晶升装备冲刺科创板，中微公司、沪硅产业入股，客户高度集中

晶升装备冲刺科创板，中微公司、沪硅产业入股，客户高度集中李洪涛简介 据格隆汇新股了解，近日上交所受理了南京晶升装备股份有限公司（以下简称“晶升装备”）的科创板IPO申请，其保荐机构为华泰联合证券。 图片来源：科创板官网 本次发行上市，公司拟募集

据格隆汇新股了解，近日上交所受理了南京晶升装备股份有限公司（以下简称“晶升装备”）的科创板IPO申请，其保荐机构为华泰联合证券。

图片来源：科创板官网

本次发行上市，公司拟募集4.76亿元，用于总部生产及研发中心建设项目和半导体晶体生长设备总装测试厂区建设项目。

截至发行前，晶升装备的控股股东、实际控制人为李辉，其直接持有公司21.17%股份，通过员工持股平台盛源管理以及一致行动人海格科技合计控制公司33.69%股份。

值得注意的是，公司最近一轮外部股权融资的投后估值为22.15 亿元，立昂微、中微公司、沪硅产业以21.3444元/股的价格入股公司。

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主营业务毛利率波动较大

晶升装备是一家半导体专用设备供应商，主要从事晶体生长设备的研发、生产和销售，公司主要向半导体材料厂商及其他材料客户提供半导体级单晶硅炉、碳化硅单晶炉和蓝宝石单晶炉等定制化的晶体生长设备。

晶体生长设备作为半导体产业链的上游支撑产业，近年来其景气度随半导体板块整体的提升而有所提升，且规模增速更甚。数据显示，我国半导体产业规模由2015年的986亿美元增长至2021年的1925亿美元，复合增长率11.80%，而半导体设备行业市场规模由2011年的36.50亿美元，增长至2021年的296.20亿美元，复合增长率为23.29%。

受益于行业景气度的提升，晶升装备的业绩有较为明显的增长。2019年至2021年报告期内，公司实现营收分别为2295.03万元、1.28亿元和1.95亿元，相应的净利润分别为-1159.33万元、3482.15万元和4651.76万元。

2020年公司业绩突飞猛进、净利润由负转正，主要是因为2018-2019年度，公司持续投入碳化硅单晶炉产品的优化升级工作（2019年研发费用率高达48.71%），并在2020年度进入批量交付验收阶段，因此公司2020年度营业收入实现规模化增长。

报告期内，公司的主营产品结构变化较大，主营业务毛利率也存在一定的波动，期间内分别为42.10%、44.35%和40.61%。

具体来看，2019年公司的收入以蓝宝石单晶炉为主，且其毛利率较高；2020 年公司半导体级晶体生长设备开始实现批量化交付验收，由于12 英寸半导体级单晶硅炉具有技术壁垒高、高度定制化、结构复杂等特点，盈利能力较强，毛利率相对更高，以致 2020 年公司主营业务毛利率有所增长；而2021年公司的主要收入来源为碳化硅单晶炉，该产品的毛利率不及前二者，使得整体主营业务毛利率略有下降。

不过，近年来随着以碳化硅为代表的第三代半导体兴起，碳化硅单晶炉产品的市场需求越来越大，未来不排除其在晶体生长设备中的渗透率进一步扩大，因此公司的毛利率有波动加剧或下滑的风险。

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客户高度集中

晶升装备主要服务于半导体材料制造厂商，这类企业有着经营规模较大、企业数量较少的特点，目前公司的客户集中在三安光电、东尼电子、金瑞泓、上海新昇和浙江晶越五家厂商，报告期内合计销售占比分别为92.21%、94.27%和95.44%，客户集中度相对较高。

另外值得注意的是，公司还存在一定的流动性风险。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2565.41万元、1371.22万元和-1,151.20万元，低于净利润规模，且有两年均为负值。主要原因是公司目前处于业务快速增长期，随着经营规模的扩大，相应投入采购、生产的营运资金也呈现持续增长的态势，存货及经营性应付项目增加，从而导致公司出现各期经营活动现金流量净额与净利润增长趋势不完全同步的情况。

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结语

虽然半导体设备及材料市场具有一定的增长空间，但国内产业发展还处于起步阶段。就本文所讨论的晶升装备而言，目前公司的经营规模较小，同时还存在客户集中度高、现金流承压、毛利率不稳定的问题亟待解决，未来公司仍需加大研发投入、实现产能扩张，以此提升公司在行业内的竞争力。

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