疫情管控逐步放宽，航空、旅游、机场板块或成最大受益者？

疫情管控逐步放宽，航空、旅游、机场板块或成最大受益者？每当我走过老师窗前简谱 Hello大家好，我是你们滴Fancy~ 近期，澳大利亚、新西兰、马来西亚以及欧洲多国陆续提出开放边境计划，最早从本月起即可入境，无需隔离。在消息的刺激下，上周旅游、酒店餐饮、航空等

Hello大家好，我是你们滴Fancy~

近期，澳大利亚、新西兰、马来西亚以及欧洲多国陆续提出开放边境计划，最早从本月起即可入境，无需隔离。在消息的刺激下，上周旅游、酒店餐饮、航空等板块全面开花，旅游板块中的凯撒旅业3连板。今天Fancy就跟大家聊一聊，若疫情管控放开，哪个方向将更加受益~随着奥密克戎疫情的逐渐明朗，近期部分国家对边境政策进行放松。2月初起，欧洲多国在防疫态度上有所转变。2022年1月31日至2月6日，欧洲每日新增新冠确诊约147万例，要知道，在奥密克戎爆发前日均约为30-40万，但死亡率降至0.3%。

（资料来源：Wind，浙商证券研究所）

在高传染、低致死的情况下，欧洲多国防疫态度出现转变，放宽甚至全面取消国内新冠防疫限制措置。

1月底至2月初，法国、意大利、丹麦、挪威等欧洲多国纷纷放松餐厅、体育馆、剧院等场所的人数限制以及营业时间限制，解除聚会限制与居家办公限制，甚至直接取消了阳性患者自我隔离的规定。不仅如此，欧洲多国取消入境核酸检测规定。比如，2月1日起，挪威不再对入境旅客进行核酸检测；2月11日起，疫苗接种者入境英国时不再需要进行核酸检测以及居家隔离。其它国家也陆续重新开放国际边界，重启入境免隔离计划，海外具体防疫动态可见下图。

（资料来源：中国侨网、、浙商证券研究所）

中金指出，入境防疫措施整体呈放宽趋势，但各国分化，欧美开放进程领先，亚太滞后。同时，国内情况也出现好转。在疫情爆发初期，国外群众视若无睹，就看谁比谁更佛，直接躺平坐等群体免疫。然而，各国疫情一个接一个的爆发，美国历史单日新增甚至高达100万。时隔两年，反倒是中国在疫苗接种率上已达到理论群体免疫基础。根据广州日报，2021年12月钟南山院士表示，中国疫苗接种率达到83%才能达到理论上群体免疫。根据国家卫健委截至1月7日疫苗接种率已超过86.25%。

（资料来源：Wind，浙商证券研究所）

随着疫情逐步得到控制以及疫苗的持续接种，预计国内防疫限制措施会在冬奥会、两会结束后有所放松。2月9日，中英双方已同意在2月中旬进行为期2周的航班测试期，测试期内将有两趟连接希斯罗和浦东机场的航班。随着航班测试的开始，若通过了压力测试，意味着国内疫情管控也出现了边际放松的迹象，后期或许有更多重新开放的政策及具体措施出台。 若后续疫情控制情况良好，我国有望如1月底出台的《“十四五”旅游业发展规划》所述，在确保防疫安全的前提下，适时启动入境旅游促进行动，出台入境旅游发展支持政策。 在重新开放的假设下，相关的旅游、航空企业中，国际线业务占比较大的企业有望得到业绩修复。 各板块核心公司境外业务占比详情可见下图。

在航空运输板块，供需错配下有望迎来航空大周期。 从供给端看，在上游产能端、航司资金端约束下，疫情以来我国民航供给增速明显放缓，2020-2021年波音和空客的飞机交付量大幅减少。 从需求端看，出行需求已被疫情压制两年时间，一旦国内防疫限制放松、国门放开，出行需求将出现强烈反弹。 国门放开，航空公司因为疫情而转投国内市场的国际运力将回到原位，此时国内市场供需顺差将进一步拉大，可为航司提供更佳提价空间。 在客座率、票价齐升的情况下，短期1-3年三大航有望得到业绩修复。 在上图中，三大航境外收入营收占比都比较高，中国国航拔得头筹，在国际航线上占优势地位。如果国际航线放开，境外业务的恢复将为公司贡献较大的业绩弹性。 三大航之外的春秋航空其境外业务占比也较高，但由于公司境外业务主要集中在亚太，以日韩航线为主，所以相较境外业务以欧美为主的三大航，预计业绩弹性相对比较小。 在机场板块中，出入境限制边际放松，机场免税销售规模有望迎来确定性复苏。 根据数据，2020年中国消费者境内奢侈品消费占比达7成。在奢侈品方面，不论是免征关税、进口环节税的进口商品还是实现退（免）税的国产商品，都相当于专柜价格的70%，相对而言价格优势十分明显。

（资料来源：贝恩、国金证券研究所）

Generation Research数据中，在全球免税零售渠道中，机场占比高达55.4%。尽管疫情影响使得出入境旅客大幅减少，削减了机场渠道的销售额，但在疫情恢复后，机场在免税渠道中仍然占据重要位置。一旦国门打开，国际客流以及机场免税店销售额将迎来复苏。

（资料来源：Generation Research、国金证券研究所）

从境外营收方面，上海机场营收占比占据首位，高达51%，另外三家机场营收占比分别为26%、13%和10%。可以看出，中国机场在营收占比这块，远高于其余机场，如果国际航线放开，其业绩弹性最大。 在疫情好转、各国边境放开的情况下，旅游板块也是潜在受益者之一。 国内众多的旅游企业中，众信旅游和凯撒旅业具有最多的出境游产品。 众信旅游为全国最大的旅游批发商之一，在欧洲、非洲、美洲等长线出国游及亚洲短线周边游具有较强的竞争优势，在疫情前出境游产品收入占比约90%。 凯撒旅业提供覆盖全球152个国家和地区的全品类旅游服务，是中国领先的出境游综合运营商，在疫情前境外业务占比约70%。 中信证券分析师认为，展望2022全年，疫情影响减弱的趋势较明显，疫情修复投资主线将贯穿全年，股价表现有望更先于基本面修复。

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