深信服：51亿资金的神仙局

深信服：51亿资金的神仙局思享2018 作者 | 裤哥 数据支持 | 穿条秋裤吧 深信服作为一家从信息安全业务起家，逐渐拓展到云计算和企业级无线业务的软件企业，有着太多的光环。 创始人团队出自名校，进入业界磨砺几年后相约共

作者 | 裤哥

数据支持 | 穿条秋裤吧

深信服作为一家从信息安全业务起家，逐渐拓展到云计算和企业级无线业务的软件企业，有着太多的光环。

创始人团队出自名校，进入业界磨砺几年后相约共同创业。

三位创始人都是1998年毕业于中国科学技术大学，分别到华为和中兴通讯干了不到3年开始创业，两位搞研发，一位钻市场。

这样一个格局贯穿到了深信服这家企业今后20年的发展历程，研发和市场双轮驱动。

信息安全领域，自2004年推出二合一VPN 网关后，2005-2018年，公司平均每2.3年推出一款核心产品 ，并在产品推出成为细分市场前三平均花费3.4年。

市场方面，也是独树一帜，是行业内代理商占比最高的企业，几乎都在95%以上，可以说市场化路线是走的最远的。

安全行业由于独特的行业特性，政府以及大型国企等的客户比重较高，很多厂商都要直接与之进行协商合作，但这些客户也有一个“缺点”，强势因而回款慢，表现在财务上就是大量的应收款。

而公司不一样，对于代理商不仅不能欠款，还要收一定的预收款（报表是预收款数额几乎都要高出应收款）。

当然，该公司最让本人感兴趣的还是其财务报表。

咋一看，非常不错。

没有吓人的商誉，也基本没有愁人的有息负债，更爽的是连应收款都不多，很多时候甚至还要少于预收款。

资产里边最多的是现金、定期存款、银行理财等流动性非常好的资产。

如果把这三者合称为大类现金资产的话，2015-2019现金比例分别高达78%、80%、79%、82%、76%。

相当于账上3/4，甚至4/5都是钱呐。

完全可以说一声，不差钱。

可以实际情况又似乎有点不对头。

1.公司在2020年3月10日接待投资者会议上表示：公司的渠道大部分是中小企业，本次疫情可能对广大渠道的业务产生较大冲击。为了共渡难关，公司为此出台措施：一是返还渠道在公司账上的预付款余额，二是暂停执行核心渠道向公司支付预付款的政策。这些举措会对公司现金流产生一定压力，但特殊时期公司必须与合作伙伴同舟共济，共克时艰。

2.在2020年3月3日开的董事会上，通过了申请向银行要不超15亿元的综合授信额度。

3.公司4月15日公告拟非公开发行股票募资不超15.63亿元。

对于第一点，公司账上预收款总共不到3个亿，而现金类资产超过50亿，返还一点预收款给代理商会造成多大的现金流压力呢？几亿吃瓜群众经常薅某宝羊毛，也没见得造成什么压力啊。

对于第二点，大量资金还在银行存着定期呢？又找银行借钱干哈？难不成现在银行贷款利息便宜到比存款还低了么？

对于第三点，现金资产已经超过50亿了，其中存银行的都超过36个亿，现在又要募资15.63亿，难不成募完后还要存银行么？

再一看，审计的事务所是瑞华，康得新的事闹得沸沸扬扬就是这个瑞华了。

这个瑞华是2013年时由当时排名第一的内资所中瑞岳华同排名前五的国富浩华合并成立的。

就在上述两家合并之前2个月，国富浩华才刚刚完成“名声扫地”的鹏华所的合并。

说到这个鹏华所，真可谓臭名昭著了。

2001-2003年聚友网络财务造假，2002-2003年金荔科技财务造假，2004年大唐电信财务造假，审计机构均为鹏城所，2008-2010年，鹏城所和六名签字会计师陆续收到来自证监会的罚单。（摘选自《瑞华的癌》）

最后压垮鹏华所的最后一根稻草是2012年查处的绿大地财务造假事件。

然而，鹏华所神奇的“金蝉脱壳”了，选择火速被国富浩华合并。

原鹏城所员工有的选择离开，但大部分注册会计师都带着项目加入了国富浩华，合并之前的鹏城所仍有客户超过100家，其中IPO项目29个。（摘选自《瑞华的癌》）

这些鹏华所的人带进瑞华的不止鹏华所所带来的收入规模，同样也带来了“造假基因”。

2013年7月，瑞华审计的康得新被曝财务造假，但这实际上正是鹏华所带来的业务。

康得新于2010年7月16日在中小板上市，其IPO审计机构为鹏城所，签字会计师是卢剑波和刘勇。2010年年报变更为卢剑波和刘涛。2011年年报为李洪和刘涛，2012年、2013年两年年报，均为刘涛和孙忠英。正是刘涛、李洪、孙忠英等人，将康得新的业务，带到了后来的瑞华所。（摘选自《瑞华的癌》）

回到深信服这家公司，招股说明书和2018年年报签字会计师都是李萍和蔡繁荣。

蔡繁荣还好，至少表面上与鹏程没什么瓜葛，但李萍就不一样了。

1996年-2012年一直待在鹏城，足足16年，可谓是看着鹏城“起高楼、宴宾客、楼塌了”全过程的元老了。

当然，我们不能就此一棍子打死鹏城出来的会计师都是包庇造假分子，本人是坚决反对针对某个群体扣帽子的，这不符合实事求是的原则，万事万物一定要用一种辩证的眼光来看待。

不过，既然鹏城、瑞华出过重大的问题，市场以更加敏感的眼光来注意到他们也是情理之中。

一个事实也必须要提到的是：2019年9月2日深信服公告，由于瑞华所审计团队项目排期等原因，预计无法在公司指定时间内完成公司2019年度审计工作，经双方友好协商决定终止2019年度的审计聘任。公司拟聘请普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）担任公司2019年度审计机构，聘期一年。

至于深信服51亿资金的神仙局，学生学艺不精是看不懂了，只能希望各位老师来指正了。

参考素材：

1.深信服招股说明书、定期报告、公告

2.文章《瑞华的癌》

3.李萍、蔡繁荣个人简历摘自网络

温馨提示：个人视角，仅供交流，不可作投资依据；一家之言，难免偏颇，还请见谅。