【图解】2020年欧元复苏的速度可能会让市场感到意外

　　明年欧元的升值速度可能会令市场感到意外。据彭博社的调查显示，欧元兑美元汇率预计将在明年3月升至1.12美元，然后到2020年底稳步升至1.15美元，远高于目前的1.060美元。

　　一些分析师可能低估了欧元区财政刺激的前景，越来越多的人反对欧洲央行的负利率政策，以及波动性上升的可能性，这将威胁到将欧元作为融资套利交易货币的可行性。

　　越来越多的银行对欧元的2020年前景变得更加乐观。摩根士丹利(Morgan Stanley)是华尔街最看好欧元的机构，押注欧元在明年第一季度上涨5%至1.16美元，这是其最热门的交易之一。荷兰银行(ABN Amro Bank NV)和德国商业银行(Commerzbank AG)也预计，随着欧元区经济企稳、英国退欧的不确定性消退，欧元汇率将在明年3月之前快速攀升至1.14美元。而期权交易者也在押注欧元走高。

　　欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)将于本周四宣布货币政策，她似乎把重点放在了加大财政刺激的必要性上，以应对欧元区的增长和通胀问题。她承认，“欧洲央行的宽松政策立场一直是经济复苏期间内需的主要驱动力，而且这一立场仍然存在。”这在理论上支持了对明年进一步降息的押注，正如当前市场价格所显示的那样。

　　越来越多的欧元区财政部长表达了对欧洲央行负利率政策的反对，他们抱怨该政策对储蓄以及养老金体系带来不利影响。太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co。)警告说，负利率可能弊大于利，因为它挤压了银行的盈利能力，压低了市场回报率，制造了一种“货币幻觉”，让储户觉得自己变穷了，从而减少了消费。

　　政策制定者则反驳说，如果政府为刺激经济增长做出更多努力，负利率就不会持续这么久。欧洲央行可能会在中期将其通胀目标调整至2%，最终可能导致通胀预期上升。然后市场可能需要开始从负利率开始定价，从而有效降低欧元作为融资货币的吸引力。

　　正如策略师在2019年初所预测的那样，今年欧元反弹的潜力已被欧元作为融资货币的使用所抑制。由于欧洲的债券收益率是全球最负的债券，因此当全球风险偏好高涨时，投资者纷纷抛售欧元，从其他地方购买收益率更高的资产。

　　但是有些人认为这种套利交易的想法过时了。鉴于彭博追踪的23种新兴市场货币中，以欧元融资进行套利交易，除去三种货币外，皆可获得回报，因此头寸可能会太过极端了。

　　欧元波动性下降至创纪录的低点支持了这些新兴市场货币，因为它们今年成功克服了全球风险，并减少了2018年的损失。尽管交易员可能面临一个汇率波动的新时代，在低利率的常态下，当前的水平可能无法长期维持。

　　在2014年夏季之后，市场波动性从当时的创纪录低点反弹，进入为期两年的看涨趋势。

　　当前的波幅水平反映了投资者对贸易谈判和英国退欧的观望态度，因此，无论是否对市场有利，对这些事件的任何解决方案都可能伴随着更大的价格波动，这将损害套利交易头寸，从而支撑欧元。

　　在期权市场，一年期看涨押注处于自2018年4月以来的最高水平。这一点尚未在现货市场得到反映，今年现货市场已偏离了与期权交易长期存在的相关性。

　　从技术角度来看，也对欧元多头更有利一些。欧元正在挑战始于2018年初的看跌趋势通道，其55周移动平均线的主要阻力位于1.1215美元。

　　升破该位置将测试1.1412美元，即6月25日的高点。在短期内，情况更加明朗，因为欧元似乎已经在1.0980-90美元筑底，并有望测试其233日移动平均线1.1187美元。