jonas)也表示，特斯拉在中国的利润率或将达30%左右，与豪华汽车制造商保时捷的利润率相当，预计特斯拉在中国的销售额可能使其2022年每股收益增加约4美元。

　　特斯拉公布三季报以来，股价累计上涨逾60%，跨越400美元大关，总市值突破700亿美元，在全球汽车行业的排名仅次于丰田汽车和大众集团，成为全球第三大汽车公司，超过戴姆勒、宝马、福特汽车等传统汽车集团。股价大涨令空头损失惨重，S3 Partner的统计显示，不到半年时间内，空头51.6亿美元的利润灰飞烟灭，反而又亏损了24.3亿美元，做空流通股总量依然在2500万股以上，权益金规模超过100亿美元。

　　面对不断上升的股价，逆势做空的投资者心理充满了矛盾和煎熬。马斯克23日在社交媒体上发文庆祝：“特斯拉又创新高，太棒啦！”

　　一位资深美股对冲基金交易员在接受第一财经记者采访时表示，特斯拉实现盈利是股价上涨的最根本因素，这意味着特斯拉正走向成熟，从大把烧钱转向注重控制成本，从原来的概念至上走向可持续成长的道路。在中国投资建设超级工厂是公司未来业绩的重要保障，Model 3 的价格将具有一定优势，有望进一步巩固中国作为其最大海外市场的地位，此外全球贸易形势的改善也有利于特斯拉进入中国市场。

　　同时，该人士也向记者表示，虽然市场前景看好，但短期依然需要关注世界经济形势的变化及潜在风险，可以看到近两年来虽然美国汽车销量保持稳定增长势头，但中国和欧洲两大市场出现疲弱迹象，这可能对市场需求带来风险。

　　华尔街机构分歧明显

　　值得注意的是，特斯拉年末的良好表现并未改变华尔街的分歧看法。据不完全统计，今年5月以来发布评级的机构中，维持评级的有13家，下调评级4家，其中认为其将跑赢市场的机构仅4家，不及市场表现的有7家，目标价超过400美元的仅有一家。

　　特斯拉年末的良好表现并未改变华尔街的分歧看法。

　　长期看空特斯拉的瑞士信贷分析师列维(Dan Levy)在造访了美国内华达州特斯拉工厂后表示，特斯拉电动汽车电池的能量密度是目前市场上最高的，其他大部分的能量密度都比特斯拉的要低，在软件和电气化这两大有可能定义未来汽车制造的领域，特斯拉的水平行业领先。不过列维依然维持对特斯拉股票的卖出评级和200美元的目标价，认为随着更多汽车制造商进入电动汽车市场，特斯拉可能会在日益激烈的竞争中挣扎。

　　以卖空安然闻名于世的传奇投资人查诺斯(Jim Chanos)近期在接受媒体采访时表示，特斯拉依然是其最大的空头头寸之一。查诺斯称，估值过高是一大风险，特斯拉是一家汽车制造商，而这项业务是资本密集型，350美元已经足够反映了市场对未来所有优秀产品的看法，真实股价应该会低很多。

　　如今电池续航里程、寿命和充电时间已成为电动汽车制造商竞争的最大因素，目前，特斯拉暂时占据了有利位置，不少竞争对手则面临技术瓶颈，戴姆勒上周宣布将美国首款批量生产的电动汽车SUV发布时间推迟至2021年，大众此前也将首款跨界概念电动汽车的上市日期延期至2022年。

　　不过，空头并未选择认输投降。S3 Partners董事总经理达萨尼斯基(Ihor Dusaniwsky)表示，尽管不断攀升的损失可能让一些“风险承受能力低”的交易者离开市场，但大量卖空者仍岿然不动。但这种情况可能维持不了太长时间，他预计如果股价涨势持续，随着特斯拉股价触及450美元，做空特斯拉的股份数量可能降至2000万股以下，自2013年中以来，特斯拉的股票卖空数量一直没有低于这一水平。

　　同时，对于坚守的空头而言，下一个关键时点正在临近，特斯拉预计将在明年1月初公布第四季度的交货情况，并可能在2月公布第四季度的业绩。一旦财报再次好于预期，新一轮逼仓行情将再次上演。FactSet统计显示，机构分析师预计特斯拉四季度营收67亿美元，调整后利润为每股1.30美元，较去年同期有所下滑。