赛伍技术业绩初现颓势 多项数据存在疑点

　　苏州赛伍应用技术股份有限公司(以下简称赛伍技术)主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于光伏、智能手机、声学产品、高铁车辆和智能空调等领域，招股书披露的前五大客户则以光伏行业客户为主。

　　根据财务数据显示，在2015年到2017年间赛伍技术的营收增速持续下滑，2015年还高达52.21%，到2017年则已经回落至18.36%，同时净利润的同比增速也是持续下降。到2018年上半年，赛伍技术的成长性已经颇显尴尬，营收仅同比增长了4.7%、几乎与上年同期持平，净利润更是出现了6.79%的同比下滑，这不仅让人为赛伍技术上市之后的业绩表现捏一把汗。

　　这其实也不难理解，光伏行业本来就是一个强周期行业。以赛伍技术的核心客户晶澳太阳能为例，创立于2005年并于2007年登陆纳斯达克，至2010年成为全球最大的太阳能电池生产商；但到了2011年和2012年，由于欧债危机、产能过剩、光伏“双反”，江西赛维、无锡尚德等光伏组件龙头企业纷纷挣扎在死亡线上，晶澳太阳能也遭受重击、持续大额亏损，股价暴跌、融资能力尽失、业绩亏损、高管离职、裁员，甚至收到退市警告。

　　赛伍技术的财务数据令人担忧之处还在于，该公司拥有大量应收票据为商业承兑汇票。业内人士支出，目前在票据贴现市场上，商业承兑汇票的被接受程度非常低，在此背景下，如果未来遭遇光伏行业低潮，是否会导致赛伍技术承担极大的经营风险，并放大商业承兑汇票带来的损失？

　　此外，赛伍技术还有更多数据值得怀疑。

　　赛伍技术的核心原材料包括PET基膜和PVDF薄膜，其中在PVDF薄膜材料采购中，福膜科技是主要供应商。以2017年为例，赛伍技术向福膜科技采购金额为20,691.21万元，同年赛伍技术的PVDF薄膜采购总额为48,367.73万元，也即福膜科技提供了赛伍技术所需PVDF薄膜40%以上的份额。

　　根据公开信息披露，福膜科技披露在2016年和2017年的第一大客户均为赛伍技术，销售金额分别为14223.9万元和20883万元；同年，赛伍技术披露的向福膜科技采购金额则分别为13972.93万元和20691.21万元，均略低于福膜科技披露的对赛伍技术销售金额。

(图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书)

　　更大的差异在于采购单价，赛伍技术披露2017年采购PVDF薄膜单价为4.23元/平米，且在2015年到2017年期间的采购单价均高于4元/平米；但是根据福膜科技披露的向赛伍技术销售数据，2017年的销售单价仅为3.23元/平米，2015年和2016年也分别仅为4.2元/平米和3.59元/平米，均远远小于赛伍技术披露的采购单价。

(图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书)

　　此外，根据招股书披露，赛伍技术在2015年到2018年的产品产能和产量增幅都非常大，2018年折算年产能，较2016年翻了一番多，产量增幅也在50%以上；与此同时，公司所拥有的机器设备也大幅增加，账面价值从2015年末的3315.14万元增加到2018上半年末的7787.06万元，增幅达一倍以上。

(图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书)

　　但与此同时，赛伍技术的员工人数增幅却并不明显，特别是2016年，在产品产量同比增加近50%的背景下，员工人数近微增了6个人，这也令人怀疑赛伍技术披露的产能、产量数据的真实性。

(图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书)