高盛：美股众多风险被低估 回调修正可能性极高

　　时至今日，似乎没有投资者继续认为新冠肺炎疫情对股市是一个打击。自2月份以来，全球科技股上涨了5-10%领涨股市，这一走势无论在亚洲、欧洲还是北美市场都出奇一致。

　　这一行情说明，尽管投资者预期上市企业远期收益会大幅下降，但依然控制不住自己的双手，大举建仓，股市市盈率现已大幅上涨。

　　然而，高盛独立董事奥本海默(Peter Oppenheimer)在一份报告中对投资者发出了警告，并指出他们的两大错误：

　　(1)逆风因素对收益的影响被严重低估；

　　(2)以较低的收益率为代价实现较高的市盈率，导致市场正在失控。

　　正如奥本海默所指出的，投资者大多认为，经济的低迷是暂时的，大部分重要经济数据应该会在接下来的几个季度里强劲反弹。但需要注意的是，新冠肺炎疫情尚未结束，接下来会对市场产生多大影响仍是未知之数。

　　奥本海默认为，就像其他突发事件一样，疫情爆发后股市的初期反应是下跌，当感染率开始下降时出现反弹。在此过程中，债券收益率往往在较低水平上停留更长时间，从而为股市提供一些支撑。许多投资者就是抓住了这个历史规律，按照经验进行投资。

　　但奥本海默指出，这次情况有所不同。他认为，目前对美股影响最深的不是疫情，而是上市企业的低盈利、股市投资的低收益率以及美国国内的经济顽疾。

　　首先，仅靠低利率不太可能维持金融资产回报率的持续增长，而这种增长是基于更高的企业估值。在某种程度上，较低的债券收益率和通胀预期反映了较低的经济增长前景，这可能会对股市构成持续的不利影响