高盛谈美股五大“近忧” 投资者能否打开“心结”？

　　高盛来“解忧”了

　　在最近的一份报告中，高盛谈到了客户对2020年五大趋势的担忧。这些因素包括::公司股票回购暴跌的影响；美国经济增长低于预期会对标准普尔500指数的利润产生的影响；美国股市是否会继续表现优于其他市场；是什么因素会推动股市从增长向价值型转变；以及为什么高盛更青睐工业股而非金融股。

　　关键要点

• 　　高盛的客户对2020年的股市有着关键的担忧。

• 　　其中包括股票回购和经济增长预测。

• 　　其他问题包括美国与全球股市，增长与价值。

　　对投资者的重要性

　　我们将高盛的观点总结如下。

　　股票回购。高盛估计，2019年回购规模将下降15% 至7100亿美元，2020年下降5%至6750亿美元。在2019年前9个月，同比下降了9%，这主要是由于收益增长缓慢、杠杆率上升以及金融危机后CEO们的信心所驱动的。尽管如此，2019年的7,100亿美元将是有史以来第二高的年度总额。

　　自2011年以来，股票回购平均每年达到4500亿美元，而股票净需求总和仅为100亿美元。“股票回购大幅下降，可能导致每股收益增长放缓，波动性加大，交易区间扩大，”高盛总结道。

　　美国经济增长。根据高盛的基本预测，2020年美国 GDP 将增长2.3% ，2020年标准普尔500指数的收益为174美元(+ 6%) ，2021年为183美元(+ 5%)。国内生产总值增长率每变化一个百分点，收益就会增加5美元。

　　鉴于2020年 GDP 增长1.8% ，市场普遍预测，如果其他条件不变，标普500指数的收益将下降3美元。他们写道：“我们对18倍市盈率的预测基本保持不变。我们估计，股票价格已经反映出美国经济增长约2%的水平，相对于利率和宏观环境，交易价格处于公允价值。”

　　美国和全球股市。美国股市的优异表现反映出每股收益增长较高，科技股更加集中，以及感知到的不确定性较少。高盛预计，鉴于美国每股收益(+6%)的增长，美国市场在2020年的表现将好于其他市场。略高于日本(+5%)和欧洲(+2%)，但低于除日本外的亚洲(+12%)，加上美国总统选举的不确定性上升。

　　从成长型股票到价值型股票的轮换。高盛写道：“高市盈率与低市盈率之间的估值差是自科技泡沫以来最大。”。尽管“高估值差异”历来领先于价值型股票，但“它几乎没有时机的信号”。

　　在“温和的经济增长”(如2020年的预测)中，“投资者为能够产生特殊增长的股票支付估值溢价。” 他们推荐价格合理的成长型股票，“而不像许多长期成长型股票那样估值过高”

　　工业股票和金融股票。高盛表示，我们预计，制造业活动的反弹以及国际紧张局势的缓和将支撑工业板块。他们补充称：“与美国经济增长相比，金融业绩与全球 GDP 增长的关联更为密切。。。 。。。 我们认为，金融业已将多数经济学家预期的加速增长体现在价格中”。

　　展望未来

　　最近的一个担忧是，美国政府公布的数据显示，企业利润增长远低于标普500指数成份股公司公布的数据。高盛指出，国民收入和产品账户(NIPA)包括许多比标准普尔500指数成份股公司规模小、效率低、利润低的公司。

　　《华尔街日报》的一个专栏承认，税收、规模和行业的差异是造成这种差异的主要原因。不过，该公司也怀疑“首席执行官奖金结构”推动的“会计欺诈”，指出2008年和2009年过于激进的冲减增加了未来的利润增长。