美联储回购行动并不是QE 美股牛市或遭受考验

　　2020年美联储的回购行为还得继续？就算是，估计也不会持续太久，至于美股牛市，可能也是。。。。。

　　1月30日决议夜，美联储宣布按兵不动，此外将隔夜回购利率调整至1.5%，并表示将继续回购操作至少到4月份，重申将购买美国国库券的操作维持到第二季度。

　　也就是说，2020年，美联储这次百亿美元的回购行动将会持续。众所周知，自美联储开始回购行动以来近五个月，华尔街就“这一举措是否是量化宽松(QE)”掀起了激烈讨论。

　　金十早些时候的一篇报道指出，加拿大蒙特利尔银行分析师认为，在两个月内，美联储每月600亿美元的票据回购规模，或将缩减至300亿美元。这一转变将正式宣告，美联储的放水举措正是量化宽松。

　　然而，近日金融时报撰文坚定指出，美联储的回购行动并不是QE。可见外界对这一争论依然充斥着浓浓的火药味，下面我们不妨听听这个观点背后的论据。

　　【理论上：量化宽松的三个传导路径】

　　辨别是否为量化宽松，首先要知道量化宽松的运作逻辑。通常来说，若美联储的回购行动被视为量化宽松，可以通过三个不同渠道实现刺激经济的目的：

　　第一种渠道是通过增加银行系统中的准备金数量以增加货币供应，这些准备金是商业银行留存在中央银行的金额，用于结算与美联储的交易。理论上，增加系统中的准备金数量，可能会鼓励银行增加放贷，从而促进基础货币的增加，提高货币供应。

　　第二种渠道是通过改变投资者持有资产的组合来起作用。例如，如果美联储购买长期美国国债，这将减少私营企业面临的利率风险。

　　理论上，如果出于监管目的商业银行不愿出售转而继续持有这些资产，那么国债供应量将会减少，而这将令国债价格面临上行压力，压低折现率。但反过来，这可能会推升其他资产价格，因为随着折现率降低，未来的收入流如今更具价值，资产价格将会被推升。

　　最后一种是，量化宽松可能会影响投资者对货币政策的预期。理论上，美联储实行回购操作后，市场预计宽松手段可能会持续，这推高了市场的降息预期。这些预期也抑制收益率曲线上行，从而进一步抬高资产价格。

　　【实际情况：仅勉强“沾边”一个方面】

　　那么，美联储当前的回购操作是否满足了以上三点中的任意一点？下面不妨逐一分析。

　　金融时报指出，就美联储目前的回购行动而言，仅通过第一个渠道起作用，而且其收效甚微。

　　自9月中旬以来，美联储已通过回购操作向银行购买了约2300亿美元的美国国债，并提供了高达2400亿美元的贷款。通常，这些操作将令银行系统中的储备金价值增加4700亿美元。

　　然而，数据表明，储备规模仅增加了2200亿美元。储备规模增幅没有不及预期，货币供应预期增量也有所减少。

　　为什么会存在这种差异？原来，这牵涉到另一个问题