财报乐观前景堪忧 奈飞新年喜忧参半

　　奈飞交出了一份不错的成绩单，营收增长三成、净利润增长338%，这个流媒体行业的巨头似乎终于看到了盈利的曙光。但投资者依然无法安下心来，后来者的追赶，让奈飞的发展前景变得岌岌可危。迪士尼、苹果都是不容小觑的竞争者，前者坐拥强大IP，后者自带大规模用户，流媒体的故事早已步入了下半场。

　　有喜有忧

　　美股周二盘后，流媒体视频服务巨头奈飞(Netflix)公布了该公司截至2019年12月31日的四季度财报，仅从数字来看，这的确是一份不俗的财报。数据显示，奈飞2019年四季度营收为54.67亿美元，同比增长31%，略好于市场预期的54.5亿美元；净利润为5.87亿美元，远高于上年同期的1.34亿美元，同比大增了338%；每股摊薄收益为1.3美元，也远高于上年同期的0.3美元。

　　从用户数据来看，奈飞的增长喜忧参半。2019年四季度，奈飞的全球付费用户净增876万，高于市场预期的765万，同比增长20%，其中，奈飞在美国本土的付费订户增加了55万，不及财经信息供应商FactSet预期的58.9万；相较之下，国际付费订户增加833万，高于FactSet预期的717万。这意味着全球化仍然是奈飞的主要增长动力。

　　当然，营收增长的同时，奈飞的成本也保持着上涨的趋势。财报显示，2019年四季度营收成本为34.66亿美元，高于去年同期的27.33亿美元；营销支出为8.79亿美元，高于上年同期的7.3亿美元；科技和研发支出为4.09亿美元，也高于上年同期的3.32亿美元；总务和行政支出为2.55亿美元，这一数字在上年同期为1.76亿美元。

　　整体来看，奈飞2019年四季度的业绩的确超出华尔街分析师预期。不过，更令投资者关注的是奈飞对于2020年一季度的展望，这并非好消息。根据预测，奈飞2020年一季度全球流媒体服务付费用户总数将达1.7409亿人，同比增幅为16.9%；预计一季度全球流媒体服务付费用户的净增人数将达700万人，远不及分析师预期的890万人。

　　互联网分析师杨世界告诉北京商报记者，虽然奈飞会员增长缓慢，但其愿意付费且支持原创内容的高质量会员相对较多。此外，从整个行业来看，一来大家都在对原创内容进行大笔投资，对奈飞的会员增长会有一定的影响，二来奈飞虽然在全球比较出名，但其整个的会员基数较小，在没有新增大量用户的市场情况下，用户增长缓慢可以理解。

　　但在不及预期的展望之下，投资者纷纷忽略了过去这个季度乐观的业绩。财报发布后，奈飞盘后股价小幅下跌0.22%，报337.35美元/股。同一天，摩根大通宣布，将奈飞的目标股价由425美元下降至410美元。

　　群雄逐鹿

　　对于不太乐观的原因，奈飞自己心知肚明，承认迪士尼、亚马逊、苹果等竞争对手会对其美国市场上的业务产生一定影响。奈飞首席执行官Reed Hastings去年曾坦言，“网络视频市场将会进入一个全新世界，这将是艰难的竞争，消费者可以选择的网络视频将有很多”。Hastings还表示，奈飞将继续专注于制作优质原创内容，尽管它在这方面同样面临着激烈的竞争。

　　Hastings的担忧不是空穴来风。伴随着迪士尼、苹果等多家巨头的入局，流媒体行业不再处于由奈飞独霸天下的时代了。Sensor Tower最新数据显示，在2019年四季度，迪士尼旗下的流媒体服务平台Disney+下载量超过3000万次，是美国当季下载量最高的应用。就收入而言， Disney+在上架前30天就获得了超过5000万美元的毛收入，超过了HBO NOW和Showtime等竞争对手的视频订阅点播服务。

　　巨头迪士尼的竞争力自不必说。美国第二大互联网服务提供商康卡斯特也将于今年4月推出自己的流媒体服务“孔雀”(PEACOCK)，Peacock对于公司现有的2400万用户，是一个完全免费的服务，无广告版每月费用为9.99美元。根据康卡斯特的说法，近五年都不会通过Peacock赚钱，并且会陆续投入累计20亿美元的资金来支持这一新服务。

　　从内容储备和定价方面来看，奈飞似乎都不具备优势。奈飞的标准套餐价格为12.99美元/月，最低套餐的价格为8.99美元/月；而Disney+不仅提供7天的免费试用期，且每月价格为6.99美元，每年为69.99美元；HBO的流媒体服务则为14.99美元/月，而Apple TV+目前只为观众提供15个节目和电影列表，才只收5美元。

　　内容方面，以自制和购买为主的奈飞，自然敌不过坐拥诸多IP宝库的迪士尼、HBO们。在绿光资本看来，奈飞不再是唯一一家以价值定价的视频点播供应商，迪士尼、苹果等公司旗下推出的流媒体服务已经成为拥有丰富内容库的有力竞争者，“我们相信新的竞争对手已经损害了奈飞在美国本土的业务”。

　　空头来袭

　　当然，砸钱会是奈飞一以贯之的策略。根据华尔街BMO Capital Markets公司的预测，在2020年，奈飞将向内容创作投入高达173亿美元的资金，这将进一步高于2019年的153亿美元。而为了延续《老友记》的版权，奈飞不得不向华纳支付了1亿美元。

　　对于奈飞的现金流而言，这无疑是持续的伤害。2019年四季度财报显示，奈飞当季的自由现金流为-17亿美元，预计2020年自由现金流约为-25亿美元。尽管如此，奈飞表示仍希望未来能“缓慢前进”，使得自由现金流由负转正。

　　但近期，华尔街唱衰奈飞的声音也越来越多。富国银行证券分析师Steven Cohall曾于2019年11月25日将奈飞评级从“持平大盘”下调至“跑输大盘”，目标价从308美元下调至265美元，理由是华尔街正在低估视频流媒体公司为了应对竞争加剧，需要为内容投资和营销花费的规模。他认为，2019-2025年，奈飞将损失93亿美元的自由现金流，而市场普遍预期自由现金流为正的88亿美元。

　　美国知名对冲基金绿光资本的做空大佬大卫