政策提振效果预计有限 美股此轮长牛或已终结

　　3月9日，美股意外遭遇史上第二次熔断。3月10日，美股开盘后跳涨逾3%，截至发稿时，道指、纳指、标普等三大指数涨幅分别达3.89%、3.61%、3.71%。

　　但市场分析人士认为，2月以来，美股不断下行，三大股指距离步入技术性熊市(即比最近高点下降20%)仅一步之遥。虽然大跌后可能出现反弹，但美股此轮“长牛”或许已经画下了句点。

　　美股暴跌背后

　　1997年10月27日，道指以跌超7%的幅度触发熔断，这是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。

　　彼时，一场由泰国放弃固定汇率制、实行浮动汇率制而引发的金融风暴席卷东南亚多个国家，风暴随后传导至美国，波及美股市场。连锁反应之下，道指出现了美股史上第一次熔断。不过，次日美股便反弹337.17点，此后基本保持稳定。

　　历史总是惊人地相似，但又截然不同。相较1997年全球金融市场的连锁反应，此次美股熔断的原因更加复杂。

　　目前市场共识是，在美联储3日宣布紧急降息50个基点之后，投资者开始意识到美国新冠肺炎疫情形势可能比预想得更加严重，避险情绪已经空前高涨，国际油价的暴跌刚好是一个触发点。

　　除上述浅层次原因外，上海对外经贸大学副教授、金融发展研究所副所长闫海洲告诉上证报，目前美股已经走过近11年的长牛历程，资产价格一直在高位运行，累积了巨大的盈利空间，高处不胜寒，这是投资者产生恐慌情绪的重要原因。

　　从美股三大指数过去11年的涨幅来看，道指从2009年3月的6469.95点上涨到近期29568.57点的高位，累计涨幅达357%；同期，纳指从1108.49点涨至9838.37点，累计上涨近788%；标普500指数自666点的历史低位附近涨至3393.52点，涨幅超过400%。

　　“过去几年里，美国经济并没有持续改善的动力，但美股却持续上涨，其背后更多是基于估值扩张而不是企业盈利改善，投资者其实已经预计到美股上涨是不可持续的，投资美股的风险越来越高。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊告诉上证报。

　　从宏观经济来看，章俊认为，全球突发公共卫生事件加剧了市场对全球经济和美国经济陷入衰退的担忧，加上全球央行的政策空间已经越来越小，美股市场经不起风吹草动。

　　闫海洲认为，当前市场形势下，专业投资者会将市场动荡和2008年的全球金融危机相比，而不是和1997年的亚洲金融风暴对比。

　　业内：美股11年长牛或宣告结束

　　美股三大指数在2月创下近期高点后，目前已经处于“技术性熊市”的边缘，并且从高位回落至当前位置用时极短。

　　“美国经济基本面已经不支撑美股上涨了，从今年2月份开始，美股这一轮牛市基本已经结束了。”章俊认为，接下来美股也许会有所反弹，但预计只是熊市反弹，且幅度可能不会太大。

　　拉长K线图来看，道指从2月12日的29568.57点高位跌至3月9日的23851.02点已累计跌去逾5700点，跌幅超过19%，距离下跌20%只有不到200点的空间，共用了17个交易日。

　　纳指从2月19日9838.37点的高位跌至7950.68点，累计跌去1887.69点，共用了13个交易日。

　　标普500指数从2月19日3393.52点的高位跌至2746.56点，累计跌幅也逾19%，共用了13个交易日。

　　闫海洲认为，短期来看，美股此轮牛市结束的可能性相当大。

　　美国政策提振效果或有限

　　每当股市大跌时，市场就会寄希望于美联储出手救市，美联储也基本不会令市场失望。

　　9日，美联储已经开始行动，宣布将从3月12日起，将隔夜回购操作规模从1000亿美元提高至超过1500亿美元，以确保回购市场正常运行。

　　高盛首席经济学家哈祖斯在给客户的一份报告中表示，预计美联储将在3月议息会议降息50个基点，并在4月份再次下调利率，使利率回到0%至0.25%的历史低位。

　　“短时间内美国不会出台财政刺激政策，美联储只能重启QE(量化宽松)，不过，在投资者预期中，美联储的宽松政策可能会给资本市场带来更大的动荡。”章俊说。

　　花旗认为，虽然全球央行可能采取降息策略，但实际效果仍有待观察。历史经验显示，类似的降息举措可能会使得投资者更加谨慎。

　　此前，在美联储宣布紧急降息50基点后，美股不升反跌，就是一个例证。